推行中心化数字货币对货币乘数及商业银行的影响

蔡 岑

我国对所要发行的数字货币界定是：由货币当局发行的法定货币,目的是替代实物现金,从而降低印刷、运输等成本。

根据中国人民银行发行中心化数字货币的初步目的——替代传统纸币,可知我国要发行的中心化的数字货币应属现金范畴,即M0的一部分由数字货币构成。但与现在的电子货币（如第三方支付）不同,纯数字货币账户不一定关联储户个人的银行账户,极可能是单独的账户。假设数字货币不仅会替代实物货币,因其流动性强有利息,对活期存款也存在替代效应。

没有数字货币时的情况（M：货币供给量,B：基础货币,m：货币乘数）：

M0=流通中的现金（纸币+硬币）

M1（狭义货币）=M0+可交易用存款

M2（广义货币）=M1+非交易用存款（储蓄存款、定期存款）

一、推行数字货币对货币乘数的影响

由于数字货币对传统货币有替代效应,假设：①存款准备金率都相等rDM=rd=rt=r（rDM：中心化数字货币法定存款准备金率,rd：活期存款法定存款准备金率,rt为定期存款法定存款准备金率）;②商业银行不保留超额准备金;由于中心化数字货币的特殊性,商业银行缴纳存款准备金后剩余资金全部用于放贷或者投资;③数字货币不仅会替代传统纸币,也会替代活期存款。DM1为替换现金部分的数字货币,DM2为替换活期存款部分的数字货币,但DM2可以为零,即替代活期存款率为零的情况：

M0=DM1+C1,C1为没被替代的实物货币

M1（狭义货 ）币 =M0+D1+DM2,D1为没有被替代的活期存款

M2（广义货 ）币=M1+TD

存款准备金：R=r·（D1+DM2+TD）

基础货币：B=C+R=（C1+DM1）+r·（D1+DM2+TD）

根据定义,有：

由此可以得出加入数字货币后的货币乘数模型：

式子①：

式子②：

当LDM=0时,即没有数字货币的情况,此时C1=C,DM1=0,D与传统货币乘数模型（无超额准备金）完全一致。

求偏导后：

公众对是否持有现金的偏好很大程度上决定了提现率大小。中心化数字货币的发行加速了货币在各个层次的流动,导致一些原本流动性较弱的资产更容易变现,且安全性强,因此对活期存款及现金有较强替代效应,公众对现金的需求降低,所以推行数字货币后,提现率c呈下降趋势。

储户对不同资产的选择决定了定期存款与活期存款比率的大小。流动性偏好和定期活期存款的利差会影响储户的选择,由于数字货币有较强流动性,使得资产变现速度变快,储户会倾向于高收益的定期存款,因此t呈上升趋势。

假设数字货币替代率呈上升趋势。

表1：变量变动趋势

二、数字货币推行对商业银行的影响

（一）对商业银行的普遍影响

数字货币的推行,不仅能加快资金的流动,还能为银行节约大量人工成本。

1.数字货币账户将大量替代现金,商业银行内存款及第三方电子货币。银行的现金业务将进一步缩水,传统柜台业务将逐渐弱化。

2.银行服务将变得分散,不受时间、地域的限制,线下业务量大幅减少,逐渐转移到线上移动服务,与现金有关的银行服务将发生改变。

3.将会促使商业银行转变固有的经营理念和方式,向服务、业务创新方面发展,不再依赖“存贷差”带来的巨大收益。

4.促使商业银行的经营和融资成本降低,中间业务的收入增加;

5.银行信用体系建设将会有重大突破,由于数字货币使得人们的交易有数据可循,储户的信用可根据每一笔交易进行分析,商业银行发放信用卡业务将更规范、专业。

（二）数字货币账户仍属于商业银行的影响（仅替代现金等）

数字货币的推行替代了部分流通中的现金,但其本质上属于M0,并不降低提现率,中心化数字货币的推行会使得超额准备金率降低,因此可贷资金及可投资资金增加,理论上讲,货币乘数效应将会因此增加。

1.数字货币不在存款准备金所需缴纳范围内。活期存款账户：D=D1+DM2,由于rDM=0,存款准备金的计提基数为D1+TD,储户倾向于持有更多的数字货币,因此计提基数减少。

假设：①商业银行不保留超额准备金,上缴准备金后其他剩余资金全部用于贷款和投资;②提现率为零,公众手中不持有现金,又因此在法定存款准备金率一定的情况下,由于数字货币不属于准备金缴纳范围,理论上讲,该部分存款可以无限扩张。在其他因素不变的情况下,利于商业银行的贷款业务发展。此时货币乘数变化：

