“跑马圈地”热潮下Y药房的财务报表分析

何 靓 袁继安

(中南林业科技大学 湖南 长沙 410004)

一、Y药房基本情况介绍

Y药房连锁股份有限公司于2001年6月成立，是全国大型药品零售连锁企业，多年位列全国药品零售行业综合实力和综合竞争力五强，以销售药品、保健品、医疗器械等作为主营业务。随着互联网时代的快速发展，Y药房也着力推进“承接医院处方外流”、“医药电商模式”和“大健康药房”经营模式的创新，通过加快扩张线上商城和线下实体门店数量，以“并购+自建”的方式展开圈地运动，以期获得经营优势。

二、Y药房的财务分析

通过查找Y药房2013年-2018年的财务报表数据并进行整理统计，对Y药房的财务报表中所披露的数据进行分析。

(一)资产负债表结构分析

资产方面，Y药房资产总额从2013-2018年持续增长，2013年资产总额为10.26亿，2018年增长到78.68亿，较2013年而言翻了7倍。以2013年为基期同比计算，2015年同比增幅最大，达到94.80%，2016和2018年同比增幅也较高，维持在70%左右，2017增幅出现断崖式下跌，仅比上年同期增长13.31%。流动资产与非流动资产在数据总额上都保持递增态势，但2017年流动资产同比增幅仅7.39%，增幅最低；同时2018年非流动资产同比增长154.28%，是近几年兴起的药房圈地运动造成，通过扩张门店数量以达到扩大市场份额的目的。

负债方面，长期借款从2013至2017年均为0,2018年突然增长20.14%，应付票据占比居高不下。其他应付款的高位保持以及短期借款的突然增长，主要原因是Y药房扩大规模，收购同行业门店、股权和购置设备等。公司规模扩张必然导致资产增加，负债和权益也相应增加。

(二)利润表结构分析

从Y药房利润表中可以看出，2013-2018年Y药房的营业收入额在不断增长，从2013年18.04亿增长到2018年的69.13亿；但是利润总额和净利润并没有呈现出大幅增长，到2018年也仅仅维持在5亿左右，占2018年营业收入的7.4%。就Y药房近六年来利润表变动状况来看，利润率较低主要是因为成本、费用的大幅增加。大规模的扩张竞争，使得投入增多，每年90%以上的收入都用于成本开支中。

Y药房的销售费用持续增长。公司在战略实施期间，除了市场竞争导致的市场份额减少，自身投入的增多等导致销售费用的增大；管理费用也逐渐增大，随着公司规模的扩张，成本的增大、资产折旧的增多，管理费用也成正比例增长；财务费用在2017年前均为负数，2018年增加到1328万，可能跟资产负债表上长期借款的增多有关。

三、Y药房财务指标分析

(一)盈利能力指标分析

企业从事生产经营活动，其根本目的是实现利润最大化。这里选用销售净利率、净资产收益率等指标对Y药房盈利能力进行分析。

Y药房近六年来销售毛利率和销售净利率波动不大，公司盈利比较稳定。医药行业一直有着较高的毛利率；查资料得到2018年医疗行业的平均毛利率为34.67%，比较Y药房2018年销售毛利率为39.73%，略高于同行业水平；2018年医药行业的平均销售净利率为5.7%，净资产收益率行业平均值为7.121%，每股收益行业均值为0.5元/股；对比2018年Y药房的这几项指标，全部高于行业均值，说明经营盈利能力处于行业中等偏上水平，Y药房盈利状况较好。

(二)营运能力指标分析

营运能力是企业的经营运行能力，在此主要分析存货周转率，总资产周转率，应收账款周转天数和应收账款周转率。

分析计算可知Y药房的存货周转率和总资产周转率出现明显的波动。从2013年开始，Y药房不断地并购扩张，企业管理不能及时跟上扩张的步伐，其存货周转率和总资产周转率都呈现明显的下降趋势，存货周转率在2016年达到了最低点3.7，刚好达到行业平均值，为此Y药房在2016年启动商品精品战略，对门店实施精细化管理，加强企业管理能力。随着精细化管理效果的体现，近两年存货周转率保持在稳定水平；2018年行业存货周转率平均值为3.4，Y药房为3.78略高于行业平均值，从这点来看其营运能力较好。

但从应收账款周转天数来看，应收账款周转率为14.63远远高于行业平均值4，这说明公司现在的存货变现速度是越来越慢的。不利于消化从2016年开始每年增加的存货积压，特别是2018年并购河北X药房之后，存货达到历史最高的14.4亿元。2018年的应收票据和应收账款也达到了历史最高的6.05亿元，相较2015年上市以来，四年增加了4.22亿，这是一个不好的信号。总体上看，Y药房的营运能力一般。

(三)成长能力指标分析

资产规模、市场占有率等反映了企业的发展前景。我们主要分析了营业收入增长率和归母净利润增长率。

从2013年起，Y药房的营业收入稳步提升，一直保持行业领先水平，2018年营业收入同比增长率为43.79%，其经营规模扩张速度远超第一梯队连锁药店上市公司，从这方面来看成长能力十分优秀；但是需要注意的是Y药房净归母净利润增长率整体上却稍有下降，成长潜力已经遭到削弱。Y药房2018年新增门店1552家，同比增长75.38%，销售费用同比增长率到达46.50%，已经高于营业收入同比增长率，而且激增的商誉无疑是一把双刃剑(2018年达27.33亿，同比增长率为293.81%)，总体来看Y药房成长能力较好。

四、总结及建议

在宏观环境上，目前的市场形势对Y药房来说即是机遇也是挑战，总的来说Y药房公司是能够获取可观的利润并且有很广阔的发展空间。

在会计分析角度，结合上述分析，提出以下建议：

营运能力方面，Y药房要提高应收账款的收款速度，调整供应商的付款期限，避免影响企业的资金周转；偿债能力方面，Y药房前期投入大量资金和权益来扩张，企业借款增加会影响公司偿债能力，债权人投入资本受到保障的程度会下降，可适当采用分红的措施来稳定凝聚力；盈利能力和成长能力方面后续应密切关注相关指标的变化情况。在战略上，前期的圈地扩张运动已经占据了较大的市场份额，现在重心可以转移到与现有医药企业的竞争上，树立企业的正面形象，塑造企业品牌；提高内部管理水平，加大科研投入研发核心产品，引进高质量高水平的研发技术。