政治关联对企业创新投入的研究——基于高管过度自信和机构持股的调节作用

(武汉大学经济与管理学院 湖北 武汉 430072)

引言

自改革开放30多年以来，我国经济发展取得辉煌成就。但是，与西方发达国家相比，我国的创新确实不足，而这会导致经济增长持续性不高，GDP的增长质量令人堪忧.

我国正处于转型经济体制下，仍未建立起政府与企业相互分离的机制。企业与政府维持好关系，是企业得以继续生存和发展的关键外部因素。比如一个很有意思的现象，拥有政治资源的企业往往更容易获得融资渠道、创新补贴以及税收激励。这些优惠政策为企业创新提供了基础条件。那么，针对这一现象，我们可以思考一个问题：企业的创新战略是否会受到其与政府官员关系的影响？根据资源依赖理论的观点,企业通过与外部环境建立联系能够降低不确定性给企业造成的负面影响.政治资源属于典型的外部环境.企业通过构建政治关联获取相应资源,从而促进创新战略实施.基于此，许多学者进行研究得出结论：政治关联能够促进企业创新投入,然而基于寻租理论的观点,一部分学者发现，政治关联具有“诅咒效应”，不利于企业创新。迄今为止，理论界对于政治关联影响企业创新投入的边界条件尚未达成共识。因此明晰在什么情景下政治关联对企业创新投入的影响更强(或更弱)是目前的研究热点。

随着基金券商等机构投资者在上市公司中所持有的股份逐渐增加,机构投资者已经成为我国证券市场的中坚力量.其行为会对公司治理、创新产生重大影响。根据代理理论的观点，由于管理者和股东目标不一致，管理者会为了取得个人私利而做出损害公司价值最大化的行为。机构投资者的根本目标是为了追求投资收益最大化(Davis,2001)。出于自身利益考虑，机构投资者具有强烈的动机关注公司的发展前景。同时，机构投资者能够对公司重大战略决策制定提出建议，积极参与公司治理。因此，当构建政治关联为企业带来资源时，机构投资者能够有能力并有动机，监督管理者将资源投入到创新活动。本文从机构投资者持股角度，实证检验其是否会影响企业政治关联与研发投入的关系。

一、相关研究评述

尽管目前关于政治关联与企业创新关系的研究成果比较丰富，但是仍然存在一些问题有待深入研究。

(1)通过对现有的文献进行梳理不难发现，目前关于政治关联对企业创新投入的机制仍处在探索阶段，大部分学者都只从中介变量单一角度研究政治关联对企业创新能力的影响，如外部融资、组织学习和动态能力、进入壁垒、知识创造，对影响两者关系的调节变量研究还较少。

(2)现有研究得到的关于政治关联与企业创新投入关系的研究结论存在不一致性，有些甚至完全相反，针对这一问题，有学者开始研究情景变量对政治关联与企业创新关系的调节效应，但是在以往的研究几乎很少关注高管团队的心理特征。张平以创业企业为样本，研究政治关联对企业创新能力的影响，并探讨了高管的人口统计学特征对两者关系的调节作用。高管团队的特征分为两个维度，一是人口统计学特征。二是高管心理特征层面。近些年来，随着行为金融学的发展，过度自信理论逐渐广泛应用于研究高管决策。大量认知心理学文献证明，人是过度自信的，尤其对自身知识的准确性过度自信。心理学家们的研究还发现一些职业领域往往与过度自信相联系，如经理层容易表现出过度自信特征。而这一特征会影响其判断和决策。本文则从高管过度自信这一角度入手，研究过度自信管理者和非过度自信管理者，企业政治关联对创新投入的影响会有何不同？

(3)本文从公司治理角度出发，检验外部监督者——机构投资者是否会影响企业政治关联与研发投入的关系。

二、政治关联对企业创新投入的影响

根据资源依赖理论，企业自身常常无法配置和使用关系到企业生存和发展的关键性资源，而相关利益者却能够决定关键性资源的分配。当政府拥有这些关键性资源配置权，企业会采取主动构建政治关联的方式来维持企业的可持续竞争优势。进一步地，从资源基础观出发，企业创新会受到内部资源的约束，由于技术研发投入大，当内部资源有限时，企业势必会减少对研发创新的投入。并且，企业创新会受到外部市场“搭便车”和市场合法性不足的影响。而企业政治关联可以有效降低这两方面的约束。首先，政府通过创新补贴的方式直接增加企业用于研发的资金，同时为企业提供了更可靠的信息、优惠的税率，以及知识产权保护。因此,政治关联被视为稀缺的资源。Fan等通过研究却发现政治关联可能会导致企业远离以市场为导向的目标，并导致企业陷入各种非生产性活动。Song的研究表明这类企业由于政府压力，被迫参与非生产性活动，从而限制了企业对创新的投入。

虽然政治关联能够帮助企业获取创新所需要的资源，但是企业需要为此付出代价。不少学者研究得出结论：政治关联是一种寻租行为,其所带来的资源具有“诅咒效应”。Wu通过对中国主要城市的300家公司调查，研究结果表明政治关联虽然能够给企业带来资源、合法性以及产权保护等好处，但是构建政治关联所带来的成本远超于收益。总体上，政治关联不利于企业创新。