根据前文假设C1＜DM1,D1＜DM1,数字货币存款准备金为零,rDM=0,定期存款金额普遍大于活期存款,即TD＞D1+DM1,LDM呈上升趋势：

提现率的变化比定期存款比率更明显,与货币乘数反向,所以扩大了m1和m2,假设时LDM是所有数字货币的替换率,此时需比较数字货币替换现金率与数字货币替换活期存款率的大小,若数字货币替代现金,并导致储户更少地持有实物现金,并将该部分转入商业银行活期存款账户,则此部分存款增大了商业银行的存款创造能力,最终,m1、m2都增大,但m2幅度比m1大。

表2 数字货币对商业银行影响（情况1）

2.数字货币在存款准备金所需缴纳范围内。数字货币账户仍属于商业银行且需缴纳存款准备金,该种情况与数字货币仅替代纸币相似,本质上就相当于电子现金,它的发行、流通环节与纸币基本一致。此时货币乘数变化与上述1基本一致,仅有r≠0不同,高能货币中一部分转变成数字货币以等同于现金的形式持有,这一部分不会出现多倍存款扩张,转换成活期存款形式存在的数字货币,由于需要缴纳存款准备金,与传统银行账户并无太大区别,该情况下,数字货币推行整体对商业银行业务影响有限。

（三）数字货币账户属于中央银行（与银行账户相似）

若属于中央银行的数字货币账户与商业银行账户不完全相似,储户们就根据个人偏好及经济形势对存款进行转移。在经济形势不好时,商业银行的存款会大量流失,大量储户会将其转入央行的数字货币账户,由此极可能引发挤兑现象,商业银行的授信能力受到严重影响。这将对商业银行的稳定发展产生重大冲击。数字货币账户与商业银行账户的相似度越高,商业银行的存款流失就会越明显。

假设中央银行面对储户发行数字货币,该货币与银行账户极度相似。当中央银行的资产负债表扩大至家庭及企业,数字货币将导致货币层次的划分变得模糊,对商业银行的影响巨大。该情况下数字货币账户属于中央银行,其优势：

1.原本属于商业银行的存款转移到中央银行,会导致整个系统更加安全,由于中央银行有更低的破产概率;

2.中心化数字货币是中央银行发行的法定货币,比其他电子货币更强的法律上的货币求偿权;

3.数字货币账户比商业定期存款有更强的流动性,且持有数字货币各项成本低,储户偏好于持有数字货币而非现金,数字货币将不仅替代部分M0,成为流通中的货币,储户还会倾向于将原本持有的实物现金转到流动性强的中国人民银行数字货币活期存款账户,使得货币数量由狭义层次向广义层次转换。M0减少,M1和M2增加。此时银行的存款货币创造能力,模型应为D=n·D0

D0为原始存款,即存于中央银行的数字货币总额,n为商业银行向客户贷款次数。

高流动性,有收益,还附有支付功能的数字货币,某种程度上与现有的“余额宝”相似,但数字货币凭借安全性等优势,导致以前储户存于第三方账户的电子货币转至中央银行的数字货币账户,目前出现的第三方支付的兴起影响传统商业银行中介地位的现象,将得到缓解。此时货币乘数变化：

C1=0,全部被DM1替代,D1=0,全部部被DM2替代,没有存款准备金,r=0,LDM=1：

表3 数字货币对商业银行影响（情况3）

数字化货币导致了货币乘数的增大,但此时存款储存于中央银行,货币乘数的增大对商业银行贷款业务（基于存款创造能力）并无帮助。

商业银行现金、活期存款、定期存款等负债业务大量流失,将加剧商业银行间的竞争,降低其垄断性地位。

三、结语

本文推导结果表示,若以“中央银行-商业银行”的二元形式发行数字货币,长期来看,会一定程度上增大m1与m2,但影响有限,对于商业银行业务影响不甚明显。

若中央银行直接面对储户和企业发放中心化数字货币,且该账户与已有的商业银行账户相似,对商业银行影响最大,商业银行的货币创造能力将会因为银行内存款被央行抢夺而逐渐丧失,经营趋于不稳定。

无论央行如何发行数字货币,商业银行的传统的“存、贷、汇”业务都将不可避免的受到极大冲击,唯有创新中间业务才能保持利润,如：向个体大数据的信息中介方向发展。