理财子公司新规对银行理财业务的影响

杨洋 孙超

随着2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台，标志着我国未来资产管理行业发展，将会更加趋于规范。本文通过理财子公司业务的发展历程，笔者分析了新的资产管理法规，对银行理财业务的影响，以及对银行业未来理财业务将依托金融科技，加快理财业务转型升级，从而实现资产管理行业的稳步发展的探究。

一、我国金融服务业近年来的发展

自2005年以来，随着利率市场化的逐步推进和银行理财产品的多层次发展，本币理财产品数量在不断快速增加，其中包括信贷和股票理财产品在内，在2009年时信贷理财产品的发行量已接近顶峰。在金融产品的发展过程中配套的监管体系应运而生，并在不断细化和引导金融服务合规发展。2010年初监管部门紧急叫停银信合作，先后出台银信合作规范性文件，防范信用风险，限制银行理财业务。2013年受降息降准的环境压力，银行为保证盈利采取扩大贷款供应，以量补价的措施造成存贷比持续上升。

2017年初，监管部门出台了一系列政策法规，银行理财成了新《资产管理条例》中最重要的监管对象。这一年，银行理财产品存续余额29.54万亿元，同比增长1.69%，复合增速明显放缓。到2018年7月20日央行、中国银保监会相继发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》等政策的出台，为我国资产管理行业，特别是占据重要地位的银行理财业务开启了新纪元。

二、新规定对引导回归资产管理本质的影响

1.显示了打破刚兑的决心

严格的监管制度使得不允许刚性套现的方式更加明确，相关监管部门提出的监管措施也反映出，如果进行刚性套现，将采取相应的处罚措施，如果有人举报刚性套现，也会给予奖励。这种刚性套现是保证本息的一种方式，银行过去采用的本金保全方法已不再适用，目前的做法是通过使用大额存单和各种产品来扩大银行的负债，禁止这种方式，让银行未来的发展更加明朗。

2.强调渗透监督

例如，针对我国的多层次资产管理目前还存在的一些问题，有的银行选择以募集资金的方式发行自己的理财产品，然后用募集的产品投资于其他基金公司，这个产品属于某个信托公司，可见，这类资产很难找到其来源和去向。嵌套模式是将一个资产管理产品投资于任何其他资产管理产品，而不是投资于其他产品，相应的要求是积极履行相应的管理职责，减少管理产品的嵌套，使基础资产更加明确，可以降低融资成本。

3.提出了统一的监管标准

就我国目前的基金管理产品而言，其类型不同，因此每种类型的标准也会有所不同，因此这种方式会使相关人员进行套利。为消除套利基金行业的统一管理，因此，制定一个规范是必要的，有利于对套利行为的监管。在金融市场领域，我们要始终坚守严格监管，杜绝违法事件的发生，减少国家和人民的财产损失。

三、新规定对银行金融服务的影响

1.保本理财消失与净值管理实现

新规定要求，资产管理产品必须打破刚性兑付，到2020年底过渡期内，银行新发行的保本理财产品必须符合要求，这意味着银行不能再发行保本理财产品。由于禁止刚性套现，保本融资可能会逐渐消失，从银行的角度看，金融产品的竞争力必然下降，这将导致部分客户的流失。因此，银行应采取防范措施，通过结构性存款和存单的方式，确保客户的留存率。新规定要求实施资产管理产品净值管理，打破商业银行原有的预期收益率模式，引导商业银行改变预期收益率模式，明确公允价值计量原则。为了更加稳定，监管部门给了净值管理更多的缓冲时间，过渡期内，特定资产管理产品可以继续按摊销成本计量。

2.明确公募与私募产品界限，统一合格投资者标准

新规对公募产品和私募产品的资本配置作出了详细要求，公募产品不得投资非上市企业股权，私募产品投资应严格遵守合同约定范围。除了资本配置，新的资产管理条例在信息披露和集中度管理等方面，也对公募产品制定了严格要求。因此，未来资产管理业务要想拓展、創新，与表内信贷挂钩，必然需要走私人产品渠道，在此背景下，私募产品的重要性开始凸显，对高端客户的拓展尤为重要。此前，由于合格投资者准入门槛较低，银行资产管理业务风险和收益相对稳定，而其他资产管理产品准入门槛较高，风险和收益较高，存在监管漏洞。新《资产管理条例》统一了合格投资者的标准，打破了长期以来多部门监管标准不一的问题，有利于进一步消除潜在的套利空间，消除监管差异。

