“锂业一哥”断臂求生

谭晶宝

2018年，天齐锂业以40.66亿美元收购全球第二大锂矿供应商智利锂矿巨头SQM公司23.77%股权。然而当时天齐锂业的总资产不到200亿元，收购价是公司总资产的近150%。

近来，新能源汽车销量的持续高增长带来了锂电产业链的价格提升，根据乘联会数据显示，11月新能源汽车零售销量达到16.9万辆，同比增长136.5%。另据上海有色网消息，工业级、电池级碳酸锂价格12月8日调涨1000元/吨，涨幅2%。

作为锂电上游企业、国内的“锂业一哥”，天齐锂业却差点要倒在黎明前最后的黑暗里。天齐锂业成立于2004年，是全球五大锂矿供应商之一，主营业务包括锂矿及锂化工产品、碳酸锂等锂系列产品的研发、生产和销售。

断臂求生

11月14日，天齐锂业发布《重大风险事项进展公告》，表示公司现金流水平并未得到实质性提高，流动性紧张的局面也暂未出现实质性改善。按照公司此前与中信银行牵头的并购贷款银团（以下简称“银团”）签署的相关协议，并购贷款中的18.84亿美元（约123亿人民币）将于2020年11月底到期，占公司最近一期经审计净资产的179.35%，存在贷款到期未能成功展期而公司无法及时、足额偿付导致违约的可能性。

超过百亿的债务足以让这家公司倒在新能源春天来临之前。11月30日，天齊锂业公告，当天公司已经与银团签署《展期函》，银团同意将已到期的18.84亿美元贷款最多展期一个月。这也意味着留给天齐锂业的自救时间仅有一个月。

据《澳洲金融评论》报道，为偿还贷款，天齐锂业至少半年前就在委托独立金融分析机构对格林布什矿的潜在买家做评估。另一锂业巨头美国雅宝今年上半年曾想要收购天齐锂业旗下的格林布什矿全部或部分股份，但该笔交易最终未能达成。

有专业分析师表示：“天齐锂业手里握的是优质资源，不愁找不到接盘的，难的是在这么短的时间内解决这笔债务危机。另外，格林布什矿作为天齐锂业最优质的矿产资源，不到万不得已是肯定不会卖的，一但卖了公司未来市值以及行业地位就要大受影响。”

当所有人都在等着展期后的最终结果时，12月8日晚，天齐锂业发布公告，旗下全资子公司TLEA拟增资扩股引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO;IGO全资子公司将以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元;增资完成后，天齐锂业持有TLEA注册资本的51%。此外，天齐锂业拟与银团签署《修改及重述的贷款协议》，将并购贷款项合计18.84亿美元债务的偿还期限展期至2021年11月26日。

目前，天齐锂业通过TLEA间接持有澳大利亚泰利森锂业公司51%股权，后者拥有目前世界上正开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿西澳大利亚格林布什矿，已建成的技术级锂精矿产能约为15万吨/年，化学级锂精矿产能约120万吨/年。

祸起扩张

2013年，天齐锂业以38.7亿元收购了其上游供应商泰利森51%股权，同时拥有了格林布什矿这座全球最大的锂辉石矿，让其一跃成为全球排名第三的锂业巨头。

随后，电动汽车市场高速增长，锂电池行业成为产业链上最热门、也最赚钱的领域，动力电池巨头宁德时代一度占据着全球动力电池头把交椅的位置。下游需求急剧增长带动了上游锂产品紧俏，价格也随之暴涨。锂产品从2014年10月的4万元/吨，增长到2016年时达到16万元/吨。

2013年～2018年期间，天齐锂业的营收及利润也随之得到了爆发式增长，营业总收入从10.68亿元增长到62.44亿元，净利润从-1.91亿元增长到22亿元。

这也让天齐锂业坚定了全球扩张的信念，2018年，天齐锂业以40.66亿美元收购全球第二大锂矿供应商智利锂矿巨头SQM公司23.77%股权。然而当时天齐锂业的总资产不到200亿元，收购价是公司总资产的近150%。

