圆通借壳大杨创世上市动因分析

陈依敏

摘 要：从圆通借壳上市的动因出发，分析了圆通选择大杨创世作为“壳公司”的原因，对后续我国民营快递企业上市具有积极的指导作用。

关键词：圆通;借壳上市;直营;壳资源

文章编号：1004-7026（2020）01-0055-02         中国图书分类号：F259.23;F832.51         文献标志码：A

1  圆通速递基本情况

上海圆通速递物流有限公司成立于2000年5月28日，是国内知名的大型民营快递品牌。圆通速递经过14余年的发展，现已成为一家集快递、电子商务、航空和物流等业务于一体的服务型公司，其综合实力位居国内快递物流企业前列，并形成了集团化、网络化、规模化、品牌化经营的新格局。

从经营模式上来看，圆通采取加盟制的经营模式，这是除顺丰及EMS采用的直营模式之外，我国民营快递企业采用的主要经营模式。直营模式是指企业拥有全部所有权，企业员工由企业统一管理，企业制度统一，企业总部全程控制快递的收件、运输、派件。加盟模式则是指公司总部和加盟商采用签订合同的方法，总部只对加盟商的服务质量、品牌及指导价格作出规定[1]。根据国务院促进快递业发展的意见来看，直营模式能够适应快递业一体化、集约化、标准化、机械化、集中化的发展趋势。但是，改革商业模式需要企业大量资金支持，在这样的背景下，圆通资金短缺问题逐渐显现，上市不得不提上日程。

2  大杨创世基本情况

大连大杨创世股份有限公司成立于1979年9月，主营业务为生产和销售各类中高档服装。但大杨创世在资本市场上的表现却并不算出色，当年的募资已回馈给投资者，但公司却一直没有进行新的融资计划。而国内服装企业纷纷转向国内市场，推出自主品牌，拓展内销市场，加剧了国内市场的竞争。目前，国内市场服装品牌数以万计，市场集中度低，同时还不断有新兴品牌加入，国际品牌也在加速布局国内市场，种种因素导致市场竞争非常激烈，企业转型升级迫在眉睫。

3  圆通速递选择上市的原因

3.1  内部因素

3.1.1  满足企业发展要求，保持市场份额

国内民营快递行业几大巨头，除采用直营模式的顺丰以外，中通、圆通、申通、韵达因为服务同质化问题，一直存在着巨大的竞争关系。圆通速递想要维持并扩大市场份额，就需要更大的市场投入，摆脱价格战的“泥潭”，提高服务品质和品牌影响力，而这些都需要大量资金支持，所以圆通上市的目的显而易见。

3.1.2  控制成本，提高服务质量

圆通在控制成本和提升服务质量上的决心重大。快递行业薄利的局面已成定居，各大快递行业想要继续发展就必须寻找新的突破口。圆通速递毛利润率和净利润率连年下降的原因，一方面是人力成本不断提升，另一方面则是配套设施，如分拣中心和信息化物流体系的投入不够。加盟制营业模式的弊端已经显现，在资本的力量下实现信息化布局将成为未来加盟制民营快递企业的发展方向，这也是圆通渴望上市的原因。

3.1.3  加快企业内部改革，提升直营化水平

国内几大快递巨头企业都是家族式的管理方式，加上加盟制的经营模式对末端控制力不足，造成企业内部管理比较混乱。而上市有利于圆通改革当前混乱的管理体制，建立现代化的企业管理体系，为企业的持续健康发展提供更强劲的推力。

3.2  外部因素

3.2.1  国家政策扶持

国家相关政策的扶持是企业发展的有力保障。国家邮政局党组确定的2016年10项重点工作中第五条提出打造“快递航母”，“出台支持企业兼并重组、加快形成若干家具有国际竞争力的大型骨干快递企业的工作方案，推动重点快递企业改制上市”。而在快递行业上市政策不断放宽下，哪家企业最先取得先机，哪家企业就在快递行业有了更大的影响力和竞争力。圆通速递近年发展势头迅猛，早有上市意向，再加上国家政策的助推，上市也就显得“水到渠成”。

3.2.2  行业竞争胶着，需要外力突破

快递行业的价格战已经打了很多年，快递单件的价格在不断下降，而行业平均净利润也在不断下降，这不仅是对自身和对手的伤害，更是对整个快递行业的伤害。通过降价来抢占市场份额，造成服务质量不断下降。快递行业需要寻找新的利润增长点和转变发展模式，成为快递行业需要考虑的重点，而在资本注入之后，圆通可以更快地进入下一阶段的布局。

3.2.3  未来行业趋势和消费者需求导向

“三轮快递”“汽车快递”的时代已经过去，未来快递行业的发展是“互联网+”的模式。搭建信息化物流体系是未来快递行业的发展趋势，而从劳动密集型企业向科技密集型企业发展也是未来服务业的发展趋势。为了顺应未来快递行业的发展趋势及消费者的新要求，圆通需要在资本的介入下对自身的业务模式进行优化升级，而这样的必然结果就是上市。

4  圆通速递选择大杨创世的原因

4.1  性质匹配

壳资源的性质是借壳方在选择壳资源时经常考虑的问题。一般来说，如果壳资源的性质是民营企业，则会更加吸引借壳方的兴趣。国有企业需要考虑到国有资产流失、员工就业及社会稳定等问题，在资产置出时的难度会更大，甚至會有政策的阻碍，所以壳资源的选择应该尽量避开国有企业。大杨创世作为出壳方，是一家民营企业，扫清了政策上的阻碍。

4.2  市值匹配

首先，大杨创世与圆通是匹配的，市值越大的公司相对来说借壳方借壳的难度也会越大。如果壳资源的市值远大于本公司的市值，那么借壳方一般很难获得实际的控制权，借壳上市也将失去意义。其次，借壳重组之后新股东所能持有股份的大小也由市值来决定。如果壳资源的市值越小，那么借壳上市之后新股东所能持有的股份也将越大，留给新股东后期增发新股融资的空间也就越大，而大杨创世在还没有公布重大资产重组事项之前的2015年，市值仅有41亿元，这样的壳公司给予圆通速递的操作空间很大。

4.3  股权结构匹配

从股权结构的角度来说，针对壳资源来说，股权结构应该从两个方面考虑，即流通股在总股本中占多数公司和流通股在总股本中占较少数量的公司。对于流通股在股权结构占多数的公司，股权结构越分散，越有利于借壳方收购，也越有利于借壳方以后对企业的控制。而大杨创世的非流通股股权结构比较分散，对于圆通速递来说，这样的股权结构更加有利于交易进行。

参考文献：

[1]吴聪聪.圆通速递借壳上市案例分析[D].深圳：深圳大学，2017.