我国大陆股市、台湾股市与美国股市之间的联动分析

王有强

股市是一个国家一个地区经济发展的晴雨表，因此通过对台湾股市的分析，也可以一定程度上反应台湾的经济状况，本文以台湾股市，我国大陆股市，以及发达国家美国股市进行联动分析，进而分析台湾的经济发展模式更加接近发达国家而不是我国大陆，通过数据显示，台湾股市，我国大陆股市以及美国股市三个指数之间所形成的VAR模型显示出比较平稳的状态但是却并不是很明显一个变量的滞后期值并不会对另一个变量的当期值产生明显的影响。

台湾作为我国不可分割的一部分，虽然台湾与大陆之间的联系越来越紧密，经济发展相互影响也是越来越明显，但是台湾的经济发展始终是处在一个相对独立的状态，并不像大陆城市之间的影响那么明显，而且在经济发展上也取得了一定的成绩，早已进入发达地区之列。但是大量经济发展对其影响是否明显也存在者一定的疑问，而且在近几年不断的发展过程中，台湾经济的发展模式是更加趋向于大陆的社会主义的发展模式还是更加趋向于发达国家比如美国资本主义的发展模式对此进行研究具有一定的意义。

一、数据收集

都说“股市是经济的晴雨表”，因此我们选择沪深300指数代表大陆地区，选取台湾加权指数代表台湾地区，选取标准普尔500指数代表美国经济。

描述性统计分析：沪深300指数的时序图在近几年的波动性是非常明显的，而且在一定程度上具有一定的趋势性，呈现出右偏高峰非正态分布的一个特征，是一个非平稳的时间序列。单位根检验中统计变量对应的伴随概率是0.8817，显著地接受原假设认为该序列存在单位根，是非平稳序列。

标准普尔500指数的原始时序图存在趋势性，呈现显著地不平稳的特点。并且右偏低峰，显著地拒绝正态分布的假设。并且其ADF单位根检验显著地认为其存在单位根，进一步从实证角度证明了该序列的不平稳性。

台湾加权指数的原始序列显著不平稳。呈左偏高峰非正态分布的特征。

运用协整分析和VAR模型分析的前提是模型的序列为平稳的时间序列，对原始序列进行ADF单位根检验说明了这三个时间序列均是非平稳的时间序列，现通过去除趋势中的差分法对其进行转化，再进行ADF单位根检验。

二、协整检验过程

用OLS（最小二乘回归法）拟合出沪深300指数与台湾加权指数的线性回归方程，模型为：.模型的估计结果如下：

由估计结果可以看出其对应的系数值显著并且拟合优度R^2=0.2063，远小于1;F=511.3004，非常大说明方程整体显著性较好。而对残差进行ADF单位根检验后发现显著接受原假设认为残差序列不平稳，故而说明台湾加权指数与沪深300指数之间并不存在明显的协整关系。

三、台湾加权指数与标准普尔指数的协整关系检验

由估计结果可以看出其对应的系数值的伴随概率均小于0.1，非常显著：R^2=0.549872，F=2427.636，即说明方程整体非常显著，对残差进行ADF单位根检验发现显著地拒绝原假设，认为残差序列平稳。故而说明台湾加权指数与标准普尔500指数之间存在明显的协整关系。

由估计结果可以看出其对应的系数值的伴随概率均小于0.1，显著地拒绝系数为零的原假设，F=27.49162，线性回归结果很显著;而通过对残差进行ADF单位根检验发现残差序列显著地接受原假设，存在单位根不平稳，故而说明沪深300指数与标准普尔500指数之间不存在明显的协整关系。

四、VAR模型检验

根据多数原则并通过检验结果易知，最优的滞后阶数为滞后6阶。重新设定VAR模型的滞后结束后得到的估计结果如下表所示：

由模型估计结果可以看出，虽然各变量滞后期前的系数均十分显著，但整个线性方程组的拟合优度不佳且方程整体不显著，说明三变量之间的VAR关系不显著，各变量的滞后期对其他变量当期值的影响不明显。

五、模型的稳定性检验

由检验结果可知，模型的特征根均落在单位圆内，模型的平稳性较好。

易知，VAR模型允許不同方程的残差之间存在交叉相关性，但是要求残差自身不存在自相关性。因此，观察残差自身的自相关图，可以看出自相关系数大多数位于置信区间内，说明残差不存在自相关性。

IRF能明确的反应变量之间影响的波动的大小，对于稳定的VAR模型的IRF应该趋近于0，图形中变量相互之间影响的波动幅度越小，说明变量之间的全局影响不是很强烈。

从方差分析结果可以看出，变量序列的波动即方差有多少是来自于自身的，还有多少是来自于其他扰动因素。沪深300指数对数收益率、标准普尔500指数对数收益率与台湾加权指数的对数收益率之间并不存在显著地相互影响关系，三变量的方差绝大部分程度上由自身决定。

格兰杰因果关系检验是检验一个变量对另一个变量是否有预测能力。由表15的检验结果可以看出，台湾加权指数是标准普尔500指数的格兰杰因果关系，沪深300指数是标准普尔500指数的格兰杰因果关系。其余变量之间不存在格兰杰因果关系。

六、结语

本文通过对沪深300指数、标准普尔500指数、台湾加权指数进行分析之后，可以得出以下结论：第一，在沪深300指数、标准普尔500指数、台湾加权指数三个指数所构成的一个系统中存在着一个协整关系，即台湾加权指数与标准普尔500指数之间存在协整关系。也进一步说明了台湾的经济发展在一定程度上更加趋向于美国等发达国家的发展模式。第二，在三个指数所构成的VAR模型呈现出一定的平稳性但是却不是很明显，一个变量的滞后期值不会对另一个变量的当期值产生明显的影响。第三，通过上文的分析，格兰杰因果关系检验中，沪深300指数对标准普尔500指数在一定程度上具有一定的预测能力和台湾加权指数对标准普尔500指数也具有有一定的预测能力。沪深300指数与台湾加权指数之间互相对对方并不具有预测能力。（作者单位：石河子大学经济与管理学院）