3.严格限制非标准债权投资，禁止期限错配

无论是通过滚动发行还是垫资来实现刚性套兑，金融机构都离不开资金池的运作，即用后者的资金支付前者的收入。可以看出，资本池模式会不断地将退出者的风险转移到后来者身上，随着资金池规模越来越大，风险也会越来越大，最终会导致系统性风险。因此，新规对规范债权资产进行了重新界定，并明确除此以外的都是非标准化的债券投资。不同的产品要分开管理，分开建账，分开核算，非标债权资产的终止日期不得晚于产品到期日，禁止期限错配，降低资金池模式的可行性。此外，公募基金可适当投资于部分非标项目，过渡期后，因特殊原因或表外不规范可适当处理。只有封闭式私募股权产品才能投资股权，而且期限必须匹配。上述措施，有利于非标资产投资业务平稳过渡。

四、金融服务业未来发展趋势

1.竞争格局趋于稳定，强者必强

长期以来，国有大型银行一直是银行业资产管理行业的重要组成部分，但表外金融服务和总资产的比重较低，远低于股份制银行，银行间理财、非标投资等重点领域业务发展较为突出比较规范。其次，大型银行在规模上具有明显优势，他们拥有经验丰富的活跃管理团队人才，已具备成立资产管理公司的前期资质。因此，面对资产管理新规的实施，大型银行在新的资产管理时代冲击较小，优势明显。股份制银行有多年的财务管理业务基础，部分股份制银行（如招商银行）理财规模与大型银行相当，在产品创新、产品管理、渠道开发等方面优势明显。面对资产管理新规的出台，多数股份制银行可以灵活调整业务重心，继续发挥自身错位竞争优势，以自身不变的特色优势应对变化。

2.金融科技助力企业转型升级

随着金融监管日益严格，银行资产管理业务正面临深刻变革，包括大数据和人工智能在内的金融技术，无疑是银行资产管理业务转型升级和曲线实现的催化剂。各银行依托金融技术，深耕理财业务，在财富管理上做“细致的工作”。

未来，我国商业银行会将继续拥抱金融科技，运用数据分析、商业智能等金融技术精准销售，满足客户群体多元化需求，开拓长尾客户市场，开发网上周期性开放式理财产品和专属理财产品，不断丰富投资业务种类，全面启动民营银行金融服务体系。

3.资产管理部向子公司模式转变

随着资产管理新规的出台，为实现理财第三方托管和资产管理业务的专业化，监管部门推出了资产管理公司的业务模式。在此背景下，各银行纷纷响应政策号召，招商银行、北京银行等上市银行纷纷宣布拟设立子公司，负责资产管理业务，并设立分支机构开展资产管理业务，既有利于提高专业性，又有利于将资产管理业务与本行其他主营业务的风险隔离开来，防止系统性风险的发生。

4.子公司设立应结合托管资格等因素综合考虑

随着“大资管”时代的到来，客户需求更加多样化、层次化，渠道优势越来越重要，这是资产管理业务差异化的关键。“代理理财”业务定位的回归，充分表明未来金融服务将更加精细化、专业化。在理财产品成熟度匹配的前提下，需要将长期资金来源（如私人银行、养老基金、保险资金等）与长期投资标的（如非标投资）相匹配，因此用于这类客户资源的银行有望脱颖而出。

此外，决定资产管理业务水平的另一个关键因素是积极的投资管理经验，新《资产管理条例》的出台，引导银行将资产管理事业部制向子公司管理体制转变。因此，具有多年积极管理经验、较早成立资产管理公司或较早响应政策号召的银行，将具有先发优势，效益明显。

总之，随着新政策的出台，理财子公司要紧跟步伐，不能忘记初衷，在不离开源头的基础上创新，同时，也要避免财务风险的发生，通过为客户量身定做的财务规划提高客户满意度。在人才方面，更要加强相关的培养工作，定向选拔复合型专业人才，力争为中国未来金融市场的客户，提供更加高效和优质的服务。

（本文作者单位：中国工商银行股份有限公司伊春分行）