商业银行理财产品的收益与创新研究

田 鹊

一、研究背景与意义

个人理财服务已经逐渐成为国际各大主流商业银行增强自身竞争力的核心业务，而其中的银行理财产品是其主要的利润增长点。商业银行理财产品在国内快速发展有诸多方面的原因:一是国内经济持续健康发展，国民财富不断增加，实现财富增值保值成为大众的迫切需求。二是居民文化水平不断提高，投资理财意识逐渐增强。三是目前国内的股市不景气，基金净值缩水，房地产市场遭遇政府调控，普通投资者都把目光转向了收益率高于定期存款同时风险又相对较小的银行理财产品。四是金融危机之后，银行业资本监管逐步加强，再加上金融“脱媒”大趋势带来的压力，银行必然大力开展中间业务寻求利润。

伴随国家经济水平的提高，居民储蓄存款不断增加，理财产品的信用水平逐渐被认可，拥有巨大的潜在市场。但是随着经济全球化步伐的加快，外资银行逐渐侵占国内市场，给我国商业银行带来前所未有的压力，理财产品是其竞争的焦点，若要抢占更多的市场份额，就必须紧跟市场发展，不断开发新产品。因此对我国商业银行理财产品收益和创新的研究，对推进理财产品市场持续健康发展具有重大意义。

二、商业银行理财产品收益的影响因素

(一)宏观经济因素

1.经济发展水平

国内生产总值(GDP)是衡量经济发展水平的关键指标，国内生产总值的增加会带来社会财富的不断聚积，从而使居民的可支配收入不断增加，对理财市场的需求日益旺盛，会对理财产品的收益产生正向影响。

2.物价水平

在经济繁荣时期，物价水平上涨，会大大激发投资者对财富增值保值的需求，市场环境较好，使得投资者对高收益高风险的理财产品更加看好。一般来说，通胀水平对理财产品收益的影响是正向的。

3.货币供应量

货币供应量直接影响商业银行理财产品资金的募集，对银行和投资者的影响方向是相反的。现在我们讨论在宽松的货币政策下的影响。对于银行而言，由于市场上资金充沛，商业银行无须额外提高理财产品的价格吸引客户购买，故影响方向是负的。从投资者的角度来说，充沛的货币总是追逐既有风险资产，使得该风险资产的价格上升，进而对收益产生正向的影响，然而很多银行都会将超额收入列入管理费，并不计入预期收益中，故本文认为第一种效应发挥的作用更大，总体来说，货币供应量对商业银行理财产品收益率负向影响。

(二)市场环境因素

1.利率

利率是影响商业银行理财产品预期收益和实际收益最基本、最重要的因素之一，利率的变动直接影响了商业银行评估理财产品的收益和风险。商业银行通过观察利率的变动，可以得到市场上资金的供求关系，从而及时调整募集到的理财资金的投资方向，改变投资规模和结构，来实现更多的投资收益。

2.汇率

在全球经济一体化的大环境下，汇率在国际金融市场上发挥着至关重要的作用，特别是自QDII银行政策在我国推行以来，使得合格的境内机构可以使用人民币直接购汇，委托银行进行境外投资，获取了在境外资本市场获取收益的机会。但是因为被理财产品期限限制，资金不能随时变现，汇率波动自然影响外币理财产品收益率。

(三)产品设计因素

1.银行类别

在中资银行中，国有控股商业银行资金规模大，信用级别高，网点分布众多，客户资源强大，风险相对较小，故理财产品收益率最低。股份制商业银行信用级别居中，为了抢占市场吸引投资者，不惜压缩自身利润空间，发行较高收益的理财产品。城市商业银行的信用等级相对前两者较低，规模较小，为了吸引投资者目光，会选择发行收益率较高的理财产品。

2.委托期限

从理论上来说，理财产品的收益与委托期限呈正相关关系。通常情况下委托期限越长，流动性越差，投资者在委托期限内面临的风险就越大，这部分风险需要补偿，故委托期限长的理财产品收益更高。

3.委托起始资金

委托起始资金即理财产品的最低投资门槛，委托起始资金的设置与产品的客户群、风险类型、投向资产的规模和市场资金状况有关，代表了银行占用资金的额度，也就相当于占用了资金的流动性。理论上来说，委托起始金额越高，投资者面临的风险越高，相应理财产品的收益就越高，二者呈现正相关关系。

