关于我国私募股权投资基金从业人员素质的思考

2020-02-20汪云魏灿龚小雨

时代金融 2020年2期

汪云　魏灿　龚小雨

摘要：目前，我国的私募股权投资基金行业快速发展，各类资本纷纷涌入PE行业，尽管资本充足，但人才储备匮乏以及从业人员素质有待提高。文章从项目选择阶段、可行性核查阶段、资本进入阶段、风险控制阶段以及资本退出阶段分析PE对人员素质的要求，然后根据我国的发展现状分析了PE人才匮乏以及人员素质有待提高，并给出了培养PE人员素质的相关建议，目前我国PE人才的培养任重道远。

关键词：素质匮乏要求培养建议

一、PE对人才素质的要求

私募股权投资基金的流程分为项目选择阶段、可行性稽查阶段、资本进入阶段、风险控制阶段以及资本退出阶段。其中，项目选择阶段还分为获取项目信息、初步研究筛选以及行业与公司研究三个阶段，可行性稽查阶段分为尽职调查、投资建议书和投资委员会批准三个阶段，资本进入阶段分为正式谈判签约以及股权变更登记两个阶段，在每一个阶段，都会对相关从业人员的素质有相应的要求。

（一）项目选择阶段

1.获取项目信息。在获取项目信息方面，PE团队协调和组织外部资源的能力很重要，典型的外部资源，包括投资项目的信息（50%从中介）、与专业服务机构（如律师事务所、会计师事务所等）密切合作、与金融机构保持密切关系、与专家（专家指导PE）合作，以及PE需要与当地政府保持良好的关系，这也在一定程度上要求PE从业人员要具有广泛的社会阅历。

需要丰富的企业运营经验。PE从业人员应当对要投资企业的财务报表、企业运营状况有深入了解，通过与企业的技术人员沟通交流知道整个企业的运作情况并有所判断。当然，被投资企业的生产状况、企业的盈利模式以及内部治理结构等都是PE团队需要关注的重点，这就需要PE从业人员拥有丰富的企业运营经验。

2.初步研究筛选。在初步研究筛选方面，PE需要拥有洞察能力，是否能独具慧眼，弄清企业的发展前景并且能够对其相关竞争对手也能有所了解。在项目融资规划的时候，PE专业人员需要根据投资领域、投资风格以及投资项目等制定合适的融资方案，所以PE从业人员需要掌握融资方面的知识及相关技能。

3.行业与公司研究。在行业与公司研究方面，PE专业人员需要拥有行业分析和企业分析两个方面的技能。行业分析包括宏观环境的分析（是否处于通货膨胀时期等）、与行业内知名企业的对比以及行业的前景判断等。公司分析包括公司的内部结构治理、盈利模式选择、管理能力考量以及代理人问题分析等各个方面。

对于企业文化和制度建设研究，可以主要从两个方面考量。其一，企业文化能够促进团队稳定。例如，红杉资本和联想投资典型的团队文化对团队的稳定起了巩固作用。其二，合理设置员工的薪酬制度和激励机制，保障员工的利益并激发员工的创造力和执行力，切实保障员工的利益有助于人员的素质培养，为公司创造更大的收益。

（二）可行性核查阶段

1.尽职调查。“人才投资”理论不仅适用于PE投资的企业调查，而且是投资者考量基金经理的首要因素。PE从业人员的相关经验，有效分析行业和公司的能力以及人脉等因素，在一定程度上决定了PE的发展方向和盈利能力。所以在尽职调查过程中，投资者应该重视对PE团队的考察，包括PE团队的阅历、专业背景等。而且在这个阶段，PE从业人员的理性分析能力也是很重要的，虽然尽职调查很充分，但是理性分析不够导致相关判断失误也会影响投资决策的进程和效果，因此理性分析能力也是PE从业人员的必备素质之一。

2.投资建议书。投资建议书是由PE内部提出的，是参考了PE自身的特点、风格以及优势等因素后得到的建议，更具有责任、诚信以及理性的内涵，这是在经历前面几个阶段得出的阶段性成果，是PE从业人员智慧的结晶。

3.投资委员会批准。投资项目的运作需要一定的独立性，独立性主要表现为能否进行独立的投资判断、如何设置投资决策机制等[1]。投资委员会的设置对项目的独立运作具有保障作用，而且投资委员会是由大多数管理人员组成的，因此投资者应该着重对考察投资委员会，包括其成员的表决比例设置，是否设定了一票否决权和通过权以及这些特权对投资决策的影响，以及是否避免个人独裁的情况，从而可以保障项目的评估和方案设计等投资决策具有独立性。

（三）资本进入阶段

1.正式谈判签约。经历谈判和签约的过程，一般会需要半年左右，长的超过1年，短的也会超过3个月，主要可以从三个方面考虑。

第一，卓越的溝通能力。PE是资金需求者和投资者间的桥梁，需要跟各行各业的人打交道，包括被投企业、项目中介、政府人员、律师等。因此为了获取有用的信息并进行有效的沟通，PE从业人员应当具有卓越的沟通能力，包括进行书面报告以及口头演讲和谈判。对于一些具有国外背景的PE在中国进行投资，由于政治、经济、文化、法律、语言等方面的差异，这样PE团队需要克服这样障碍，对于语言方面的障碍要求PE从业人员至少要会两种语言，这样有利于双方更好的沟通交流。PE团队人员要帮助被投资企业的管理层与PE的投资决策层进行有效沟通和接洽，及时把谈论的内容向PE管理层汇报，这其中的沟通内容就需要PE从业人员具有卓越的沟通能力。

