以X发电项目为例浅析赴缅投资企业融资

吴昌征

【摘 要】近几年来，随着国家“走出去”战略和“一带一路”建设深入推进，我国企业赴东南亚开展投资活动步伐明显加快，投融资规模不断扩大，质量和水平日益提高。急剧扩大的资金需求量使得企业的融资能力面临更高挑战。企业通过搭建有效的投融资架构，不仅及时有效的获得融资，还可以优化海外投资整体税负，降低税务风险，达到更高的运营和管理效益。基于此，本文以某发电企业在缅甸投资项目为例，首先对融资架构进行了阐述;其次对融资架构搭建及税收负担、风险管控等要素进行了分析;最后提出了融资构架搭建相关措施，旨在为相关工作部门提供借鉴和参考。

【关键词】缅甸投资;融资架构;发电项目

项目融资是国际金融的一个重要分支，面对当前世界经济的复杂多变，如何更好地利用融资手段去开拓海外工程项目是一个很重要的课题。本文以某公司在缅甸的发电项目为例，以海外电力项目融资的各个要素为起点，结合中国的融资机构的要求，理清项目融资需要注意的问题，并对目前海外项目融资架构提出个人的建议及想法，期望对企业海外项目融资有一定的借鉴作用。

项目融资是“通过项目来融资”，即贷款人向特定的项目提供融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求权，并以该项目资产、合同权益作为附属担保的融资类型。它是一种以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源的融资方式。

一、缅甸项目融资架构

企业在搭建项目融资架构时，应围绕融资项目的股东构成、风险评估及应对措施、合同结构及担保结构、项目自有资金落实、项目自偿能力等方案进行设计。通过搭建有效的投融资架构，不仅及时有效的获得融资，还可以优化海外投资整体税负，降低税务风险，达到更高的运营和管理效益。

由于项目融资还款来源为项目本身的经济强度而非借款人的财务和资信情况，因此融资银行格外关注项目本身产生足够用于偿还贷款的现金流的能力。特别是，自有资金的落实到位是融资关闭的前提条件。通常，融资银行要求参与项目的各方股东应按照股东协议关于产权投资比例的约定落实各自应承担的自有资金。

企业可结合投资架构的考虑，使相关国家（地区）的海外公司同时作为融资中心，用于接受中国母公司注入的资金以及其他海外项目的可用资金，并以该资金向海外运营公司提供贷款。位于缅甸的公司向位于其他第三国融资平台公司支付利息时需代扣代缴预提所得税，支付的利息通常可以在运营公司企业所得税前扣除，即企业通过加大借贷款（债权性筹资）而减少股份资本（权益性筹资）比例的方式增加税前扣除，以降低企业税负。缅甸目前没有资本弱化的相关法规，相关海外融资（oversea loan）获得缅甸央行批准后可全部计入企业所得税前扣除。同时，企业利用融资的银行或银团在与缅甸签有利息预提税优惠税收协定的国家（地区）成立分公司，再由该分公司贷款给项目公司，从而降低贷款的整体利率水平。X项目通过在香港、新加坡等地设立投融资平台和供应链管理中心，有效的优化了该项目的投融资路径和管理架构，充分发挥了香港、新加坡等地作为东南亚地区的金融、物流、税收、人才等方面的综合优势，对其投资项目的成本优化、资金回流、风险管控都起到了极其重要的作用。

企业在搭建利息融入架构时，应根据企业自身的海外业务发展规划，综合考虑投资法规、资本保护、资金需求、资金回流、税务效率等各项因素，其中涉及的税务事项包括但不限于：

中国（投资母国）：利息收入的所得税、资本利得的所得税、印花税;

受控外国公司：外国税收抵免中间控股公司所在地利息、资本利得的所得税;

缅甸（投资东道国）：印花税、利息汇出的预提所得税（Withholding Tax）

二、项目融资协议

融资协议主要约定项目借贷双方、贷款总金额、提款期、贷款利率、计息期、前端费、承诺费率、还本付息计划、偿债准备金要求、违约利率、提前还款、保险、借款人等多项条款。项目融资协议双方一般会完成关键条款的谈判，由于其中有所在国政府关切的责任，诸如贷款期限、还本付息、偿债准备、违约金、项目成本等义务，因此需报项目所在国央行、外汇主管部门、投资委员会审批。

三、项目合同框架

项目合同框架结构中有如下重要的合同：长期购电协议、EPC工程承包合同、运营服务合同、长期燃料采购协议、项目工程监理合同等。

四、担保结构

担保结构的设立与借贷双方、适用法律、所在国别等紧密相关。目前中资银行提供贷款的项目，还很难做到完全意义的无追索。担保结构一般由项目自身资产及收益的抵质押加上股东的支持或有限担保构成。X项目以国内集团的担保方式采用“建设期国内集团担保加商业运行期达标后解除国内担保转为项目融资”的模式，有效地控制国内集团的担保规模、担保时限及担保资源的占用，更好的促进在缅甸项目的经营管理，促进国际化项目国内外联动，推进国内担保资源的调整利用和分配管理，为国内集团境外融资提供了有意义的指导和参考。X项目设立于香港的电费收费账户质押给贷款银行，保障银行对于放贷资金安全受控、还贷期要求现金流稳定方面的诉求，也要保障借款人资金使用灵活、方便尽可能在托管协议中规划好资金的流向、使用及权限。同时，X项目公司购买了中国信保的海外投资保险。

五、融资利率、外汇风险及防范

国际资本市场上利率频繁而大幅度的波动性，增加了境外融资的利率风险。X项目选择适当的固定利率与浮动利率比例结构，在借款合同中做出防范性规定用以固化借款人利益等措施。缅甸长期受西方国家制裁，其外汇市场的开放程度虽然逐渐提高，但目前仍实行较为严格的外汇管制，兑换风险在一定程度上仍然存在。X项目公司在签订长期购电协议时，将电费结算货币设定为电费总额90%结算货币为美元、10%为缅币，支付到位于香港的离岸账户，以应对缅币对美元持续贬值和外汇管制风险。

此外，项目东道国政府在项目有关的行政审批、投资环境保障与支持尤为重要。项目开展所需要的建设用地、用水和燃料能源、公用配套设施，往往由项目所在国政府及其主管部门进行管控，而这些资源作为项目建设经营的基础，关系着项目现金流和资金偿还、满足项目融资条款。因此，项目公司应努力争取政府提供优惠条件，保障项目公司以合理的价格获得所需土地，税收减免等，并在环保条件等方面给予一定的保障性支持。

六、结束语

总而言之，在缅投资企业在进行项目融资时，应积极应对境外投资项目的需求变化，动态跟踪合作银行等金融机构，匹配好金融机构对风险点的把控工作，做好境外项目的税收筹划，全面梳理所属项目公司注册地、工作地财税政策，与地方财税主管部门加强沟通联系，力争在税收优惠方面争取有利的政策空间，严格把控风险，保证资金路径畅通切实降低项目融资成本，为项目拓展提供多种融资渠道，有效提升项目收益。

【参考文献】

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[2]王夢然 X公司印尼海砂矿项目境外投资贷款可行性分析及授信担保方案设计[D].西南财经大学2013.

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