参考袁建国的论述，本文从市场竞争、政治负担成本、企业投资行为等几个角度来剖析政治关联如何抑制企业创新投入。

第一,以往研究表明市场竞争有利于企业创新。Lin发现政治关联能够帮助企业减少市场竞争，从而削弱了企业通过创新发展核心能力的动机。首先，政治关联的存在帮助企业获取大额的政府采购订单，降低了企业的竞争意识。其次，地方政府对外地企业进行准入限制，降低了地区竞争。因此，政治关联能够帮助企业获取地方政府贸易保护，从而降低了企业研发投入的动力。

第二，从政治负担成本的角度出发，构建政治关联能够帮助企业更方便获取银行融资以及优惠信贷政策。企业为了维持与政府的良好关系，会采取主动帮助政府缓解就业压力的措施，从而导致这类企业员工冗余程度高。而一些冗余雇员往往不具有技术创新的能力，这些额外的劳动力成本挤占了企业聘请高新技术人才的资源。其次，基于利益互惠的原则,政治关联企业容易受到政府劝募的影响,积极地参与慈善事业.贾明 张喆研究发现政治关联企业的慈善捐款数额更高。高额的慈善捐赠会挤占企业创新投入.更为重要的是,我国地方官员晋升存在锦标赛竞争体制。在这种体制下,政府热衷于GDP增长.政治关联企业为了迎合官员促进本地经济快速增长,会更加关注短期产能的提升,而牺牲企业长期投资。因此,这些政治任务对于企业而言是一种负担,挤占了创新所需要的资源。

第三,从过度投资角度来看,良好的政企关系帮助企业获取更多的财政补贴,较低的融资约束导致企业更容易盲目扩大投资规模,加剧过度投资行为,挤占研发资源.并且,过度投资还分散了高管对创新活动的注意力,从而降低了研发投入的紧迫程度.

三、高管过度自信对政治关联和企业创新投入的调节作用

根据资源基础观，构建政治和关联能够给企业带来创新活动所需要的资源,如何配置这些资源则取决于高管的战略决策。高阶理论认为，管理者的专业知识、心理认知和价值观会影响其对信息加工的方式，进而影响企业决策。创新投资具有投入大，周期长，不确定性高的特点，是企业重大的战略决策。因此，管理者的心理特征必然会影响其对资源的利用，进而影响到企业创新。近些年来，随着行为金融学的发展，学者们开始关注高管的心理偏差对企业决策的影响。心理学实验发现，过度自信是心理偏差最为显著的一种。因此很有必要区分过度自信管理者和理性管理者所经营的企业,政治关联对创新投入的影响.对于过度自信的高管而言，他们容易高估投资回报并且风险承担水平高，更倾向于将资源投入到创新这等高风险项目。

过度自信主要表现为以下特征：

(1)过度自信高管往往会高估自身能力和信息的准确性。Tang 认为傲慢的高管容易高估自身解决问题的能力以及项目成功的概率，从而导致其愿意采取创新这一高风险的决策。Hirshleifer等经过实证研究发现，过度自信管理者更有可能通过创新投资项目来证明自己的判断决策能力。Galasso和Simcoe也通过建立职业关注模型发现过度自信的CEO会低估失败的可能性，更倾向于追求创新来展示自己对市场的掌控能力。过度自信的高管往往认为自己可以胜任更有难度的项目，因此他们对于创新项目会有更为强烈的偏好，期望通过创新项目的成功来证明自己的能力.

(2)过度自信的高管的风险承担水平更高。新产品新技术的研发投入大，回收期较长。过度自信高管更愿意承担创新投资的风险。并且学者们也发现过度自信高管更具有企业家精神，而企业家精神的核心是持续技术创新。

(3)与理性管理者相比，过度自信管理者更忠实于股东.由于创新投资风险高，周期长，出于短期业绩考核的压力,理性的管理者会考虑自身的利益会采取牺牲研发创新等长期性战略决策。而过度自信管理者能够克服“短视”心理，加大对研发创新的投入。

四、研究结论与展望

本文以深市创业板企业为研究对象，探讨政治关联对企业创新投入的影响，得出以下结论：(1)我国创业企业政治关联对创新投入具有显著的负向影响，从研发资金投入和研发技术人员投入两个角度得以验证。(2)相对于过度自信管理者，理性管理者所在的企业政治关联对创新投入的负向影响更大。(3)机构投资者持股调节了政治关联与创新投入的负向关系，具体而言，机构持股比例越高，政治关联对企业创新投入的负向关系越小。

本文在管理方面的启示有以下几点：(1)企业必须辩证地对待政治关联的影响。良好的政企关系能够为企业带来资源，但是与此同时企业也付出了相应的代价，挤占了企业创新所需要的资源。从长远来看，技术创新才是企业提升核心竞争力的关键。(2)创新型企业应当制定合理的高管选拔与晋升机制,可以适当向过度自信的管理者倾斜,吸引更多优秀人才为企业服务.相比于理性管理者,过度自信的管理者更具有冒险精神,有利于促进企业创新投入.(3)积极推动机构投资者参与上市公司重大决策的制定,进一步促进外部力量对上市公司治理的约束和规范作用,提升投资者保护水平,最终提升上市公司的可持续发展能力.