第二，超强的谈判技巧。在谈判之前，双方对各自企业的财务状况、运营和发展能力、管理水平等不是很了解，对交易所确定的原则、标准和底线认识不同，因此在相关的谈判细节方面会存在分歧，有时候这些分歧会大到使交易无法进行下去，正是分歧的存在，所以需要PE从业人员需要超强的谈判技巧能够化解分歧，实行共赢。谈判前，双方最好都要表明自己的底线，哪些是绝对不能触碰的，哪些是可以沟通变通的，其实双方在谈判过程中就是在不断的试探对方的底线。在这个过程中，双方实际上以非核心问题是消磨对手的精力和耐心，从而在核心问题上保护自己的利益，这是高超谈判者常用的技巧。

2.股权变更登记。PE人员应该十分熟悉相关的法律法规，应当在法律允许的范围内进行相关的股权转让。私募股权投资需要精通法律和金融的复合型人才，这些人才在我国还是很稀缺的。

（四）风险控制阶段

第一，足够的透明度。PE需要定期及时公布所管理的全部基金的情况及单个基金的情况，以利于规范和控制风险。

第二，PE行业人员流动性较高，存在人员流动风险。PE团队核心人员的离职和变更对基金的投资运作有很大影响，核心人物主要指在PE运行流程的各个环节中发挥重要作用的人。

第三，收购之后的整合存在巨大风险的可能，这在一定程度上对PE专业人员的处理能力、经验要求很高。只有那些拥有丰富经验的PE从业人员才会知道该做什么，怎么去做，这样更有利于整个投资计划的实行，也会更容易得到其他人员的尊敬和配合。

（五）资本退出阶段

自然退出、被动退出以及主动退出是资本退出的三种方式，对PE来说主动退出更为适宜。资本退出是指被投企业的持续经营下，PE通过考虑各种因素，包括盈利能力、投资时间、退出条件、战略转移等因素，最终退出投资项目。这就需要PE从业人员能够独具慧眼，看得更为长远，能够在资本进入和退出之间把握平衡，抓住最有利于资本退出的时机，收回资本并赚取最大利润。

二、专业人员素质有待提高

（一）PE团队水平参差不齐，存在投资后无法继续推进企业发展

PE需要高水平的PE从业人员运作管理，这样才能为投资者创造更多的收益而且也能更好的控制风险。但目前，我国PE行业从业人员水平参差不齐，有专业知识和实践经验的人才较少。对于一些被投企业存在管理层水平不足，无法对自身进行定位且没有长远的发展眼光，而中小型的PE团队水平又不足，不能很好地去辅助被投企业的发展，因此存在投资后无法继续推进被投企业发展的情况。

（二）我国人才匮乏，主要依赖海外人才

目前国内精通PE运作的专业人才少之又少，大多数的PE基金经理对基金的最佳投资方向以及对投资基金的合理运作也没有形成相关成熟的理论，还有就是对市场需求的分析不足，缺乏理性的认识，不能深入的了解市场，监管手段也显得较为稚嫩[2]。截止到目前，我国主要还是依赖海外人才进行PE的管理运作。

（三）缺乏专业人才，助长PE的投机倾向

目前，我国除大型私募股权投资基金外，那些中小型的PE都缺乏专业人才，难以对行业和企业有准确的分析和判断，这样那些中小型的PE机构就喜欢寻找那些处于Pre-IPO阶段的企业进行投资，因为这样的投资风险小，回报快，这就会进一步助长私募股权投资基金的投机倾向，会使得处于PE行业的PE机构对被投资企业随便开价的混乱局面，也容易造成市场混乱。

（四）缺乏优秀的基金管理人才

PE是各种类型资本组合的产物[3]，包括人力资本、知识资本和货币资本，人力资本是重要前提。专业的人才素质在很大情况下能够决定这次投资的成败，其中优秀的基金经理更是至关重要。由于PE在我国尚处于起步阶段，高素质 PE 专业人员的缺乏，在很大程度上阻止了我国PE行业的发展。

三、人才素质培养的建议

目前，我国仍然缺乏PE高素质人才，许多“半路出家”的PE从业人员，缺乏对私募股权投资的理论和实践知识掌握。要使得我国PE行业能够向前更进一步发展，必须加快培养高素质人才，具体有以下建议：

（一）打造培养PE专业人才的机制和体制

首先，要打造“硬环境”和“软环境”来发展私募股权投资基金[4]，建立高素质的专业人才成长的机制，形成私募股权投资基金的发展机制。其次，要加强对私募股权投资人才的培训，建立有利于人才和产业双向流动的体制。最后，有关政府部门可以建立私募股权投资人才的培训和认证标准，规范私募股权投资人才管理和评价体系。

（二）加快国内专业人才的培养

PE行业的发展离不开专业人才，PE行业的人才和资本是高度密集的，人才决定着PE行业的发展。

第一，首先，从国家层面可以加大相关教育投资，培养私募股权投资人才。积极引进国外人才，鼓励和支持他们参与中国的PE行业或者设立私募股权投资基金参与企业投资，在運作中教本土人丰富的专业知识和技能，从而带动培养本土人才。

第二，引导国内具有成功经验的企业家或高级管理者在私募股权投资基金行业的传授相关经验，希望基于自身丰富的管理经验和优秀的专业知识推动私募股权投资基金行业的发展，不仅有助于提高行业管理水平，也有助于提高从业人员的素质水平。

第三，派出优秀的国内人员赴国外留学，学习国外PE管理方法等相关知识后回国就业，迅速培养一批精通PE经营管理人才，从而提升整个PE行业从业人员的素质水平。

只有培养一大批高素质的PE人才来促进我国私募股权投资行业的发展，才有可能破除我国PE行业目前发展的瓶颈。