这次收购中，天齐锂业自筹资金7.26亿美元，银行贷款高达35亿美元，杠杆率高达5倍，还款期限为2020年11月29日。然而事情并没有公司最初想象的那么顺利，天齐锂业原本的算盘是通过赴港IPO筹集资金用于偿还债务，据了解，由于业绩下滑和公司认为发行定价过低最终不了了之。

此外，由于国家对新能源汽车补贴的退坡，新能源汽车市场2019年出现大幅下滑，需求端急剧萎缩。另外，锂电上游产能的持续释放让锂产品过剩，从2018年开始电池级碳酸锂价格就一路下跌，直至腰斩。天齐锂业的公司业绩和股价也随之受到影响。2019年，天齐锂业总营收48.4亿元，下滑22.48%，净利润亏损近60亿元，下滑近372%。股价也应声下跌，目前仅有最高点时的一半。

回过头来看，通过加高杠杆的方式盲目扩张就如同给企业埋下了一颗定时炸弹，天齐锂业的这颗炸弹从收购SQM之初就将引爆时间设定在2020年11月29日。

能否逆风翻盘？

当引入战略投资的消息一出，今早天齐锂业股价应声涨停。从中可以看出，市场和投资者依然认为天齐锂业所处的是一条好的赛道，只要解决短期债务问题，手握核心资源的天齐锂业依旧是好的投资标的。

虽说“卖矿求生”是不得已之举，但对天齐锂业而言也是最好的选择。首先，这笔钱能解燃眉之急，到账后可用于偿付所欠款项，帮助公司优化资本和债务结构、降低公司财务杠杆。有效降低公司资产负债率，优化资本结构，增强公司整体资本实力和竞争力。

其次，天齐锂业保住了对核心资产的控制权。公告中可以看出，增资完成后，天齐锂业对 TLEA 的持股比例为51%，同时通过TLEA 继续持有文菲尔德 51%的股权，而文菲尔德持有泰利森100%股权，泰利森拥有格林布什锂矿，目前世界上在产的储量最大、品质最好的锂辉石矿。此外，在锂精矿采购方面， TLEA承续了文菲尔德锂精矿承销权，优先满足TLK需求，剩余量满足公司国内工厂和代加工需求，投资者不享有锂精矿优先购买权。在锂产品销售方面，公司继续保留锂产品在国内、国外市场统一销售权利。

第三，交易有助于提升公司海外业务的协同效应。投资方IGO是一家领先的采矿和勘探公司，拥有优质的西澳大利亚镍、铜和钴资产。双方具有较强的互补性，通过合作能够形成锂、镍和钴等清洁能源金属资产组合，给客户尤其是电池客户更高更广泛的原料稳定性，将TLEA打造成全球领先的锂业务平台。公司与IGO在核心资产和业务层面的全面合作，有利于优化公司对海外资产和业务的整合，提升生产、市场和销售运营的协同效应，充分发挥格林布什锂辉石矿和奎纳纳氢氧化锂工厂的高品质、规模化能力。

随着新能源汽车市场拐点的到来，从下半年开始，国内电动汽车销量正在快速回暖，规模优势正在逐步体现。一线城市尤其是上海未来购买新能源车的意愿有望持续走高，随着双积分政策深入推进，2021年的新能源车仍有巨大增量空间。此外，以欧洲为代表的国际市场也正在高速发展，从欧洲规划看，2030年新能源车保有量将达到3000万辆，行业未来高速增长无虞。对于天齐锂业而言，需求端正在迅速改善。

而由于近两年锂矿行业的苦日子，不少锂矿公司都率先倒下，锂价下跌倒逼产能过剩出清，供给端的龙头效应将不断增强，集中度将进一步提高。所以天齐锂业只要能熬过这一劫，留给他的将是更加广阔的天空。