资本市场对于实体经济的作用

◎胥嘉南王辉

中邮证券有限责任公司黑龙江分公司从2016年3月成立，从2017年初到2019年底，笔者和同事对我省进行的市场调查总结后发现，我省中小企业，特别是民营企业，普遍特点是小、散、弱，即规模小，多数都是几百万元到几千万元的年收入，50-100人雇佣员工的规模；散，就是单打独斗多，没有形成上下游和横向产学研一体化产业链，很多上下游企业要依附于外省资源或者外地的资源；弱，就是实力较弱，超过一个亿元的企业不多，而且核心技术不强，甚至没有核心技术，只能复制外省企业的商业模式和经验。同时发现，我省中小企业家的金融意识严重落后，还停留在原始积累和银行贷款阶段，而且到处搞民间拆借，不懂得使用金融工具进行低成本融资。对于走向资本市场做大做强企业，认识模糊、方向不明，走一步算一步。从管理学和经济学上讲，当今的企业都是把走向资本市场作为发展的重要阶段。

首先，资本市场可以助力企业融资方面大发展。股市的融资作用，对于上市公司来说可以通过股权或者债权等多种渠道实现融资，例如股权方面有配股、增发、优先股、股票质押等；债权方面可以考虑公司债、企业债、资产证券化、可转债、可交换债等，这些方面都大大拓宽了企业的融资渠道。股市的生命力和强项在于股东可以在股市出让股份，获得流动性。流动性就是股市以及资本市场，乃至任何一种金融工具的生命力和根本之处。股票的流通，有几方面重要的作用：

1.股东可以在需要现金（指包含现钞和准货币两种，通常是后者）的时候，迅速自由地将其金融资产变现，获得流动性。用来支付该原股东的其他债务或者预备债务支付需要等。

2.对具体每个公司股票的买卖供求关系反应对公司的评价，股价的涨跌本身中长期给公司业绩和经营的压力。促使公司进行良好的经营行为。

3.行使股东权力。在股东大会进行投票、提案等所有股东权利。这也是为什么可以存在股东大会更换（炒掉）职业经理人等现象。这也是为什么可以出现包括敌意收购在内的兼并重组。

其次，大幅度提高企业公司治理水平。通常来讲，任何一家企业走向资本市场，简单说IPO，无论是主板，中小板，创业板，还是新设立的科创板，都要求企业规范治理，建立健全现代企业制度，财务公开透明，接受投资者的全面检验。而我省很多中小企业本身治理水平低下，财务管理混乱，不公开不透明，拖欠或者不给职工上五险一金，这也是为什么有些民营老板不愿意上市，认为上市多花钱，补交很多税金，因为企业本身就不规范。这种治理水平不高的企业，很难在核心技术，管理水平，营销网络上拥有全国一流的水平。

第三，实现面向全国的发展和飞跃。企业上市后可以利用资本的力量，兼并重组自己需要的目标企业，整合对自己有利的技术，原料，营销网络，物流运输等各种资源，而不需要动用自己的自有资金。我省有几个优质企业上市后走向全国，比如飞鹤乳业，从西部齐齐哈尔起步开始发展，不断做大做强，上市后更是取得很大进步。成为中国乳业包括伊利蒙牛等群体中的一个重要的力量。

在习总书记中国特色社会主义思想的指引下，我国资本市场的管理者不断完善已有的管理措施，并且不断推出新的政策。在2019年证监会对新三板改革的最新政策中，提出如下的改革思路，并公开征求社会各界意见：挂牌公司分为基本层，创新层和精选层。

第十五条挂牌公司进入精选层，应当符合下列条件之一：

（一）市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%；

（二）市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

（三）市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；

（四）市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

第十六条在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层。

第九条符合中国证监会、证券交易所和全国股转公司有关规定的精选层挂牌公司，可以直接向证券交易所申请上市交易。

应该说新政策的征求意见和今后的落实，对于全国中小企业是一个特别难得的机遇，广大处于积极发展中，想进入资本市场的企业是天大利好。

对于我省中小型规模的创新型企业而言，目前有50家左右达到了这一标准。我省作为振兴东北老工业基地之一和国家最重要的商品粮基地，总体上经济急需振兴，在主板市场只有37家企业，同时也有众多的中小型民营企业在蓄势待发，正处在发展的关键时期。如果我省能够有一批优质创新型中小企业进入新三板新的体系内，特别是能够挂牌满12个月的创新层企业，可以申请公开发行并进入精选层。而企业一旦进入创新层，就可以搭乘进入主板的快车道，完成过去需要漫长申请和等待期的过程。

综上所述，我国资本市场的管理制度目前越来越完善健全，对中小企业服务的便利性越来越强。当前我省经济急需发展，跟上全国经济蓬勃发展的潮流。笔者衷心希望我省中小企业，尤其是企业家们应该认真系统学习资本市场的常识，勇于解放思想，大胆尝试，积极把优秀的企业送上资本市场，实现本身企业的腾飞和我省经济的大发展。