资源循环企业资金管理存在的困难及对策研究——基于G公司现金流量的分析

○广西物资集团有限责任公司 满子君

随着人民生活水平的提高，废弃电器电子产品的报废速度越来越快、数量越来越多。根据《中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书2018》显示，我国电器电子产品理论报废量由2017年的4.27亿台上升至2018年的5.88亿台，年废弃资源回收价值高达千亿元。从2011年开始我国建立基金用于补贴从事电子垃圾处理业务的企业，国家政策的支持使得国内涌现出一批处理废弃电器电子产品的企业。

一、行业发展现状

废弃电器电子产品的处理活动，是指将废弃电器电子产品进行拆解，从中提取可用物质作为原材料或者燃料，用改变废弃电器电子产品物理、化学特性的方法减少已产生的废弃电器电子产品数量，减少或者消除其危害成分，最终达到将其置于符合环境保护要求的填埋场的活动。一方面，废弃电器电子产品处理等资源循环产业市场容量巨大，且国家政策大力扶持；另一方面，规范拆解处理减少了废弃电器电子产品对环境的危害，大大减少了不规范处理带来的环境污染。因此该行业蕴藏着巨大的经济价值，是兼具经济效益与环境效益的双赢选择。

由于电子垃圾处理设施的投资成本较高，随着拆解处理量的扩大，对建设资金的需求量也随之增加，而目前拆解企业回收废弃电子产品的付款期一般较短，而从产物拆解、补贴申报到补贴款到账时间较长。因此，拆解企业长期处于需要垫付大量资金的状态。然而，废弃电器电子拆解基金补贴进入第八年，中国再生资源回收利用协会联合30家废弃电器电子产品拆解龙头企业“上书”，称“截至2018年10月，该项补贴已延迟超过30个月未发放，累计金额80亿元左右，109家规范拆解企业面临严重的资金困难”。基金补贴延期发放情况严重，直接导致企业现金流紧张，企业面临严峻的生存挑战。国内现存的109家规范拆解企业中，有近三分之一勉强维持生产、三分之一停产、三分之一面临倒闭的发展困境。受此影响，在2018年理论报废量较2017年上升1.61亿台的情况下，2018年拆解企业的拆解能力较2017年下降约7900万台。

二、G公司资金管理存在的困难及原因分析

G公司作为某省唯一一家具有拆解资质的企业，近年来固定资产投入不断增加，拆解量逐年提升，年均拆解量约70万台，处于全国109家拆解企业的中等水平， G公司拆解产物以冰箱、洗衣机、空调、电脑和电视机为主，本文以G公司作为研究对象，对行业内多数拆解企业具有典型意义。

(一)现金流量基本情况

G公司近3年的现金净流量以及经营活动、投资活动和筹资活动的现金流入流出占比情况如表1所示。

表1 近3年G公司的现金流基本情况

由表1可见， G公司各项活动现金流呈现净流出状态；除正常经营活动的现金流外，筹资活动现金流占比较高；除2018年外，G公司的经营活动流入流出比均小于1，反映G公司在生产经营活动中创造现金的能力较差；除2019年出售对外投资的子公司，投资活动流入流出比大于1外，正常经营年份下，投资活动流入流出比为0，反映了G公司投资收益较少，而投资活动耗用的现金流较多；近3年来，G公司筹资活动现金流入流出比均大于1，且2019年流入流出比较2018年增长了3倍以上，其中借款所占比重最大，说明公司偿债压力较大，G公司现金流管理存在潜在风险。

从数据可知，G公司的经营活动现金流出远大于现金流入，经营活动现金净流出依靠筹资活动现金净流入弥补，且随着生产规模的扩大，该比例呈现扩大的趋势。投资活动现金流入几乎为零，投资活动现金流出每年均有发生。

