我国股票市场的发展对货币需求的影响

2019-12-23于孟醒

大众投资指南 2019年1期

于孟醒

（安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠 233000）

一、货币需求及货币需求理论

（一）货币需求

货币，在我们的日常生活中，司空见惯，又不可或缺，由此我们会对货币产生需求，那么什么是货币需求呢？概括的来说，货币需求就是在一定的资源（如财富拥有额、收入、国民生产总值等）制约条件下，微观经济主体和宏观经济主体运行对执行交易媒介职能和资产职能的货币产生的总需求。但货币需求并不是无限的，它必须是能力和意愿的统一体，而不只是依附于人的心理上的占有欲望。只有二者同时满足时，才能形成货币需求。

（二）货币需求理论

货币需求理论历来被经济学家所重视，从古至今有很多的学者发表了不同的看法，最终逐渐形成了互为不同但又相互联系的几种货币需求理论理论。比如在西方货币需求理论发展中就大致上形成了四个学派：古典学派，新古典学派，新剑桥学派以及现代货币数量学派。本文中我们主要提到的就是与股票市场息息相关的弗里德曼货币需求理论。

弗里德曼的现代货币数量理论是最早研究股票市场对货币需求的影响的理论，所以在这里我们主要讲弗里德曼关于持有货币的机会成本对货币需求的影响，债券、股票等其他非货币资产的收益越高，人们就会相应地放弃一部分的货币持有来为自己取得最大的效用，而在本文中所讲的股票市场对货币需求的影响就是基于这个理论来展开的。

二、我国股票市场的发展对货币需求的影响

20世纪90年代以前，我国股票市场对货币需求的影响并不明显，1990年沪、深证券交易所的成立标志着我国股票交易市场正式成立，从此以后，股票市场慢慢发展起来，规模也不断扩大，功能趋于逐渐完善。近一二十年来，随着我国资本市场逐渐发展，不断完善，虚拟金融资产对货币需求的影响也渐渐显现出来，股票资产作为虚拟金融资产的重要代表，其对货币需求的影响也不容忽视。接下来我们将从两个方面来主要分析一下我国股票市场的发展对货币需求的影响。

（一）我国股票市场发展对货币需求总量的影响

前面已经介绍，货币需求是微观经济主体和宏观经济运行对发挥交易媒介职能和资产职能的货币产生的总需求，所以货币需求总量包括执行交易媒介职能的交易性货币需求总量和执行资产职能的资产性货币需求总量。股票市场发展对货币需求总量的影响可以分为一下四个效应：

1、财富效应

股票市场近年来的发展使股票资产成为居民财富的一部分，所以当股票资产价格上涨时，居民的总财富也在增加，因此消费水平变高，那么货币需求也会增加。简而言之财富效应就是通过影响居民消费水平从而影响货币需求总量。财富效应可以从以下三个方面显示出：

（1）当股票价格上涨时，对于持有股票的居民来说，可以通过卖出股票来实现套现，那么当期居民的收益水平将会变高，消费水平也会随之变高，消费水平的提高就会增加对货币的需求。

（2）当股票价格上涨时，居民会增加用于未来支出的养老保险、养老金等资产，这样一来，居民会感觉未来的生活有了更好的保障，从而消费行为变得乐观，消费水平变高，对货币的需求增多。

（3）当股票价格上涨时，居民的消费理念和消费计划会改变，消费信心增强，那么边际消费倾向就会随之增加，消费水平提升，货币需求增加。

发挥财富效应很可能是不对称的。当股票价格上涨，股市收益增加时，使持有股票的股民现有资产财富增值，人们就会通过增加持有货币量来进行更多的消费，而对于未持有股票的居民来讲，股票价格上涨，股市发展良好，他们对于社会经济的预期就会抱有乐观心态，他们会相信自己的收入增加，从而增加消费支出。但假如当股价下跌，股票收益减少时，并不会引起同等规模的消费缩减，正如古语所说的“由奢入俭难”，并且许多类似于生活必需品之类的基本消费是刚性的，一下子很难降低水平。

