基于平衡计分卡视角跨国企业并购绩效分析

康晨磊

【摘要】市场竞争的日益激烈，并购已成为企业实现规模扩展置、提高竞争力等方面的重要手段。并购绩效是衡量并购能否为企业创造价值的标准，平衡计分卡作为一种创新型战略绩效评价体系，是具有现实意义的方法。基于此，本文将平衡计分卡引入到企业并购绩效研究中，以三一重工并购德国普茨迈斯特为例，通过构建平衡计分卡并购绩效评价指标体系对三一重工的并购活动进行全面研究和综合评价。

【关键词】跨国并购  并购绩效  平衡计分卡

一、引言

随着经济的快速发展，越来越多的中国企业开始尝试参与到全球资源再分配或资源重组的活动中。工程机械行业作为我国国民经济的支柱产业、基础设施建设的核心行业，在这样的行业背景下，中国工程机械行业掀起了一轮并购浪潮。传统的并购绩效研究方法侧重于财务因素，因而忽略了非财务因素的影响。本文将以三一重工跨国并购普茨迈斯特为例，将平衡计分卡工具贯穿其中进行全面的研究，并对三一重工的并购绩效做出客观的评价，检验并购是否发展到预期目标。

二、案例概述

（一）并购双方简介

1994年11月22日，三一重工股份有限公司在湖南长沙注册成立，其母公司是三一集团。三一重工的主要业务是工程机械设备的研发、制造、销售，是国内第一、全球第五的工程机械制造企业，也是我国第一大的混凝土的机械制造企业。

总部设立于德国斯图加特的普茨迈斯特有限公司成立于1958年，是一家拥有全球销售网络平台的企业。该集团从事开发、研发和销售各类滤清器、挖掘机玻璃及沥青搅拌站等，这些设备主要用于工程建造和大型项目建设上。

（二）并購过程回顾

2011年12月20日，普茨迈斯特CEO访问了三一重工，并表达了竞购邀约。随后，三一和普茨迈斯特的并购事宜遭到了相关监管部门的否定，双方也并没有采取进一步的行动。12月30日后，双方商讨并购事宜并宣布直接与三一重工就并购事宜进行合作。2012年4月16日完成股权转让的交割手续，至此三一重工对德国普茨迈斯特的收购正式完成。

三、平衡计分卡视角下三一重工并购德国普茨迈斯特并购绩效分析

（一）财务维度

（1）盈利能力。营业利润作为企业生存、持续发展的根基，对企业的管理战略影响较大。根据三一2010—2017年财报显示，并购前销售净利率和资产收益率分别为18.44%和55.96%，并购完成后，销售净利率和净资产收益率两项指标均呈下降趋势，2017年仅为5.81%和8.69%，但整体利润没有受到很大的影响，表明并购之后，主营业务收入结构并没有受到影响，主要是两家公司产品相似度较高，并购后企业发生的短期波动现象是受到并购整合的影响，属于正常现象。在2017年都呈现上升的趋势，说明对于长期并购而言，盈利能力有所上升。

（2）营运能力。营运能力是指企业的经营运行能力，本文对并购之后运营能力的评价主要是对三一在资产管理和运作方面所表现的效率进行研究。

通过三一工年报分析可知，总资产周转率在并购活动后，从2012年0.81下降到2016年0.38，这说明三一重工的资产利用率较差，销售能力不佳，进而需要调整企业的资产结构关系，经过调整，在2017年开始出现上升的趋势。2012年并购后，存货周转率出现下降，三一重工吸收了被并购方的部分存货，两者产品品种相似程度高，并购在一定程度上降低了原有的存货周转速度。应收账款周转率的变动规律与存货的变动基本一致，应收账款周转率的行业平均值为3.34，而2013年该比率为2.22，原因是三一重工实施减少首付款金额的政策。整体来说，三一重工的营运能力偏弱。但在最近两年略有上升，说明公司的综合资产管理能力都有所提升。

（3）偿债能力。根据三一财报显示，2010年的流动比率为1.17，2012年是1.76，上升了50.42%，到2013年达2.17，在2014—2017年，流动比率仍高于并购之前，这说明企业有较强的变现能力，流动资产运转顺畅。三一的资产负债率在并购前后变动较小，2012年双方财务报表的合并使得普茨债务的负面影响造成了资产负债表的小幅上升。基于此，此次海外并购的行为，并没有对三一重工的偿债能力产生较大的影响。