(二)现金创造能力和现金偿债能力较弱，但盈利能力和成长能力较强

G公司的经营活动呈现金净流出状态，是否说明G公司经营情况不佳呢？G公司的现金创造能力指标、偿债能力指标、盈利能力指标和成长能力指标如表2所示。

表2 G公司营运情况指标分析

由表2可知，G公司的现金创造能力和现金偿债能力较弱，公司自有资金不能满足经营活动所需；但G公司近3年利润率呈大幅上升趋势，收入及利润增长幅度较大，说明G公司盈利能力和成长能力较强。由于G公司筹资主要依靠短期借款，短期偿债能力较弱，但G公司盈利能力强、成长能力强，且资产负债率小于60%，G公司未来发展向好，长期偿债能力较强。

(三)资金占用比例高，受回收渠道影响大

G公司的基本生产过程是购入材料、购买劳务，通过拆解处理及综合利用，将废弃电器电子产品拆解成具有回收价值的偏转线圈、塑料等产物。G公司的收付款周期较短，本文假设G公司均以现金形式进行生产活动。G公司在未获得基金补贴的情况下拆解单台电子废物的资金占用情况详见表3。

表3 G公司拆解单台电子废物占用资金情况表 单位：元

由表3可见，G公司每拆解一台废弃电器电子产品均产生资金占用，平均每拆解一台电子废物占用流动资金43.74元，按年拆解量70万台计算，年占用企业流动资金约3000万元。因此，在基金补贴未拨付至拆解企业的情况下，企业进行生产需要垫付大量的流动资金，资金链压力较大；旧机材料费占G公司总生产成本的三分之二以上，付现成本主要体现在废弃电器电子产品的回收上，可见G公司的拆解成本受回收渠道影响较大。

(四)现金流流速情况

DSO(Days Sales Outstanding)理论指销售商品的平均收款期，即可用销售账款转化为现金的平均时间，包括应收账款DSO、应付账款DSO。现金缺口是由于企业付款日期、收款日期及存货周转日期之间存在时间差而产生的现金短缺，可以用来表示企业现金短缺的时间。G公司近3年来的应收账款DSO、应付账款DSO、存货周转期及现金短缺期详见表4。

表4 G公司现金流流速指标 单位：天

1.应收账款DSO越大，销售款收回难度越大，发生坏账的可能性越高。近3年G公司的应收账款DSO天数大幅减少，2018年末起，G公司应收账款大幅降低，甚至为0，得益于G公司良好的销售渠道和卖方市场地位。从销售情况看，G公司通过近几年的经营，实现“先款后货”的销售模式，应收账款占用现金时间较短，现金流的回笼速度较快。

2.应付账款DSO越大，相当于从供应商获得的无息贷款越多。2017年至2019年期间，G公司的应付账款DSO持续缩短，应付账款平均支付账期的持续缩短，说明G公司对供应商做出了让步，减少了公司的现金持有量，一定程度上加剧了现金短缺风险。

3.存货周转期是影响G公司现金缺口的最主要因素。2017—2018年，存货周转期由473天延长至590天，说明G公司的存货周转速度较慢。但2019年存货周转速度大幅提升，除G公司改进生产技术、拓宽销售渠道外，主要原因是G公司将基金补贴不再作为“存货”核算，存货周转速度降至49天，说明基金补贴到账时间滞后是影响公司现金缺口的最重要因素。

4.2017—2018年，G公司现金缺口天数较长，2018年甚至超过了1年以上，说明G公司的现金流动性较差，大量资金被存货(未到账的基金补贴)占用，经营活动现金净流量长期为负，难以满足经营所需。在掌握了销售主动权、解决了存货积压现象、剔除基金补贴对现金流的影响后，2019年资金短缺现象得以初步缓解。

与G公司处于同行业的上市公司格林美、章源钨业、华友钴业的现金短缺期分别为265天、208天、234天，说明国内大量废弃电器电子产品拆解企业面临着与G公司一样的资金短缺困难。G公司的现金短缺天数均大于上述同行业上市公司，反映了与大型资源循环企业相比，此类中小型企业面临的资金短缺现象更严重，资金链压力更大。