2、资产组合效应

资产分为金融资产和实物资产，我们这里讲的是金融资产，金融资产可分为货币，股票和债券。资产组合效应前提是消费者的风险偏好一般，那么当股票价格价格上涨时，就会伴随着资产组合的风险上升，那么消费者就会通过持有更多的安全性资产而非股票来对冲风险的上升，比如货币以及债券，此时货币需求就会增加。但是在我国，大部分消费者都是风险偏好性比较强的，所以，当股票价格上涨时，他们会因股票预期收益增加而增加对股票的持有量，所以对货币的需求会减少。此外，资产组合效应也有可能是不对称的，因为大多股民是风险规避者或者风险中性者，他们常常会对向下波动的风险反映更加敏感，因此当股票价格下跌时，资产组合效应表现会更加显著。

3、交易效应

交易效应在我国比较明显，原因是我国的股票交易实行现货交易，其一个主要特点就是在交割时必须付现款，所需现金量比较大，而欧美等国实行的是信用交易，即用低于股票实际价格的资金购买这些股票，对现金的要求并不高。另外，我国股票市场的投机气氛非常浓厚，年交易周转率也比较高。所以当股票价格上涨时，股票的交易量增加，对货币的需求量就会增加。

4、替代效应

替代效应比较简单，就是当股票价格上涨，股票预期收益增加，股票的交易量增多，从而吸引居民对股票的购买，因此会减少对货币的需求。这与上面的资产组合效应有相像之处，也有文献将替代效应解释为广义的资产组合效应。除此之外，替代效应对不同层次货币的影响强度也会不同。因为这种效应本身就是基于投机动机的。在我国，股票市场价格的上涨常常会使非常多的存款流向股市就是很好的一个例子。

（二）我国股票市场发展对货币需求结构的影响

探究我国货币市场的发展对货币需求结构的影响，将引入货币流动性比例这个概念，货币流动性比例即，指的是狭义货币，是广义货币，货币流动性比例反映的是企业及消费者货币需求的不同动机，与居民资产结构变化相关。在我国就是流通中的现金和企业活期存款、机关团体部队存款、农村存款以及个人持有的信用卡类存款之和；即加上居民储蓄存款、企业存款中的定期存款、信托类存款以及其他存款之和。其中最为活跃，其次是，的流动性最弱。从各个文献资料可看出20世纪90年代到21世纪10年代、都呈稳定增长模式，但在2006年，把证券公司客户保证金计入后，增长飞速，此时仍稳定增长。随着股票市场的逐渐发展，规模不断扩大，居民将储蓄存款用于投资股票，使得减少，增加，货币流动性增强；但是，企业的存款和储蓄同时在增加，所以并不会减少居民的储蓄存款即并不会减少。从各项研究表明，短期内，股票市场的发展会对造成正效应，对造成负效应；且对的影响具有持续性，对影响无持续性。但是在长期看来，对、都造成负效应。总体而言，股票市场的发展使得货币流动性比例逐渐下降，并且我国股市吸引了各类资金，从而改变货币流通速度。反过来看，变动对股票市场没有显著影响, 而变动则对股票市场具有显著的影响。这也说明我国中央银行存在通过对供应量的调节来调控股市的可行性, 特别是在防止股市产生严重的非理性泡沫方面。

综上以及根据弗里德曼提出的影响得出，在股市上涨时期，替代效应会减少需求，对货币需求产生负效应，而财富效应和资产组合效应则会增加货币需求，属于正效应。所以说股市上涨，很有可能会对货币需求产生正向影响；股市下跌，除替代外的其他效应都会对货币需求产生逆向影响，因此，对于总体来说，股市在下跌时对货币需求产生反向影响的可能性更大。