国外碳金融主要产品介绍

吴敬晗 赵琦 楼嘉飞

【摘 要】碳金融是绿色金融的一个组成部分，对于促进产业升级转型以及环保事业都具有重要作用。经过不断创新，绿色金融产品多年来不断得到丰富和发展，其中碳金融受到比较大的重视。国外的碳金融产品主要包括：碳交易、直接碳融资、碳信贷、碳基金、碳金融衍生产品。对国外的碳金融产品进行介绍，以增加对碳金融的了解。

【关键词】绿色金融;碳金融;产品介绍

绿色金融是以生态环境保护为核心的金融投融资模式，以实现环境改善、节约能源、资源高效利用等目标，资金主要投向节能环保、污染防治、资源节约等绿色项目。欧洲绿色金融起步早，是全球绿色金融的领头羊，打造了比较完善的绿色金融体制机制。经过不断创新，绿色金融产品多年来不断得到丰富和发展，其中碳金融受到比较大的重视，并且得到了快速发展，在中国也取得了一定的进步，本文将多国外的碳金融产品进行介绍，以增加我们对碳金融的了解。

一、碳金融概述

“联合履约（JI）”、“清洁发展机制（CDM）”和“国际排放交易（IET）”等机制是《京都议定书》中安排的三种灵活的履约机制，這种为全球范围内的减排行动以及排放权交易市场一体化进程的推进构建起了制度框架，同时，欧盟的建立并不断创新发展的欧盟排放权交易机制为碳减排量大规模、标准化交易的实现提供了有益经验，从而为碳金融的向前发展提供了坚实的基础。碳金融市场因其特有的优势则有望成为全球第一大市场。目前全球绿色金融市场上，碳金融及相关衍生产品的发展主要集中在欧洲市场，北美市场则相对较为滞后。然而在《巴黎气候协定》中，近两百个缔约国承诺承担减排义务，碳交易作为基础性的国际减排合作机制，受到了欧洲以外市场越来越高的重视。

根据世界银行关于碳定价现状与发展趋势的报告，2012年至2015年，三年的时间里，已实施或计划实施的碳定价计划数量几乎翻了一番，共有约四十个国家和二十多个城市和州、省或地区建立了系统的碳定价机制，其中包括亚洲的6个国家和10多个城市、州或地区。碳交易量达到70亿吨（占全球总排放的12%），价值近500亿美元。美国商品期货交易委员会委员Chilton预测2020年碳期货市场规模将达到20亿美元，芝加哥气候交易所主席Sandor更是预测2020年全球碳金融市场总规模将达到100亿美元（现货加期货）。如果这些美好的设想最终得以实现，碳金融交易市场则有希望会赶超石油市场成为世界第一大市场。即便是现在，碳交易市场业已成为金融市场中不可忽视的一个非常重要的部分，而市场以碳减排量、排放权等作为基础性碳资产，设计推出了很多碳金融衍生产品，进一步地便于企业管理与碳资产相关的风险和收益，也为投资者提供了丰富的碳金融产品，更加方便投资者投资于碳金融市场，更广泛和深入地投身到绿色金融实践中。

二、碳金融的分类

在过去二十的时间里，全球范围内的专家学者和政府组织纷纷对利用金融方法解决碳减排和碳排放问题展开研究，为此而进行了多种的探索性实践，这使得碳金融的内涵外延得到了拓展，极大地丰富了碳金融产品品类。目前的碳金融产品大致可分为以下五类：1、碳交易产品，涉及到碳排放权的交易;2、碳基金，又可称为间接碳融资，投资方向主要是一些减排技术企业和一些创新科技节能项目，而这些投资方向往往需要实力雄厚的大型基金才能满足大量的资金需要，所以碳基金通常是由政府或大型机构发起设立的;3、直接碳融资，与碳基金相对应，通过发行碳股票或债券进行融资;4、碳信贷，即以商业银行为融资中介中心，低碳项目或者投资者利用绿色项目围绕此获得贷款;5、碳金融衍生工具，是指以碳排放权为标的的各种金融衍生工具或者多种衍生工具的组合。

（一）碳交易

碳交易是通过金融的方式参与减少温室气体排放行动的一种最基础的形式，它使得金融在绿色发展、应对气候变化方面承担义不容辞的责任。把温室气体的排放权标准化为一种商品，投放到绿色金融市场中，供需求交易，满足各利益方的需求，从而以最小的成本应对气候变化、实现绿色发展，完成减排指标，这就是碳交易的内涵。需要温室气体减排指标需求的一方通过支付给温室气体减排指标盈余的一方一定数额的资金或者通过向有减排技术需求的企业提供减排技术支持来获得温室气体减排量额，达到自己的目的。在这种交易过程中，前者可以使用交易得来的减排量来完成减排指标。

世界碳交易市场大致可分为两种类型的市场：配额碳交易市场和自愿碳交易市场。其中，碳配额的概念是指在某些法律或国际协议下，参与国必须在一定时间内强制达到碳减排额度，配额碳交易则是这种额度可以直接在市场上或通过与其他国家进行项目层面合作购买。与之相对应，自愿碳交易没有强制性的内在要求，并且交易获得的排放量可能不会被确认计入实际减排量中，因此自愿市场中的碳价格相对较低。

