论扶贫产业投资基金的运作机理与风险预警

王 文

0 引 言

虽然扶贫领域的财政专项资金以及行业资金有很大的投入，但相对于我国 680 个贫困片区县和 152 个片区外重点贫困县的需求，仍存在巨大的资金缺口，使得贫困地区的产业持续性发展难以为继①。作为创新的股权投融资方式，扶贫产业投资基金方兴未艾，具有很大的发展潜力。

从实践过程看，2014年12月13日，贫困地区产业发展基金公司成立；2016年8月24日，中国保险业产业扶贫投资基金公司成立；2016年10月，中央企业贫困地区产业投资基金公司成立。除此之外，陕西省、湖北十堰勋阳区等地方性投资基金公司也相继成立。然而，从基金使用的效果看，却存在着诸多问题，包括资金投放缺乏引导、资金走向偏颇，致使资金使用效率偏低等②。因此，探讨扶贫产业投资基金这一新课题，对于产业精准扶贫的促进机制具有重要的理论价值和实践意义。

1.扶贫产业投资基金的特征

1.1 .概念

基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的基础性的资金。通过吸收社会闲散资金，集腋成裘，汇成具有规模性的资金，交给基金管理人进行管理和运行，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，以谋取增值的金融产品。基金不仅可以投资于股票、证券等金融产品，也可以投资于企业和项目等。作为产业投资基金可视同于股权投资基金。扶贫产业投资基金是基金管理机构将投资者的资金汇集成一定规模的信托资产，直接投资于扶贫产业特定的目标企业，实现资产保值、增值与回收，以及收益按出资比例分成，与此同时，培育目标企业使其相对成熟而走向强壮，其根本目标是通过创新投资方式，不断激发增强贫困地区的自我成长，带动贫困者脱贫与致富[1]。

1.2 .特征

1.2.1.主体的多样性

一般的产业投资基金的主体涉及出资人、投资基金人、基金管理人、目标受资企业等。扶贫产业投资基金的主体在其基础上，还包括政府、扶贫性的目标受资企业、贫困户等，以此架构多元化的扶贫产业投资的主体生态圈。

1.2.2.投资方向的特定性

产业投资基金的投资的最终目的是为了扶贫脱贫和致富，其投放目的以贫困地区的特色产业。 比如，中央企业贫困地区产业投资基金明确规定基金上要投资于贫困地区的资源开发、产业园区建设、新型城镇化发展等。在区域选择方面，则重点支持贫困人口多、贫困发生率高的省区、革命老区、少数民族地区和边疆地区等[1]。

1.2.3.资金来源的多渠道

扶贫产业投资基金来源于政策性扶贫资金与社会性扶贫资金，由财政专项扶贫资金、国有企业及民营企业募集的社会资金构成[2]。政策资金以政府信用对社会资金形成引导、聚集和放大的效应，吸引包括中央企业、民营企业的资金，设立贫困地区产业投资基金。多元主体之间实行按比例共担风险与收益的原则。

1.2.4 兼具营利性与公益性

扶贫产业投资基金既具营利性又公益属性。基金既然投资产业，就决定其逐利性。基金用于贫困地区的产业开发与发展，就决定其独特的公益性[1]。

2.扶贫产业投资基金的运作机理与风险

全方位的增值服务是扶贫产业投资基金的亮点和竞争力所在。扶贫产业投资基金在满足目标企业融资需求同时，也应当注入各种增值服务与先进的管理经验，尤其是能帮助目标企业协调与地方政府的关系、与行业内其他企业的关系，以及提升其经营管理能力，拓展采购或销售渠道。

2.1 .运作机理

扶贫产业投资基金的运作机理的本质是扶贫产业投资基金与产业、项目、产品之间的互动，以期获取高收益的过程。即，扶贫产业投资基金逐浪而行，与企业及其产品同起伏共生长，伴随着扶贫企业及其产品的形成、成长与成熟，也支持着企业项目的选择与产业结构的调整与优化。

2.1.1.基金的投入

其一、投资保障。这是遴选出经济效益好、扶贫效果佳的涉农目标企业，予以资金资助、融资担保和创业补贴等保障措施。其二、扶持技术创新。技术创新能力是企业持续健康发展的关键。扶贫企业的技术创新因资金不足而存在的风险更高。而以银行信贷资金为代表的传统融资渠道，在这一阶段，因风险收益结构与扶贫企业用于研发创新投入的融资需求难以形成良性匹配[2] ，产业投资基金则可以弥补这一缺陷，有效呼应扶贫企业技术创新对资本的需求。

2.1.2.基金的发展

在这一阶段，扶贫产业投资基金往往对应着产业项目、产品的成长，对应着企业股权投资并提供经营管理服务，包括资助扶贫企业实现产业升级与产业链延长。具体表现：第一，投资基金的价值创造效应不仅会增加社会财富累积，而且能提高资本配置效率，从而促进产业结构调整升级。换言之，产业基金追求的不仅仅是投资的利润，而是希望通过市场化的投资，紧紧围绕扶贫企业的战略发展方向及主营业务，为其实现产业升级提供优势产业项目，培育与扶贫企业具备产业协同效应的投资，为扶贫企业不断创造新的利润增长点。这就要求投资基金除了关注投资回报，关注投资项目预期利润的实现，更需要在这其间，考核其是否可以真正清楚了解被投扶贫企业的未来的产业发展方向、盈利模式与发展思路；需要甄別未来发展中的风险因素和生存隐患，清晰认知企业目前以及未来在行业中的定位。第二，扶贫企业的产品成长中，生产技术的发展需要一定的资金规模优势。产业投资基金可帮助扶贫企业在技术成熟后的实现更新，提升企业的内在价值甚至获得上市资格，并使出资者获得丰厚的回报，之后适时退出，继而支持具有潜力的新的企业，促使新的受资企业的技术、产品结构向高级化发展。在这一良性循环过程中不仅增加了社会财富总额，而且通过受资目标企业之间利润共享的金融契约，强化企业及其产业结构新一轮的升级运作 。

