融资约束对于民营企业的创新效率的研究

(南京信息工程大学 江苏 南京 210044)

一、引言

近期国家也颁布了一系列的民营企业融资政策，给民营企业带来了好消息。创新效率是企业创新投入和成果转化的重要衡量标准，融资约束的程度可能会影响企业的创新，因此研究民营企业的融资约束程度，提高民营企业的创新效率，促进民营企业焕发生机，推动中国经济的繁荣发展刻不容缓。

二、研究设计

1.样本选择及模型设计

本文选择 2012-2016年民营企业制造业上市公司作为研究对象。变量的定义和模型的构建如下：

变量类型变量名称代码公式被解释变量创新效率RDR&D支出/营业收入解释变量融资约束程度FCI股权支付率(DPR)+外部融资成本(CEF)控制变量企业规模SIZE企业总资产的自然对数杠杆率LEV负债总额/资产总额成长性GROWTH(本年营业收入 - 上年营业收入)/上年营业收入净资产收益率ROE净利润 / 股东权益平均额托宾 Q值Q市场价值/总资产

根据选好的变量构建以下模型：

RD=α0+α1FCI+α2SIZE+α3LEV+α4GROWTH+α5ROE+α6Q+ε

FCI=α0+α1DPR+α2CEF+ε

RD=α0+α1(β1DPR+β2CEF)+α2SIZE+α3LEV+α4GROWTH+α5ROE+α6Q+ε

2.融资约束对于创新效率的回归结果

变量RDTSigDPR-0.002-3.9800.035CEF-0.025-0.2350.045SIZE-0.006-22.9620.002LEV0.46034.7330.000GROWTH-0.005-0.9730.253ROE-0.809-1.2810.291Q-0.098-2.1870.030R20.368调整后R20.376

通过表中可以看出，控制变量民营企业规模都和被解释变量民营企业创新效率呈现显著负相关，说明民营企业规模(SIZE)和民营企业的创新效率呈负相关，表明小企业更加具有创新效率。净资产收益率和企业的成长性和企业的创新效率的关系不显著,托宾Q值和企业创新效率呈显著负相关，说明市场价值较低的公司更加的愿意加大创新的投入量。

五、相关建议

(一)加快金融体制改革步伐

通过市场机制来配置金融资源能够有效的改善民营企业融资环境，鼓励金融中介(银行等)向民营企业提供投资，缓解民营企业融资约束程度。目前国家已经颁布一系列的金融体制改革的政策，明确要求银保监会和地方政府的职责，要求他们给民营企业的融资提供绿色通道，助力民营企业的发展。积极开展金融产品创新，推出更多适合民营企业的创新融资需求的金融产品和服务项目。

(二)完善民营企业的信用担保制度

完善民营企业的信用担保体系对于解决民营企业融资约束具有很重要的意义。目前在我国还没有建立一套完善统一的信用担保体系，这是制约银行等金融中介放贷给民营企业的重要因素之一。民营企业的创新活动本来就具有很大的不确定性，此外，大多数的民营企业缺少可抵押的固定资产，如果没有健全的信用担保体系，银行很容易出现大量的坏账，使得经济进入一个恶心循环，那么民营企业的日子会越来越难过。建立完善信用担保体系，客观的评价企业的信用等级，鼓励民营企业用无形资产进行抵押，提高民营企业创新的积极性。