企业价值最大化：企业财务管理的合理目标

张影 高赫（安徽财经大学会计学院）

■ 引言

企业财务管理目标是有效指导财务管理实践，合理评估财务管理绩效的重要指标。它既要与企业长远发展的目标相匹配，还要与财务管理活动的规律相吻合，并能够充分体现出企业财务管理的特征。设立符合企业发展特点的财务管理目标对于企业优化理财活动，实现财务管理的高效率具有重要的指导价值。

目前，我国企业普遍设立的财务管理目标可以分为利润最大化、股东财富最大化、利益相关者利益最大化以及企业价值最大化4类。而相关研究大致可以分为3类：第一类是综合评价各财务管理目标，郑路宽[1]、颜培迪[2]等以企业财务管理目标为分析对象,探讨了不同企业财务管理目标的优点与缺点，并提出相关措施建议；第二类是对于具体财务管理目标的再思考，杨瑞明[3]、辛作义[4]等分别分析了企业价值最大化与利润最大化的影响因素及实现途径，从而得出各自是当前企业财务管理目标的合理选择；第三类是不同企业类型的财务管理模式，李晓红[5]、唐军[6]等根据不同企业自身发展状况，立足时代背景,优化管理制度,平衡市场关系,对企业面临的各项挑战提出了适应性对策。

基于以上研究成果，本文以理论原则为出发点，结合企业实践成果，对我国企业财务管理目标进行了相关分析，发现企业价值最大化目标对于提高企业内部财务管理效率具有重要参考价值，并提出了与该目标相适应的实现途径。

■ 企业价值最大化概述

（一）企业价值最大化的定义

以企业价值为基础的企业价值最大化的财务管理目标，是指通过企业财务的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。[7]

（二）企业价值最大化的优势

1.弥补了利润最大化、股东财富最大化、利益相关者利益最大化的不足

相较于利润最大化、股东财富最大化的财务管理目标，企业价值最大化还有着更为丰富的内涵：第一，企业价值指标考虑了社会成本，将外部社会环境作为影响因素，纳入到企业财务管理决策中，有利于社会的可持续发展；第二，企业价值强调了风险因素对于企业收益之间的均衡关系，使企业决策时充分考虑风险程度，并将报酬风险控制在合理的范围内；第三，企业价值最大化能够培养企业与股东之间的协同关系，增加股东对于企业价值的认同感；第四，企业价值最大化能够加强企业与债权人之间的信用关系，使企业的资金供应更加可靠；第五，企业价值最大化能够保证企业与员工之间的合作关系，保证员工利益，增强员工对于企业认同感；第六，企业价值最大化能够促进企业与客户之间的共赢关系，不断加大对于新产品的研发与产品成本的控制，满足客户需求，保证企业收入的长期稳定；第七，企业价值最大化能够维护企业与政府之间的互利关系，保证政府政策的顺利实施，相互促进，共同成长。因此，企业的利益相关者均能够参与到企业经营决策中，构成了企业利益均衡机制，保证了利益相关者利益最大化目标的实现。

2.结合了利润最大化、股东财富最大化的优势

首先，企业价值最大化更加重视企业现金流量。企业现金流量是在企业经济活动整个周期内所发生的现金流出和现金流入的收付数量，是评价企业经济效益的关键。合理的现金流量是企业正常运营的前提，企业进行财务管理决策时也应以现金流量大小为基础，而企业价值目标对应的企业未来实现的现金流量的现值恰好能够对当下管理决策做出有效性检验，使得企业现金流量更加合理、有效，促进企业的可持续发展。

其次，企业价值最大化更加重视企业风险控制。企业在进行正常经营活动时，不可避免要面临各种风险，出于保证企业稳健经营和减少损失的考虑，企业决策者会通过风险控制手段，将企业损失控制在能够承受的范围内。而企业价值最大化目标能够使得企业在市场环境中就能够发现企业经营活动的风险因素，并根据自身状况，选择和制定符合自身的风险控制方案，提高风险管理效率，最终改善企业财务管理状况。

再次，企业价值最大化更加重视企业社会责任。企业社会责任是要实现社会财富的最大化，这就要求企业能够完善资源的合理配置和提高自身经济效益，以最少的资源损耗换取社会财富最多的增长。而企业价值最大化目标要求企业改进管理，创新技术，提高生产效率，优化资源配置。因此，企业作为社会经济的基本单元，企业价值最大化目标将为企业社会责任的承担奠定良好基础。

最后，企业价值最大化更加重视企业可持续发展。企业可持续发展就是追求企业的长期生存和永续发展，既要保证企业经营目标的实现，又要提高自身市场地位。而企业价值最大化目标明确了企业的市场以及社会等环境因素，为实现企业可持续发展的战略目标提供了环境基础。同时，不断加大对于人力资源、产品研发等方面的投入，为可持续发展提供了人力和技术支持，对于企业短期行为的减少提供决策支持，使企业能够科学衡量投资风险，实现企业的长期稳定发展。

