资本市场的危与机

于倢

2020新年伊始，资本市场寒冬论调风声未过，新冠肺炎这只“黑天鹅”又腾空而起。有人说，危机中往往孕育着希望。毫无疑问，对资本市场来说，2020年注定是“危”与“机”并存的一年。

股市冰火两重天

新冠肺炎正在中国乃至全球范围肆虐，给经济带来的负面影响也在世界范围内蔓延。在很大程度上，病毒对经济的破坏并不是由其本身造成，而是由因其帶来的隔离和恐慌造成。随着新冠肺炎死亡和确诊人数的进一步提升，嗅觉灵敏的资本市场已经闻风而变。

疫情爆发后，世界各地的股票市场都受到了负面影响。武汉封城之后的一周，美国股市就遭遇大跌，美国三大股指跌幅都超过2%，其中道琼斯指数下跌3.7%，标普500更是自去年以来首次跌幅超过3%。在海外市场，那些和中国市场捆绑紧密的股票在疫情爆发后都受到很大影响，例如万豪酒店、麦当劳、雅诗兰黛等股票都已经随着疫情的进一步蔓延出现了大幅下跌，甚至雅思机构的母公司IDP受疫情影响也下跌了3.5%。

武汉是一个有1100万人口的新一线城市，疫情爆发使得政府下令封城。随后几天，封锁扩展到了20多个城市。紧接着，有多个国家选择切断与中国的往来航班。旅游、餐饮、交通运输、酒店和零售业都迅速受到冲击。旅游公司Webjet的股票下跌幅度达到14%之多，澳洲红酒巨头奔富的母公司TreasuryWine股价下跌6%。

在国内市场，经过了10天长假，2月3号是A股市场春节假期过后的首个交易日，新冠疫情的阴云依旧挥之不去。相关数据显示，刚一开盘，近3000只个股跌停，上证指数低开8.73%，创造了中国股市23年来的纪录。最终，当日收盘后，沪指跌7.72%，深成指跌8.45%，两市合计跌停的股票达到3188只。

事实上，中国股市的下跌在各方预期之中，受封城和疫情隔离影响的交通、物流、餐饮、教育等行业一片惨淡，经历了颗粒无收的贺岁档的影视娱乐业更是全军覆没。而医药行业因祸得福，在一片“绿色海洋”之中，当日有84 只股票“一路飘红”，这84 家逆市而上的股票几乎都与医疗、医药相关，其中包含太龙药业、哈药股份、人民同泰和珍宝岛、葵花药业等因双黄连而意外走红的“双黄连概念股”。

双黄连的走红还要追溯到1月31日。当晚，人民日报微博等官宣“中成药双黄连口服液可抑制新型冠状病毒”后，全国便刮起哄抢双黄连的旋风，数小时之内，各大网络购物平台的双黄连口服液就被抢购一空，连与其名称类似的“双黄莲蓉月饼”都遭到哄抢，而哈药股份、太龙药业、福森药业等“涉双黄连”的相关药企股价更是一度涨停。尽管此后，关于双黄连是否能抑制新冠病毒的争论、辟谣不断，但这都没有妨碍“双黄连概念股”的逆市涨停。

巴菲特说，“只有当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。”双黄连的热潮并没有持续太久，有了“非典”时期哄抢板蓝根，日本核泄露时期抢购加碘盐的前车之鉴，人们很快回归理性，双黄连的“潮水”在几日之内便逐渐褪去，上述几家公司的股价应声下跌。至2月7日，与双黄连口服液相关联的5家A股药企，有4家当日股价收盘下跌，其中2家股价跌幅超5%，曾经出现盘中涨幅超过200%的福森药业股价也已基本回到春节前的水平。

