针对我国投资银行并购业务存在问题的分析及建议

张银莹

（苏州大学，江苏 苏州 215000）

一、我国并购市场以及投资银行并购业务的现状

（一）我国企业并购市场现状

根据私募通统计的数据，2018年我国并购市场共完成并购交易2584起，其中披露金额的并购案例总计2142起，涉及交易金额12653.59亿元人民币。相较于2016、2017的并购高峰，并购案例及交易金额上确实有所回落，但并购数量上基本保持了较为稳定的趋势。汇总来看，我国的并购市场趋于活跃，交易规模攀升，具有较大的发展潜力。

（二）我国投资银行并购业务现状

1、我国投资银行总体业务结构

根据中国证券业协会发布的数据，随着2014—2016年并购市场的发展，我国证券公司的财务顾问业务收入有较为明显的上升。而随着2017-2018年并购市场的回落，财务顾问业务收入占比也有所下降，但仍高于2014、2015年。总体上来说，财务顾问业务收入占比缓慢增加，而并购业务收入又是财务顾问业务收入中的重要部分，我国投行的并购业务从某种程度上来说确实有被带动的倾向。

2、不同梯队投资银行的并购业务收入情况

我国国内目前证券公司数量较多，共有131家证券公司被列入证券业协会统计，但实际上投资银行业务仍然不是很成熟。除了中金公司的并购业务收入比重明显高于其他证券公司，维持在5%—6%，其他证券公司的并购业务收入比重都较低，说明并购业务对于我国绝大多数投资银行来说仍然不是一个较核心的业务。

二、我国投资银行参与企业并购存在的问题

我国投资银行并购业务的地位并不核心，对于投行总营业收入的贡献度较低，这既有我国投资银行发展并购业务的内部约束的影响，也有投资银行参与并购市场的外部阻碍制约。

（一）投资银行发展并购业务的内在约束

1、我国投资银行资金实力不足、并购业务资金规模小

我国投资银行起步较晚，始于20世纪80年代，至今也只有三十多年的历史，投资银行自身就存在着一系列的问题。甚至于从严格意义上来说，我国目前还没有真正意义上的投资银行。虽然我国有较多数量的证券公司，但是这些证券公司规模都难以和世界上著名的投行相较，资金实力的不足严重制约着投行业务的发展。

2、投资银行并购业务的服务空间狭小、业务广度不足

并购作为一种市场行为，应当是收购企业和被收购企业有所需求，寻求投资银行提供服务，由投资银行参与到并购市场中帮助并购与反并购的过程顺利进行。从并购前期的业务咨询、并购的执行到并购后期的维护重组，投资银行都应该担任重要的角色。但相比于国外投行的一站式服务，我国投资银行的服务空间过于狭小，业务广度也有所局限。

（二）投资银行参与并购市场的外部阻碍

1、资本市场的相对落后

与发达国家的资本市场相比，我国资本市场的规模小、制度和法律体系不完善、信息不对称、投资者投机性强、政府干预等问题都使得投资银行不能很好地进行并购业务。资本市场的小规模、欠发达使得投资银行的并购业务萎缩而难以发展起来；信息不对称、制度不完善、政府过多干预又使得投行在具体并购过程中的价值判断、并购融资等活动不能很好地发挥自身作用。

2、并购企业的自身选择

从2014年起，我国并购市场就开始了快速增长，2016年更是一跃成为世界第二大并购市场。但是这样的并购浪潮并没有带动我国投资银行并购业务的发展。这是因为在企业并购的过程中，投行的作用并没有被重视，尤其是没有被并购企业与被并购企业重视。相比于寻找国内有待发展并购业务的投行作为并购顾问，一些并购企业更乐于寻找知名度高的、有更多并购经验的企业担任顾问角色。也有一些企业为了节约成本，内部组织、成立并购小组自己进行并购业务。

三、关于投资银行并购业务存在问题的建议

（一）完善投行自身条件

1、券商内部并购重组

证券公司作为提供并购顾问服务的机构，本身也可以通过业内并购来扩大自身的规模。行业集中度低，券商数量多规模小是我国券商业一直以来明显的问题，券商业内并购可以实现资源的快速整合和优化配置，提升行业的集中度。而随着新型金融元素的加入，依靠传统经济业务证券公司也需要引进新的技术，并购之举呼之欲出。

2、吸收、培养并购人才

并购是一场高智商的博弈，专业人才在其中发挥着巨大的作用。人才是竞争的核心，投资银行要想做大、做好自己的并购业务，专业、优秀的并购人才必不可少。在我国并购市场愈发活跃的情况下，我国投资银行也应当抓紧脚步完善对并购专业人才的培养，打造专业的并购团队，提升并购服务水准，为未来并购业务的发展打下基础。

（二）减少投行参与企业并购的外部阻碍

1、完善相关市场制度，促进资本市场的发展

在促进市场完善和发展的过程中，不仅要对相关市场制度进行不断的改革，信息披露、监管等相关政策也要不断摸索、调整。只有资本市场各方面相对完善，投资银行并购业务才会有更大的发展空间，在并购操作的过程中也能够更好地利用市场进行融资等活动。

2、加深企业并购认知

提升企业在并购方面的认知十分重要。在制定并购决策的时候应当有专业的团队，避免对并购的偏见和并购战略的失误。企业提高了自己的并购分析能力和决策能力，投行才能更好地为企业进行服务。

3、减少政府对并购市场的过多干预

政府过多干预的结果就是扰乱了市场运行的规律。政府不应当过多介入投行的并购工作，左右并购成功与否。投行作为市场中的金融机构，应当有完整的独立性，并购操作不应当被政府的权力渗透而左右。

四、总结

近年来我国并购市场活跃，但是国内投行并购业务却并没有被明显带动。而我国投行与发达国家的投行确实存在着很大差距，当务之急是要完善我国投行自身条件、减少外部阻碍，使我国投行能够更好地参与企业并购业务，改善总体业务结构。