四季度或迎利润反弹

文／王 珊

作者单位：金联创

三季度以来，国际原油呈现涨后回调的运行趋势，均价较二季度出现明显回升。其中，7 月、8 月原油基本呈现震荡上涨走势，9 月原油则处于弱势震荡。

国际方面，利好支撑主要有几个方面。7 月，OPEC 与IEA 均上调原油需求，加之OPEC6 月原油减产执行率超过100%，欧盟7500 亿欧元经济刺激计划达成协议，提振了市场对经济复苏的预期。

美国原油库存下降以及飓风在一定程度上抑制了原油生产等，对油价上涨起到了助推作用。同时，新冠肺炎疫情反复始终令原油需求蒙阴。9 月，随着美国夏季原油需求旺季结束，美国炼厂进入了检修期，市场预期其原油需求或进一步萎缩，从而打压了国际油价震荡回调。

国内方面，受原油走势影响，6 月下旬，原油参考均价成功突破“地板价”调价红线。国内成品油零售价在三季度共经历了6 次调价窗口，兑现“二涨一跌三搁浅”，涨跌抵消后汽柴分别累计下调130元/吨和120 元/吨。

反观成品油批发市场，三季度汽柴油行情走势逆转，整体呈现“汽强柴弱”的格局。

具体分析来看，7 月、8 月原油走势向好，零售价兑现2 次上调，消息面对市场有一定支撑。不过正值雨季，强降雨频繁，多地一度深陷洪涝灾害，加之国内气温偏高，户外工程、基建，以及物流运输等柴油用油单位运行受阻。此外，受休渔期等因素影响，柴油需求疲软。同时，暑假期间，部分民众出行半径增加，加之高温天气增加汽车油耗，汽油需求面呈现利好。因需求面分化，导致了市场呈现“汽涨柴跌”的局面。

9 月虽是国内传统消费旺季，但受消息面打压以及市场前期备货充足等因素影响，汽柴油需求提升不及预期，加之低价资源冲击市场，主营为抢占市场，汽柴油价格双双回调，且实际成交多存较大优惠空间。

三季度成品油零售价跌多涨少，批发市场汽柴油行情走势分化，故导致柴油零售价理论利润明显增加，汽油利润空间收窄。整体来看，三季度柴油批零价差均值为853 元/吨，环比二季度均价增加311 元/吨；汽油批零价差均值为1708 元/吨，环比二季度均价收窄204 元/吨。

后市来看，预计四季度原油价格整体先抑后扬。

预计四季度零售价整体调整幅度相对有限。批发或受市场需求面主导，因短期无节假日提振，汽油需求或逐渐转淡。

与此同时，户外工程基建进入赶工期，柴油需求仍有保障。截至目前，国内汽柴油需求表现整体欠佳，加之部分企业前期备货充足，后期批发行情上涨阻力较大，尤其汽油不乏再度回落风险。预计四季度汽柴油零售利润存反弹空间。