在“双黄连热潮”逐渐回归理性之际，A股也在悄然回升，相关数据显示，2月3日至7日，在中国A股强势反弹的同时，全球主要股市亦大幅上涨。一周内，中国香港恒生指数累计上涨4.15%，日经指数上涨3.77%;美国道琼斯指数上涨3%，标准普尔500指数上涨3.17%，纳斯达克综合指数上涨4.04%;英国富时100指数上涨2.48%，法国CAC40指数上涨3.85%，德国DAX指数上涨4.1%。

经济学家赵庆明在接受媒体采访时表示，过去一周，全球股市的上涨，除了欧美国家相关经济数据好转等原因之外，也离不开中国股市的提振作用。A股开市次日的反弹显示出中国资本市场的韧性，全球股市随之受到提振。当然更重要的原因可能在于投资者对中国经济乃至世界经济基本面的信心。

考虑到中国官方已积极出台系列应对措施，包括出台30条措施强化金融对防控疫情的支持，央行释放流动性累计达1.7万亿元，“维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行”，还有7天期逆回购利率从之前的2.5%降低至2.4%等，赵庆明表示，“短期疫情可能给经济带来较大负面影响，但就中长期而言，影响不大”。世界银行和国际货币基金组织近期也均表示，对中国为疫情防控采取的措施及中国经济韧性表示支持和“充满信心”。

“危”与“机”并存

由于中国是重要的购买国，因此对工业品价格的影响尤其明显。考虑到中国现在是世界70%的铁矿石的消费国，世界原油和天然气25%的进口国。随着事态的进一步发展，原油价格已跌至一年多以来的最低水平。中国主要的炼油企业中石化也宣布减产，石油出口国正在考虑减产，以扭转价格下跌的趋势。世界著名矿业公司必和必拓股价一度下降3%。在原材料交易市场，因跌幅超过国际原材料交易规定最大阈值，铁矿、铜、石油和棕榈油交易暂停。

原材料市场的任何风吹草动，都有可能导致跨国公司的供应链管理出现问题。相比于17年前的“非典”爆发之时，如今的中国在国际供应体系中扮演的角色要重要太多。中国是全球范围汽车工业和电子行业的重要供应商。因为原材料短缺导致的来自中国的零部件供应出现问题，韩国现代汽车暂停生产。台湾电子巨头富士康作为苹果公司在中国内地最大的生产厂商，受疫情影响，其在上海证券交易所的“工业富联”股指周一自开盘下跌10%。富士康相关负责人表示，如果生产线启动时间再次延长，iPhone新机的供给就会出现问题。

疫情可能不会使跨国公司伤筋动骨，但对中小企业来说，也许是灭顶之灾。生产和销售环节的任何延迟都可能导致现金流问题，对于中小企业，尤为如此。很多公司即使不开工也要承担租金、员工工资等固定开支，资金链断裂的风险就在眼前。

专家预测，到2020年第一季度，中国经济同比增长将不到4%，全年预测经济增长为5.6%。在疫情爆发前，对这两个数字的预测为6%。尽管经济更加恶化的风险依然存在，但一向对风险格外敏感的资本市场却似乎在此次疫情中发现了新的机遇。中国最流行的手机游戏，在疫情封锁中迎来大丰收。手游《王者荣耀》在1月24日除夕当天峰值流水高达20亿元，去年同期为13亿元，同比攀升约50%。

除了手游产业外，远程办公是疫情之中的另一受益行业。受疫情影响，企业对于远程办公的需求剧增。受此影响，A股相关概念股逆市涨停。2月3日一天有超过1000万家企业组织使用远程办公软件钉钉在家办公，早上9点，钉钉视频会议功能迎来历史流量高峰，此后一度出现网络限流。甚至还有数据显示，钉钉的下载量已经超过微信，一跃成为苹果应用商店免费App排行榜第一名。

危机中往往暗藏机遇，不少专家也表示，历史的经验告诉我们，疫情达到峰值后，经济会实现较快复苏，预计投资者将会重新设定对2020年的乐观投资理念，抓住数月内可能出现的经济反弹所带来的投资机会，而不是摒弃市场。