（4）成长能力。成长能力表现为企业规模的不断扩大以及未来利润、资产或者所有者权益的增加，衡量企业的资产规模，评价企业的盈利能力和销售收入持续增长的能力。

年报中三项指标在并购的前期都呈现逐年降低的趋势，甚至出现负值，主要是由于现金短缺。在2016年出现上升势头，2017年净利润增长率大幅度上升。短期内的成长能力不理想的主要原因是该并购是战略性并购，从并购整合到获得并购带来的优势之间存在滞后性。

（二）客户维度

市场占有率是指企业产品占市场同类产品销售额的比值，也就是所谓的所占市场份额比例。企业市场占有率越高，对市场的把控能力越强，对产品和市场的影响越大。世界领先的工程机械信息提供商——英国KHL推出的《2018年全球工程机械制造商50强排行榜》权威发布，被认为是最权威、客观公正的排行榜之一。中国工程机械企业国际地位明显提升，三一也是在不断的提升，排名由第11上升至第8。

一个企业的品牌是这个企业最重要的标识，品牌价值越高潜在的消费者越多，消费者越多可以占据的市场越大。2019年1月，2018年挖掘机用户品牌关注度排行榜出炉，三一凭借在全国客户中的良好口碑在该榜单上位列第一。

（三）内部运营维度

内部流程维度的评价是以财务维度、客户维度为基准。要想持续提升经济效益，既要重视生产和经营管理，把管理者对企业的管理能力作为考核的具体指标，进而分析内部流程维度的绩效情况。

从三一年报取得并购前后具体数据，在并购前管理费用逐年增加，这是由于三一重工在不断地扩张规模。从2015年起有所上升，因为企业要加大扩展营销渠道、调整目前的产品结构以及进一步加大品牌的宣传力度，这一切都要耗费在大量资金，体现在管理费用上。

并购后，营业收入与管理费用比出现了下滑趋势，在2017年开始出现回升。企业在并购整合时，要调整相关产品结构，整合双方营销渠道，大量的开支体现在了内部流程的营业费用指标上，经过几年磨合之后有所改观，这说明三一重工内部流程在优化。

产品是一个企业参与竞争的重要因素。在并购后，三一重视产品的研发与质量，双方技术的深度合作为行业的发展打开了空间，通过技术交流突破新制造，提升了经营业绩，增强了三一的全球领先优势。在并购之后，注重质量，并连续荣获“全国质量奖”，彰显了三一的雄厚实力，让世界看到中国制造的实力。

（四）学习与成长

（1）人员构成。人是构成企业的根本要素。学习与成长维度可以从企业员工构成的角度，评价企业并购前后的可持续发展能力。

三一的员工在并购前后发生了明显的下降，其能获得快速发展，关键之一在于人才队伍的建立，高层非常重视人才引进和培养。并购后，员工数量减少，但本科及以上的人数比例在不断增大，这也是三一敢于进军海外的软实力。

（2）研发与技术。技术是企业的核心优势，保持行业领先的技术水平才能保持市场竞争力。并购后的三一重工拥有工程机械领域的顶尖技术，优质高校的研发团队让企业获得了源源不断的生命力。

由三一重工年报可知，三一研發支出的投入逐年降低，研发支出占营收比例基本保持稳定。为进一步提升公司的核心竞争力，加大研发创新能力，公司也不断加大研发投入，在2018上半年研发支出高达14.3亿元，占营业收入的5.1%，较去年同期增加0.8个百分点，逐渐走向引领中国高端制造。

四、总结

本文结合三一重工并购普茨迈斯特的案例，详细阐述了跨国并购的背景及过程，通过平衡计分卡的四个维度对三一并购绩效分析并做出评价。整体而言，三一的财务绩效普遍表现不佳，主要由于投资者在并购前信心不足，并购后公司的经营状况改善不佳，但在近两年都有所好转，加快了国际化进程，全面提高了产品的质量。该并购决策是基于未来业务发展和战略规划，而提高公司的经营业绩还需要进一步的整合才能逐渐显现出来。基于此，其他企业跨国并购需以此为鉴，科学制定并购规划，充分了解自身所处位置和对方优势资源;合理选择并购目标，强强联手和优势互补;注重并购后整合，提升企业的并购业绩。

参考文献：

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