4.收益类型

保证收益型理财产品承诺到期归还本金，大部分风险由银行承担，所以收益率会低于非保证收益型理财产品。非保证收益型理财产品又可细分为保本浮动收益类和非保本浮动收益类，这两者的收益率水平也不相同。一般来说，非保本浮动收益类理财产品不对投资者做任何承诺，风险完全由客户承担，所以收益率相对较高。

5.提前终止权

从银行的角度来说，携带提前终止权的理财产品相当于看跌期权，银行行使权利后，投资者自然面临风险，为了弥补投资者的损失，收益率会偏高。从投资者的角度来说，具有提前终止权的理财产品相当于看涨期权，当投资者预期到资金投入其他市场的投资收益高于该理财产品时会行使该权益，此时银行面临风险，故收益率会偏低。

6.投资标的

投资标的即投资对象，商业银行理财产品的投资标的包括债券和货币市场类、组合类、信托类、结构性产品四大类。理财产品的收益来自投资标的收益的再分配，因此投资标的的收益在一定程度上决定了相应理财产品收益的大小。理论上来说，理财产品的收益率与投资标的风险呈现正相关关系。

三、国有控股商业银行理财产品的创新措施

(一)基本衍生工具法

远期和期货可以看作是传统理财产品在时间上的创新，期权可以看作是使投资者具有可选择的权利，互换则是传统交易在时间和空间上的创新。以上四种基本的金融衍生工具嵌入到其他金融产品中，赋予新的产品远期执行或者选择执行与否的权利，这种理财产品的创新方法使得双方获得更高的利润或更低的交易成本。

(二)基本要素改变法

期货合约一般包括基础资产、执行价格、交割日期等；债券合约一般包括本金、利息、支付方式及到期日等。以期权的创新为例，对期权基本合约要素进行修改或重新定义可以得到多种期权派生产品，改变期权的基础资产得到股票期权、货币期权、期货期权、互换期权和复合期权等。

(三)静态和动态复制法

静态和动态复制法是指通过两种或两种以上金融产品组合成一种新的金融产品。例如，用股票加权可以简单地复制股票指数。动态复制的情况比静态复制要复杂，期权就可以看作是债券和基础资产的动态复制，在期权的有效期内，动态的调整债券和基础资产的持有数量可以相当于持有相同数量、相同到期日和头寸的期权。

(四)基本要素分解法

将原有金融产品中具有不同风险或不同收益特性的组成部分进行分解和剥离，根据客户的不同需求分别进行定价和交易。例如将国债本息剥离，将每期的现金流变成零息债券，再分别卖给需要的投资者。这种产品不仅带来了税收方面的好处，规避了再投资风险，也有利于投资者对所持债券进行更为自由的期限结构管理。

(五)条款增加或组合法

金融产品的合约规定了交易各方的权利和义务，每项权利的背后都代表相应的价值。为了满足自己的要求，合约双方可以付出一定的成本来增加条款满足自己的要求。例如:可转换和可赎回条款可以创造出优先购买基金单位；可转换和可调整可以创造出可转换可调股息率优先股。

四、政策建议

(一)建立健全国家金融政策和法规

首先，应尽快建立完善银行法律体系，实现银行业监督管理的法制化，借鉴国外在金融创新和风险控制方面的相关法律，加快立法的脚步。其次，应不断健全金融业法律体系，以规范银行的跨行业投资活动，降低风险。最后，还应注重金融政策和法规的透明度问题，及时披露相关信息，这样才能有效地作用于市场。

(二)完善理财产品的管理结构

在创新的过程中应注重以客户为中心，运用实体销售和网上销售相结合的模式，及时了解客户的需求，重视客户的信息反馈，加强银行内各部门之间的联系，细分责任的同时还应加强合作，获悉客户的综合情况，给客户全方位的服务。

(三)提高理财产品的研发设计能力

首先，应重视结构型理财产品的创新，加强期权工具的运用。其次，应开放各级分行的研发权限，因为分行对客户的接触更加充分，可以设计出更加满足客户需求的新产品。最后，国有控股商业银行在产品设计方面应逐渐摆脱对国外银行的依赖，不能只停留在模仿阶段。

(四)培养高素质的理财产品创新人才

银行应该具备一支专业化的理财创新团队，该团队应具有良好的职业道德，熟悉各类金融工具，有把握宏观政策的能力，同时应该重视信息技术的运用。