实物期权和金融期权的比较浅谈

2020-01-18廖婷娄底职业技术学院

环球市场 2020年14期

廖婷娄底职业技术学院

随着改革开放的不断深入，我国的投资环境也发生了一定程度的改变。本文试图从财务管理的角度出发，探究实物期权和金融期权在标的资产、时间的有效性、价值以及风险等方面的区别，希望能够在一定程度上帮助投资者们做出更加科学的投资决策，同时助力于我国未来期权领域的研究。

一、实物期权和金融期权的概述

（一）实物期权的概述

实物期权是20 世纪70 年代初提出的期权理念。在这一理念框架下，通常认为企业项目所产生的经济利润属于企业的内部资产，企业内部资产在未来可进一步投资获得收益，二者共同构成了企业项目的经济利润。其中，企业的内部资产在未来可能存在的投资机会价值，就被认为是实物期权[1]。目前来说，实物期权通常包括延迟投资、企业扩张、企业收缩以及企业价值增长等，实物期权具有一定的不确定性，也正是因为这些不确定性使其产生了更大的价值。二项式期权计算模型，是目前实物期权投资估值中应用最为广泛的计量方式之一。

（二）金融期权的概述

金融期权从本质上来说是一种金融衍生工具，它将金融产品的合约作为标的交易物品，投资者可以对这一合约进行买卖来获得投资收益。目前，股票是比较常见的金融期权类型，另外比较常见的利率和外汇也属于金融期权。金融期权投资的好处在于这种类型的期权能够有效地实现套期保值，进而降低在投资过程中可能存在的风险，减少投资损失。

二、实物期权和金融期权的比较

纵观实物期权和金融期权，二者之间的不同主要集中在以下几个方面：

（一）基于标的资产层面的比较

实物期权和金融期权，二者最本质的区别在于标的资产的不同。实物期权的标的资产可以是企业经营过程中的各种资产，也可以是基于资产的投资机会。市场中的很多因素都会造成企业实物期权的改变，进而造成实物期权定价的困难。而金融期权的标的资产是一种金融等价物[2]。金融期权的收益略高于实物期权，由于其产品的特殊性，金融期权的流动性也略高于实物期权。

（二）基于时间的有效性层面的比较

从进行期权买卖的时间来看，金融期权的流动性更强，没有特殊的时间限制，其交易不必考虑期限等因素。而实物期权往往不具备与金融期权类似的时间性，实物期权的到期时间大都比较长，因此，在日常的投资过程中，针对实物期权有效时间的确定较为困难，且容易因外界因素的变化而随之发生改变。

（三）基于定价方法层面的比较

根据以往的投资经验，相较于金融期权，实物期权的价格更具随机性、更难以确定，其原因主要在于实物期权在评估的过程中因素影响较多，进而影响了后续价格的确定。由此，在实际的投资过程中，投资者应多方考虑，综合确定实物期权的实际价值，做出更全面的投资决策，为企业带来更大的投资收益。

（四）基于隐蔽性风险层面的比较

期权的本质是一种企业的投资活动，投资在带来收益同时也必然伴随着风险。近年来，上市企业财务状况披露制度不断完善，投资者能更加全面地对投资过程中可能存在的风险进行评估，从而最大限度地降低金融期权投资过程中可能存在的风险。而实物期权的投资风险大都存在于项目的开展环节，无法通过披露的方式及时地展示给投资者，同时也容易受外部环境因素的影响进而影响实物期权价值。由此，就隐蔽性的风险来说，实物期权远高于金融期权。

（五）基于关联性层面的比较

在实际的期权投资过程中，实物期权所表现出的关联性大都集中在项目的母项目和子项目之间，这种关联关系使得实物期权具备一定的可复合性，即当实物期权中的某子项资产发生改变时，会对该项目的母项资产和其他子项资产产生一定的影响，进而影响后续实物期权价值的评估；而金融期权则不存在这种类型的关联关系，其价值评估也相对简单。