基于行为金融理论的投资策略探讨

2019-12-18李涛

魅力中国 2019年18期

李涛

（南阳医学高等专科学校，河南南阳 473000）

在现代金融理论体系中，行为金融理论是较为受投资者追捧的一项理论基础，而其在实际的应用过程中，也较为普遍，相关的应用效果也较好。正是在这样的情况下，行为金融理论逐渐实现了更为广泛的应用实践，对于行为金融理论的基础理论研究也越来越深入和成熟，相关的衍生理论和应用也逐渐成为了研究人员们热议的话题。例如展望理论、行为资产组合理论、金融噪声交易理论以及行为资产定价模型等，这些衍生理论都在一定程度上完善了行为金融理论的理论基础，并更好地搭建了行为金融理论与实际理论应用之间的联系，使得行为金融理论能够更好地服务投资者的战略与决策，从而更好地促进了投资者的策略优化。

一、行为金融理论衍生理论概述

笔者通过梳理相关文献，在结合自身实践经验的基础上，对行为金融理论常见的衍生理论进行了相关的整理与阐述，以便于帮助读者更好地了解行为金融理论。

（一）展望理论

展望理论也被称为前景理论，是当前行为金融理论重要的组成部分，由心理学教授丹尼尔·卡内曼提出。理论的假设之一便是：个人初始状况不同，对于风险的认同态度自然也会不同。展望理论是行为金融理论的代表性理论，是打破主流金融理论中“理性投资人”的主要理论基础，在展望理论中，将投资者假设为非理性，同时加入了人们对于发生几率高低、赚蚀等条件的心理作用，理论认为这种不对称的心理作用正是导致投资人员非理性的重要原因。展望理论的应用是人们行为金融理论的重要发展，其利用非理性人解释了许多证券市场中存在的不理性问题，对于投资状况的分析和决策方面做出了较为突出的贡献[1]。

（二）行为组合理论

行为组合理论分为行为资产组合理论和行为资产定价模型两大部分，是在现代资产组合里理论与行为金融理论相互结合的基础上诞生的衍生理论，该理论最早于2000年被系统的提出，其主要针对的是均值—方差投资方法以及以其为基础的，一系列投资决策行为分析理论中存在的理论缺陷，并对其进行了重要的补充和完善，理论中认为投资人员的最优投资实际上是以不确定条件为主要基础，并在此基础上进行心理选择的一系列行为活动。同时行为组合理论还在此基础上建立了行为资产定价模型，让行为组合分析更加量化。

（三）金融噪声交易理论

所谓的金融噪声交易理论，是指通过评估有效市场假说中，证券价格与其实际价值之间偏差的一种金融行为分析方式，该理论认为金融市场中的交易者往往依靠所获得的信息对交易商品进行价值评估与判断，这种判断由于存在时间上的偏差，往往会造成对于其价值的错误估计，进而影响投资人员对于其的价值判断。简而言之便是，尽管价值是咸鱼价格产生的客观存在，但在实际的交易过程中，对于价值的高低判断往往取决于交易双方的“共识”，这种共识受到众多投资者投资行为的影响，这样一来这种共识便无法实现静态的均衡，对于相关信息和价值的判断，也就会出现一些偏差，这些偏差便被称为金融噪声。因此在对市场进行判断时，需要注意市场交易的频繁程度、买卖双方报价差额、执行委托的速度以及交易价格的波动大小。

二、行为金融理论对于投资策略的影响以及优化探究

行为金融理论是当前较为常用的金融理论基础之一，而根据其理论的作用，对于投资者证券投资的策略也实现了优化，笔者通过相关的梳理，并对其进行了阐述。

（一）反向投资策略

行为金融理论与传统金融理论最大的不同，便在于其认为股票市场收益是可以预测的，例如价益比效应、账面市值比效应以及市场规模效应等，都能够很好地辅助实现对于股票收益的预测，而在加入这些理论的基础上，投资者便可以掌握股票投资的一定周期性依据，从而更合理的做出投资选择——反向投资策略。反向投资策略主要是依据投资者对于市场信息的过度反应，通过锚定投资者心理和过度自信的特征，利用投资者对于公司股价的过分估计现象，实现反向投资套利的策略。特别是在熊市时，投资者可以通过自行努力寻找成长型股票介入，待到市场走好价值回归后便可以出售股票获利[2]。

（二）动量交易策略

所谓的动量交易策略，便是指通过预先对股票收益设定过滤准则，以便于在股票收益满足过滤准则后金慈宁宫买入或者出售行为的一种投资策略。作为行为金融理论的重要衍生理论，动量交易策略能够实现对于股市股票价格的中期收益以及延续收益的阶段性研究，从而更好地利用中期价格动量效应，实现对于中期股价表动的动量分析，进而帮助投资者更好地决定和选择投资组合。其主要的理论依据来自于投资者的反应不足和保守心理，这两个影响因素也就决定了动量交易策略更容易实现获利。例如当股票收益增长超过预期时，股票的收益会由于投资者的看好趋于升高，从而带来股票基本价值上的变动，进而获利。此外，动量交易策略同样可以利用市场信息的不对称，实现获利。

（三）时间分散化策略

所谓时间分散化投资策略，其策略选择往往是基于股票风险将会随着投资期限的延长而降低这一假设基础上，进行的股票市场投资判断与选择，而在实际的投资管理中，无论是个人投资者还是集团投资者，人们大多都认同这一假设，时间分散化策略也正是在这样的背景下发挥了自身的作用。但在选择时间分散化策略的同时，投资者还需要做好自申报的自我控制，在年轻时将资产组合中较大的比例介入到股市，而随着时间的变化，不断地减少自身股票的资产组合比例，进而实现对于自身股市风险的合理规避。