■ 企业价值最大化的影响因素及实现途径

（一）企业价值最大化的影响因素

企业所处经济市场环境以及企业自身经营状况等因素都将影响企业价值最大化目标的实现。具体可分为企业所处的外部环境和企业自身的内部环境。

1.企业外部环境的影响

企业作为市场经济的最小单元和构成主体，时时都将受到市场经济环境的影响，主要的影响因素包括外部环境市场的发展趋势和企业所处行业的内部竞争。

首先，企业所处的市场环境主要受外部政治因素和经济因素的影响。企业外部的政治决策是随着世界经济大环境以及国家间政治因素而不断调整以适应世界发展潮流的，而企业要适应市场需求就必须对自身财务管理决策进行调整，保证企业价值最大化目标的实现。而企业外部的经济环境主要包括市场的通货膨胀（或通货紧缩）、银行货币供给、市场利率、平均报酬率、失业率等因素对于企业产品价值产生的影响，间接影响企业价值最大化目标的实现。同样，企业产品价值还会收到消费者价值观念、消费者消费心态等社会心理或社会道德等方面的影响，将影响企业价值的趋向，不同的社会环境将导致企业价值趋势，最终影响企业价值。

其次，企业之间的行业竞争主要是对于技术水平与品牌形象的竞争。企业的技术水平是企业快速占领市场的重要手段之一，通过对于企业产业链的选择和创新技术的运用，提高产品质量，增多产品款式，降低产品成本，增大生产效率，从而直接影响企业利润的提高，并且能够有效提高财务管理的效率，有利于快速提高企业价值。另外，同行业企业之间对于品牌形象的竞争同样对于企业抢占市场份额有重要的促进作用，企业通过加大广告投放、明星代言、开设专卖店等手段提升企业品牌形象，增强客户认可度、客户满意度，从而扩大市场份额，促进企业价值的提高。因此，企业最大化目标的实现要充分考虑企业所处外部市场环境。

2.企业内部环境的影响

企业内部环境，作为企业可以直接通过内部管理制度进行控制的因素，与企业价值的创造有着密不可分的关系。企业内部的影响因素主要包括：内控制度、风险管理、产品质量、现金流量。

其中，企业现金流量作为企业正常经营活动的重要影响指标，企业现金流量将直接影响财务管理决策的实施，因此合理的现金流量对于企业价值的实现有着直接影响。其次，企业的内控制度与风险管理，对于企业的经营决策的制定起着重要的导向作用，同时对于保护企业资产的安全和完整，减少资产流失，保证财务信息的准确、及时、完整有着必要的促进作用。

因此，企业要实现企业价值最大化的财务管理目标就必须充分了解企业所处的内外部市场，进行科学决策，使企业资源得到有效配置，提高自身品牌影响力，增强企业的核心竞争力。

（二）企业价值最大化的实现途径

企业进行企业价值评估时是以企业的现金流量为标准的，追求企业价值最大化，短期来看就是追求企业现金流量的最大化。同时，企业以企业最大化为财务管理目标是以企业的可持续发展为前提，以此建立并完善企业财务管理制度对于促进企业永续发展有着重要的推进作用。具体而言，企业价值最大化的实现对以下方面进行投入：

第一，完善企业财务管理制度。建立科学、合理、规范的财务管理制度对于企业经营决策和实施有着重要的促进作用，将企业财务管理工作内容具体化、制度化，并建立与之配套的监管机制，将对协调企业各部门之间的合作关系，优化企业经营投资方式，促进企业经济效益的提高。

第二，优化企业财务管理模式。企业进行财务管理时，由于不同市场生命周期面对的外部和内部环境不同，企业需要结合企业自身发展特点和经济活动的实际情况进行财务管理模式选择，并根据发展阶段不断对已实行的财务管理模式进行考核与调整，选择能实现企业价值的管理模式为主。同时，企业还需要建立健全对于财务管理人员的培养制度与管理制度，严格把控企业的管理成本，降低无关损耗，帮助实现企业低投入高回报的财务管理模式，以期实现最大的经济效益。

第三，建立企业财务信息体系。随着高效信息技术的迅猛发展，传统的以财物信息为基础的会计信息系统已逐渐难以满足企业管理部门信息决策的需要。企业内部需要建立以大数据为基础的信息共享平台，将企业与内部经营流程相关的各部门紧密连接起来，实现企业内部部门之间及时、有效的沟通，降低企业管理成本，并使企业财务信息更加透明化，有助于对企业经济活动进行实时监控，提高财务管理工作的效率，促进企业价值目标的实现。

第四，实现企业资产结构优化。实现企业投入成本的有效降低，最直接的方式就是优化企业资产结构，科学规划经济活动，从而提高企业盈利能力。具体包括：一是提高企业生产效率，减少不必要的审核、审批流程，提高资金流转速度；二是适当减少企业固定资产投入，提高流动资产比重，促进总资产的流动效率；三是适当减少企业债务成本与股权成本，增加企业留存资本，加大企业研发投入，提高企业核心竞争力，保证企业创新能力与可持续发展能力。

第五，创新企业财务管理理念。企业的财务管理体系需要科学的财务管理理念作为指导，从企业内部营造管理氛围，树立创新意识、危机意识以及战略意识，使企业从事经济活动能够贯彻自身战略目标，同时能够意识市场环境存在的潜在风险，并在实施过程中不断改变思路、改良方法，使企业立于行业不败之地。

■ 结语

目前，我国大部分企业仍以非上市企业为主，仅以股东权益作为企业财务管理目标，不仅难以满足当今市场的需要，还会招致其他利益相关者的不满。综上所述，企业价值最大化目标对于协调利益相关者的财务关系，实现企业的可持续发展，确保企业履行社会责任，具有无可替代的优势。随着我国市场经济的不断推进，企业价值具有更加长远的发展前景，企业价值最大化目标也将成为我国企业经济蓬勃发展的重要保障。