企业环境信息披露研究述评

孙乃彤

摘 要：企业环境信息披露作为有关企业社会责任的重要组成部分，始终是学术界关注的重点话题。本文针对企业环境信息披露中的政策发展、披露情况以及披露水平对企业的影响三方面，对已有的国内外研究成果进行梳理和总结，并提出与企业环境信息披露有关的未来研究的启示与可能的探索方向。

关键词：社会责任  环境信息  信息披露

中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）03（a）--02

我国经济的高速发展，带来的不只是人民物质生活的提高，同时还伴随着环境污染引发的严重生态危机。作为社会财富的直接创造者，企业也同样扮演着引发环境污染的角色，为了促进可持续发展政策的落实，加强企业对有关环境信息问题的充分披露，成为环境治理的重要突破口。

1 我国环境信息披露政策的发展

我国上市公司环境信息披露发展主要经历了四个阶段。

在21世纪以前，很少有公众环境信息披露的企业环境保护法规。随后，环境监管部门开始制定企业环境信息公开制度，标志着我国上市公司环境信息披露进入了第二个阶段。作为我国经济大省，江苏省率先于2001年提出，将逐步分阶段对省内的企业强制性地落实有关环境信息公开披露制度。第三个阶段开始于国家开始鼓励企业自愿披露环境信息的制度。2006年，深交所首次针对社会责任履行情况作出披露规范，倡导深交所上市公司提高财报中的环境信息含量，形成并公布社会责任报告。随后，我国迎来了第四个阶段：自愿披露与强制披露相结合的制度。2008年金融危机后，为进一步提高上市公司环境信息的可用性，上交所规定：“凡发生于环境保护或环境治理相关的、且对上市公司影响重大的事项，上市公司应自相关事项发生之日起于两天内向利益相关者披露该事项及其影响。”该指引还将上市公司划分为重污染型和非重污染型上市公司，要求重污染型上市公司必须在其年度社会责任报告中强制披露相关环境事项和有关信息，而非重污染型上市公司可以根据公司自身的具体情况或自身的意愿作出是否披露的選择。我国环保部于2010年发布了《上市公司环境信息披露指南（征求意见稿）》，该披露指南要求如煤炭、石化及冶金等重污染行业的上市公司公开年度环境报告和临时环境报告。

这些年来，我国对于环境信息披露的制度逐渐完善，但我国目前还并没有形成一系列完善的信息披露制度，相对稳定的披露环境信息的框架也尚未制定出，除此之外，我国环境信息的披露的规范制度也存在并不集中的现象。

2 我国上市公司环境信息披露现状分析

对于环境信息披露的研究主要集中于内容分析法，研究表明，上市公司环境信息披露的情况虽逐渐发展，但始终并不乐观。

上市公司信息披露信息质量水平和决策价值较低，随意程度较强，可比性差，虽然上市公司在信息披露的“量”上有所提高，但披露信息的“质”却依旧不容乐观（沈洪涛、金婷婷，2010），企业之间，信息披露质量参差不齐，有些公司披露内容不完整、不真实（李正，2015）。2017年，企业环境信息披露指数报告显示：虽然同2014年和2015年度对比来说，有关上市公司的环境信息披露程度有明显改变，但2016年度上市公司的披露水平仍然较低;对于行业、企业以及地区等不同角度来说，也仍然呈现显著差异化的特征和趋势;对于公司的环境信息披露水平与公司的内部、外部特征和各种压力等因素的交叉项之间也显著相关。2018年，在2018中国500强企业高峰论坛上，生态环境部环境规划院院长王金南表示，根据生态环境部对上市公司污染排放方式、排放量、排放分布、排放浓度等方面的评估，2016到2017年大部分企业并没有按照有关政策要求对环境信息进行披露，零披露企业的数量不降反升。环境信息披露直接关系到政府市场监管和企业品牌形象，上市公司应该对环境信息披露足够重视，同时，政府也应尽快建立上市公司环境信息强制披露的有关机制。

通过研究对比我们可以发现，我国上市公司环境信息披露数量少、水平低，在选择对环境信息进行定量披露的企业中，绝大部分企业仅仅对其中相对重要的信息进行了披露。我国上市公司披露的环境信息通常仅为政策性描述，与环境有关的成本及投资几乎很少进行定量披露。除此之外，在进行环境信息披露的时候，我国上市公司通常会选择补充报告的模式。这种模式虽然相对简单，但并不具备完整的规范及标准，不同的公司披露环境信息的方式就存在较低的相似性。因此，我国上市公司对环境信息的披露还不具备足够的重要性与可比性，并且不利于信息的沟通与传播。所以，我国上市公司还需加快提高其信息价值及可靠性，充分地满足各个领域的利益相关者的需要。