(五)筹资规模大,成本高

截至2019年12月31日，G公司应收基金补贴余额1.7亿元，主要为2017—2019年已拆解、申报但未拨付至企业的基金补贴，其中2019年以前的基金补贴数已获相关部门审核确认，可以窥见，基金补贴到账周期长达3年。G公司资产负债表显示，短期借款余额1亿元，长期应付款余额2400万元，融资金额达1.24亿元，占应收基金补贴余额的70%以上，根据G公司的综合借款年利率6%计算，G公司年财务支出约740万元，相当于近3年G公司平均年利润的80%。

由此可见，受基金补贴滞后的影响，G公司生产资金需依靠商业贷款弥补资金缺口，年财务融资成本较高。

三、解决措施及建议

资金链一旦断裂，就会危及企业的安全。由于基金补贴到账周期长、企业管理水平不一等情况，使资源循环产业现金流短缺具有普遍性、典型性。一方面，建议有关部门在政策、补贴和贷款上加大扶持力度，鼓励发展兼具环境效益和社会效益的废弃电器电子回收处理企业，实现循环经济；另一方面，企业需加强自身管理，进一步降低成本，开展科学的现金流管理办法，为扩大产能保驾护航。

(一)建立健全现金流风险管理体系和预警制度

成立风险管理部门，将现金流管理风险纳入风险管理范围，进行不定期的分析与评估。结合行业特点、发展前景、行业竞争情况、公司内部现金流管理情况和制度建设情况等进行定性分析，选择符合企业实际情况的现金流指标作为定量分析的基准，将定性分析与定量分析相结合，为生产计划安排及战略制定提供决策依据，规避可能存在的资金风险。建立现金流风险预警制度，当企业现金流指标值偏离正常区间时，应分析造成偏离的原因，采取防范措施降低风险，避免企业现金流出现危机。

(二)完善内部信息沟通机制，实行动态管理

现金流管理不是财务部门独立完成的，良好的现金流管理依靠企业各个部门协同配合，确保信息沟通渠道畅通、反馈及时才能提高现金利用效率。企业应建立畅通、高效的内部信息沟通渠道，将采购管理、存货管理、销售管理、投资管理、筹资管理与现金流管理结合起来，综合考虑各模块现金流入、流出情况编制现金流量预算表，并对现金流进行跟踪、调整，实行动态现金流管理，提高资金使用效率。

(三)向管理要效益，加快资金周转速度

经营活动中，加强对应收账款的管理、存货储存管理和采购及付款管理，拓宽销售及回收渠道，提高议价能力，在客户及供应商谈判中争取更多主动权，缩短应收账款的收款期、适当延长应付账款的付款期；结合销售情况制定采购及生产计划，提高仓库使用效率，减少库存积压；提高投资计划的科学性，投资规模应与公司的仓储管理能力、销售能力、成本控制能力相结合，降低无效投资占用资金的风险；改变以往以利润为导向的考核目标，提高现金流风险管理意识，将相关现金流指标纳入绩效考核体系。

(四)筹资渠道多样化，降低筹资成本

企业可以通过合理规划资金计划，调整单一的筹资结构，适当减少银行短期借款融资，必要时可适当增加短期融资券；合理提高长期融资比例，根据资金需求实际、投资回收期及公司的偿债能力等，确定长期融资与短期融资的合理规模，避免短期偿债压力过大、增加资金链断裂的风险；适当时期可发行可转换公司债券，逐步实现循环经济权益化；采用融资租赁方式租用设备，避免投资活动短期内大量占用资金，延缓投资活动现金流出规模，减少偿债压力。

(五)进一步规范拆解流程，降低拆解成本

企业应严格按照行业标准及操作流程规范拆解程序，制定内部拆解规范监督体系，确保拆解工作符合规定程序，避免因拆解不规范被扣减基金补贴的现象；进行精细化核算，结合市场情况、生产能力及公司资金使用情况等制定效益最大化的生产计划。

四、结语

资源循环产业的发展符合可持续健康发展的理念，但目前受行业现状等各种因素制约，资金短缺给企业生存带来了严峻的挑战。行业内普遍存在的资金短缺现象，应引起政府相关部门的重视。同时，资源循环类企业更需要提高企业经营管理、投资管理和筹资管理能力，以缓解企业资金短缺的压力。