日元（对人民币）走势分析兼论日元升值的经济影响

2019-12-21吴紫寒浙江经贸职业技术学院

新商务周刊 2019年10期

文/吴紫寒，浙江经贸职业技术学院

1 相关概念和理论回顾

1.1 J 曲线效应

本币贬值改善贸易收支存在时滞效应。主要是由于：第一，本币贬值前已经签署好保持原定数量和价格的贸易协议。进口商的支出成本将增加，出口商的收入将减少，贸易出现恶化。第二，本币贬值的信息不对称使进出口商无法立即了解。第三，面对本币的贬值，进出口签新的贸易协议时，需要一定的时间思考后期的走势，再做出是否改变及出口数量的决定。第四，本币贬值后，进口商认为后市本币有可能持续下跌，进一步增加订货量。第五，本币贬值后，出口商由于资本、人力的限制，可能无法迅速扩大产量，增加出口额。

1.2 汇率风险

汇率风险是指一个经济实体或个人在涉外经济活动中，因外汇汇率的变动，使其以外币计价的资产或负债价值发生不确定性改变，从而使所有者蒙受经济损失的可能性。它表现在两个方面：贸易性汇率风险和金融性汇率风险。在国际贸易活动中，商品和劳务的价格一般是用外汇或国际货币来计价。在实行浮动汇率制的今天，由于汇率的频繁波动，生产者和经营者在进行国际贸易活动时，就难以估算费用和盈利，由此产生的风险称之为贸易性风险；在国际金融市场上，借贷的都是外汇，如果借贷的外汇汇率上升，借款人就会遭受巨大损失，汇率的剧烈变化甚至可以吞噬大企业，外汇汇率的波动还直接影响一国外汇储备价值的增减，从而给各国央行在管理上带来巨大风险和灾难，此种汇率风险称为金融性汇率风险。

2 汇率走势分析

从2010年初至今，日元兑人民币处于震荡上扬的特点。2010年9月3日，日元兑人民币收盘价为0.0805，由此进入“8 时代”。并且于2011年10月28 号，创下2005年汇改以来的最高0.0837，较2010年初开盘价，增幅达到11.8%。在2011年最后一个交易日，日元兑人民币收盘价为0.0814，较2010年初开盘价，增幅达到8.73%。由于日本政府多次采取宽松货币政策干预汇市，日元兑人民币于2010年4月1日，触及两年内的历史低点0.0722。并且于今年2月持续大幅走软，截止至今年4月13 号收盘价为0.0777，降幅达4.55%。但总体上日元兑人民币仍保持3.79%的升值幅度。

3 影响日元兑人民币汇率变化的因素

3.1 国内经济状况对比

经济发展是影响汇率变动的主要基本面因素，当经济增长率提高时，一国的经济实力强，国际对本国货币的依赖程度高，货币地位提高，汇率自然上升。而日本政府公布的最新经济数据出乎市场预期，出现好转迹象。笔者认为其主要原因是泰国洪灾引起的供应链断裂已经恢复、存货反弹、工业生产呈现恢复动向、日本地震灾后重建力度大于预期等一系列现象所引起的。而这一正面的数据无疑会对日元汇率进一步拉高有实际的推动作用。

日本经济产业省2月29日公布，1月份工业生产指数初值为95.3，环比增长2.0%，为第二个月实现增长。今年2月日本制造业生产指数为50.5，为连续第三个月站在50 之上。此外，1月份日本零售销售较上年同比增长1.9%、环比增4.1%，好于市场预期。

日本经济产业省上调工业生产活动的判断基调，从1月的“趋于持平”上调为“可以看到生产恢复的动向”。这是自去年5月以来的首次上调。分行业看，内、外销均呈现恢复势头的汽车等运输机械工业产值环比增长了3.3%，数码相机等信息通信机械工业领域增长12%，但电子零件和精密机械则出现下滑。日本经产省还预测，今年2月和3月工业生产指数均将上升1.7%，并认为“不仅运输机械，而且其他行业的生产恢复也在陆续扩展、日趋好转”。日本交通运输行业已开始修补去年四季度因泰国洪灾而导致的生产损失，而日本政府出台的环保汽车补贴政策可能会帮助国内汽车生产进一步站稳脚跟。日本首相野田佳彦此前推出了2.5345 万亿日元（约合310 亿美元）的2011 财年（截至今年3月底）补充预算案，其中包括3000 亿日元将用于补贴环保汽车购置。根据政府报告，今年1月日本汽车销量较去年同期大幅上升24%，增幅创过去22年来之最。

3.2 国际收支对比

一国的国际收支状况将导致其本币汇率的波动。国际收支是一国居民的一切对外经济、金融关系的直接反应。一国的国际收支状况体现该国在国际上的经济地位，也影响着该国的宏观与微观经济的运行。国际收支状况的影响归根结底是外汇的供求关系对汇率的影响。

由于国际收支变化、经济交易或资本交易影响着外汇的收入和支出。所以笔者将从分进出口和FDI 两块进行比较。

3.3 政策面因素

3.3.1 利率

众所周知，利率上升,引起套利行为,即将其他货币兑换成利率上升的货币套取利差,短期内会引起上升利率的货币需求增加,该货币升值,但套利行为是短期的投机获利,当获利回吐时,又会引起该货币汇率下降,所以利率上升时,该货币即期币值上升,远期币值下降。而日元的利率非常低当前只有0.1%，所以，存在大量套利机会，在套利中日元的需求会变大，直接导致日元升值。

3.3.2 宏观政策

至于宏观政策制定方面，日本政府对压低日元汇率可谓相当坚决，毕竟日元升值是导致其出口萎缩、进口量增加的重要原因。日本政府曾多次出手干预日元升值，自2010年以来，日本央行迄今累计已进行过4 次规模空前的汇市干预，目的在于打压日元强势，不过，数次汇市干预，并未能有效的扭转日元长期走强的格局。

4 汇率变化的经济影响分析

作为世界上最大的发展中国家和第二大发达国家,中日两国早已成为十分重要的贸易伙伴。目前，日本是中国第三大贸易伙伴、最大的进口来源地、第四大出口市场、第三大贸易逆差来源地；而中国在2004年也超过美国成为日本最大的贸易伙伴。

根据汇率变动带来的经济影响的理论，可以得出日元升值对我国经济有两个方面的影响：

4.1 积极影响

在开拓国际市场方面,日元升值削弱了日本出口商品在价格上的竞争力特别是那些劳动密集程度较高, 技术含量略低的商品已失去优势, 不得不退出他们所占领的国际市场。在知识密集程度、技术含量及附加价值较高的商品上, 虽仍占据优势, 但已面临挑战。如果我们能够抓住机遇, 加速技术型产品开发, 提高产品质量, 同样可以利用价格优势与之抗衡, 挤进日本商品所占领的国际市场。在开拓日本市场方面, 伴随着日元升值, 有利于中国对日出口的增加。在资本方面,日元升值有利于我国吸引日本企业对华直接投资。