3 环境信息披露水平对企业的影响

目前来说，我国上市公司环境信息披露存在数量少、质量差的问题，一部分要归因于我国尚未形成完善的披露制度，另外，上市公司会存在如果对环境信息的充分披露不利于企业自身的想法，所以不愿进行环境信息披露，然而，根据近几年研究成果显示，事实并没有那么悲观。

3.1 企业价值

国内外学者对于企业价值与环境信息披露的关系存在着一定程度的争议，有研究表明，关于环境的负面信息的披露与企业价值会呈现负相关的关系（Shane&Spicer，1983）。也有研究表明我国资本市场中，相较于财务信息，各主体对企业社会责任信息的需求相对较小，企业社会责任信息和企业价值之间并不存在显著的相关性（陈玉清和马丽丽，2005）。

然而，也有学者认为，公司环境信息披露的质量和企业环境绩效存在显著的正相关关系，对环境信息作出更多的披露，有利于企业价值的实现（吴红军，2014）。更进一步讲，企业环境信息披露之所以可以提高企业价值，是因为存在预期现金流量效应，而并不是因为权益资本成本（Clarkson，2013）。张淑惠等（2011）选取每股自由现金流量代替预期现金流量，得出结论，企业披露环境信息与企业价值之所以存在正相关关系，是因为企业环境信息披露会导致预期现金流量提高。

3.2 融资成本

有关信息披露水平对企业影响的研究，最早起源于有关市场反应研究，研究表明，对污染控制支出信息进行披露的企业会在证券市场得到短暂且显著的正面反馈（Belkaoui，1976）。

随后有学者的研究表明，在债务融资和权益融资两方面，社会责任及其信息披露均有助于企业获取外部融资。对于企业社会责任与银行债务融资之间的关系，履行社会责任的企业的风险在债权人眼中较低，所以银行愿意以更低的利率对企业进行贷款（Goss and Roberts，2011）。我国资本市场的数据显示，公司披露社会责任信息有助于降低其权益资本成本（李姝等，2013）。更进一步讲，对于企业首次自愿性披露的社会责任信息，前期资本成本较高的企业更有可能在本期进行首次社会责任信息披露，而本期披露的社会责任信息能够降低企业下期的资本成本（Dhaliwal et al.，2011）。而在环境事件产生后，负面的环境信息披露会导致股价下跌，公司若是在环境事件发生前对环境信息进行更多披露，会缓解其股价下跌程度（Hamilton，2004）。

究其原因，环境信息披露会影响投资者认知，投资者本身对环保责任强的企业存在偏好。投资者认为，有价值的企业文化和较高水平的内部控制和管理是可以从高质量的信息披露水平中得以体现的，這样的认知可以帮助愿意对环境信息进行披露的企业在进入资本市场时减少障碍，降低企业的权益资本成（Latridis，2013）。对于披露的内容而言，投资者对于环境投资的社会效益更加重视，当管理者选择将披露的重点放在社会效益而非投资成本上时，投资者的反应会更积极（Martin，2016）。

除此之外，充分披露环境会计信息可以起到降低投资者错误估计概率的作用，并有利于减少暴露未披露责任的可能性，从而提高股价和降低权益资本成本（Chen 等，2014）。规范全面的信息披露在减轻特殊事件对股价的影响上同样可以起到作用，对于重污染行业尤为显著（Reigenga，2000）。

4 总结和评述

我国对于环境信息披露的制度不断发展修订，但我国目前还没有完善的信息披露制度和相对规范的披露环境信息的框架。同时，我国上市公司环境信息披露情况不容乐观，绝大部分企业对环境信息披露并不重视，仅仅对重要的信息进行披露，披露意愿并不强烈。所以，随着环境信息披露制度的不断完善、企业应对政策和环境的变化不断做出相应调整，都为学术研究提供了空间和方向。

对于环境信息披露水平对企业的影响研究，国内外学者围绕企业价值和融资成本方向已经取得了一定的研究成果，但仍存在一定的争议，如与企业价值方面的研究还未形成统一。同时，除企业价值和融资成本之外的研究领域涉及较少，仍留有大片空白，有待填补和深化。对于改善环境信息披露质量的测度方法，对数据进行更有价值的挖掘，完善企业社会责任信息披露理论体系也会成为今后研究的方向。

参考文献

李姝，赵颖，童婧.社会责任报告降低了企业权益资本成本吗？ ——来自中国资本市场的经验证据[J].会计研究，2013（9）.

MARTIN PR，MOSERV.Managersgreen investment disclosures andinvestorsreaction[J].Journal of Accounting and Economics，2016，61（1） .

陈玉清，马丽丽. 我国上市公司社会责任会计信息市场反应实证分析[J].会计研究，2005（11）.

李强，朱杨慧.外部压力、公司治理与环境信息披露质量——基于煤炭行业上市公司的实证检验[J].经济与管理，2014（03）.

张淑惠，史玄玄，文雷.环境信息披露能提升企业价值吗？——来自中国沪市的经验证据[J].经济社会体制比较，2011（6）.