2.1.3.基金的退出

退出是基金运作的关键环节，该渠道的畅通是基金运作成功的保证。扶贫产业投资基金应按照扶贫效果和存续期限规定实时退出。退出方式上可采取到期清算、股权转让或回购等方式，以避免受资目标企业与贫困户长期争利。

2.2 .潜在的风险

其一，扶贫产业基金投资运作存在着系统性的风险。扶贫产业投资基金及其投资项目的风险不只是一般性的产业部门风险和金融资本风险的简单相加，而是更为复杂的系统性风险，涉及政府及财政、产业项目、社会资金等诸多相关环节，需要政府部门、产业部门、企业主体高度警惕其运作过程中的合而不融、风险外溢、功能异化、公司治理和财务稳健等诸多潜在风险，建立健全风险防范机制，确保产业引导基金及其相关项目的稳健运行。其二，扶贫产业投资基金自身运作伴随着高风险。扶贫产业投资基金不仅是投资于脆弱的农业，而是脆弱之中的脆弱的扶贫性企业，其风险可谓是雪上加霜。唯有通过投入基金进入企业，并通过相关的优质项目、产品良性发展日渐凸显产业的比较效益，并带动农业日渐富成有尊严有吸引力的产业，才是奋力抵达的理想境地。

3.扶贫产业投资基金运作中的风险防控

3.1 .厘清政府与市场的关系

基金运作中的如何处理政府与市场的关系，笔者赞成这一观点，即应当以市场化为主，政府为辅。政府尤其是地方政府的责任主要是加强指导和监管，发挥好协调服务作用。对基金的服务、监管和扶持要恰到好处，对扶贫产业投资基金的市场失灵及时作出有效干预，尤其要把控投资方向，使之不脱离扶贫脱贫和助农致富的发展轨道，遵循市场逻辑分配资金和遴选被投企业，实现可持续性的经济效益[2]。

3.2 .精准定位投资主体以及基金投放

这是理顺基金管理人与目标受资企业的关系。这需要选好具有良好带动效应的企业以及项目作为基金投资的目标，结合贫困地区的产业发展的现状、定位与需求，对其市场空间进行深入细致的调研、论证与分析，合理评估各种潜在的风险与预期的收益；在其投资项目的选择上，则要优先考虑吸纳就业人数多、脱贫效果好的项目[2]。

3.3 .对产业基金进行科学规范的管理

3.3.1.引入法人治理结构

这是理顺出资人与基金管理人的关系。 扶贫产业投资基金人采取市场化运作和法人结构治理，并委托或招标专业化的、有资质的、具有良好信誉的基金管理人，实行管理权与决策权的分离，加强机制管理，确保股东会、董事会、监事会依法依章程履行各项职责，进行规范的专业化运作，有效维护出资人权益[1]，防止由于信息不对称与委托人产生诸多不必要的纠葛，确保基金规范、有效、良性地运作。

3.3.2.构建严格的监管机制与考评体制

这是理顺基金管理人与外部监督人之间的关系。委托外部的第三方监督机构对基金管理机构进行全面公正的审计、核算和评估。通过权利到位、责任明确，以及必要的绩效奖励，而加强对其内部的监管，尤其关键的是，要加大对违纪违法行为的惩处力度[2]。

3.3.3.建立有效的利益分配机制

这是理顺出资人、管理人与目标受资企业之间的根本利益关系。因为出资人、管理人所代表的是追求商业利益的最大化的社会资本，其与目标受资企业所承接的资本的政策扶持性存在潜在的矛盾冲突，按照“同股同权同利”合理分配彼此的利益[2]。

3.3.4.创新投资模式，实施动态监管

基金管理公司的投资以及由投资形成的股权，可采取债权投资、股权投资、设立子基金等投资方式进行，并根据具体的运作模式实施动态监管，与此同时，重视理顺基金管理的内外部关系，确定投资基金的存续期以及灵活的退出的方式，而增强其产业扶贫的效益。

3.3.5.构建多方分担的风险机制

在扶贫产业投资基金运作过程中，应建立以贫困户为中心的、能与保险公司

有效互动的风险保障机制。2016年6月，中国保监会与国务院扶贫办联合发布了《关于做好保险业助推脱贫攻坚工作的意见》，强调产业脱贫保险、民生保险与农业保险是精准扶贫的重点领域[3]。由此可见，重视保险以及多方主体承担风险，是产业投资基金安全运作的关键。

结 论

战术的突破点决定着战略上的成败。预警即是预测未来可能发生的危机和风险，预先对其进行防止和控制。笔者认为，厘清扶贫投资基金内错综复杂的关系并引导其走向创收，是避免基金投资过程风险引爆的关键。为此，研究扶贫产业投资基金概念、固有的本质及其运行的机理，建立起规范、有效的基金治理结构，才能推动积极有效的扶贫产业投资基金的实践。