在配额碳交易市场中，一部分交易是基于配额的交易，另一部分是基于绿色减排项目的合作。在基于配额的交易中，由于受到一些制度的约束，买方需要购买一些减排额度完成指标，通常由管理者对减排额度进行分配。主要的配额单位有，总分配单位（AAUs）（《京都议定书》）和欧盟配额（EUAs）（欧盟排放交易体系）等等;另一方面是以绿色减排项目合作为基础，项目参与方既可以通过提供一些减排技术支持，也可以投资环保项目，以此获取减排信用，从而可以抵消其自身的减排要求，主要的减排量单位有核证减排量（CDM机制）和减排量单位（JI机制）。欧盟为完成规定的减排目标，同时尽可能的降低各国减排成本，于2005年1月正式开始运行欧盟排放交易体系，该系统涵盖了欧盟所有国家和大多数高碳排放公司，这种“统一分配配额，统一市场交易”的系统一直稳定运行到现在，是多国多领域温室气体排放交易体系的最成功的案例，也是世界碳交易系统非常重要的组成部分，为配额交易体系的构建与运行探索了有益经验。近年来，自愿碳交易市场发展迅猛，特别是在美国（未签署《议定书》）和一些发展中国家，越来越受到政府和金融界的广泛关注。

自愿碳交易市场中基于项目的配合，因为项目的多样和不同，市场产品内容也多种多样相对丰富，其中最重要的是自愿减排（VER）交易。此外，许多非政府组织也设计了许多自愿碳交易产品，基于自身的环保需求和愿景。例如农业和林业减排系统（VIVO）计划，重点关注的是发展中国家的林业保護相关项目;由巴西Ecológica研究所创建的SocialCarbon标准，侧重于社会和环境的协调发展;以及由气候组织、世界经济论坛和国际碳交易协会共同出台的温室气体自愿减排标准（VCS）等等。

（二）碳基金

碳基金是碳汇基金的简称，相对应的，Carbon Fund是Carbon Exchange Fund的缩写。这是一个专门为促进温室气体交易活动而设计的融资渠道。

碳基金的概念是在2005年左右出现的，现在已发展成长为世界碳减排活动中最不可或缺的投资实体。世界银行在1999年建立的碳基金原型所产生的资金目前已经有了各种各样不同的目标和组织形式，并且规模在不断的扩大。目前世界上有超过50个此种类型的基金，这些基金的投资者通常是大型遵约国家，或者将碳价波动视为利润来源的投机者。

根据不同的发行人，碳基金可分为世界银行基金、政府基金和私人基金。首先是世界银行基金。世界银行的出资占到了基金的大部分份额，同时其中还包含其他的份额，其中包括不同的国家和其他金融机构，他们大多与世界银行具有合作关系，如原型碳基金，伞形基金和生物碳基金等;另外还有政府资助或推动的信托基金，通过基金的设立吸引公共和私人投资者，取得更大的发展，交由世界银行负责统一管理和运营，意大利、西班牙和丹麦等国家的碳基金就是这种运作模式。其次是政府基金。政府基金一般由政府出面，利用公共资本，鼓励和撬动社会资本参与，调动社会资源和社会资金的积极性，由政府部门统一协调、组织、领导。瑞士气候基金，日本碳基金等是典型的政府碳基金。最后是私募型基金。这些基金一般是由一些金融机构和企业联合设立，资金来源也主要是他们自行出资，由法国信托银行和比利时/荷兰富通银行联合发起的欧洲碳基金是比较成功的案例，另外还有如ICECAP、Natsource温室气体信贷池等等碳基金。

（三）直接碳融资

直接碳融资属于直接融资的形式，通过直接发行股票、债券、可转换债券等进行资金融通，发行主体一般是低碳领域行业或政府及其他社会群体，获得的资金一般也都是直接给到筹资人，筹资人负责合理规划利用筹集资金，将其投资于与碳减排相关的生产和研发过程中。

一般来讲，碳股票的一般是由企业发行。而碳债券，则发行主体相对没有那么严格的限制，更加多元，政府可以作为发行主体，包括绿色环保组织在内的一些国际组织也可以发行碳债券，同时一些大公司出于需要也可以发行自己的摊债券。在碳债券的发行中，一些典型案例比如有美国政府发行的清洁可再生能源债券以及为支持中国清洁能源技术项目，国际金融公司发行的的人民币债券，另外还有国际组织比如世界银行、欧洲投资银行等发行的绿色环保债券等等很多。与此同时，国际债券评级机构也对各种低碳债券开展评级，加强与专业的碳排放咨询公司的合作。

（四）碳信贷

商业银行毫无疑问是现代金融体系中举足轻重的组成部分，商业银行的碳金融业务已经覆盖了碳金融市场的方方面面，商业银行在碳金融市场开展的业务可以统称为碳信贷业务。主要包括：一是低碳项目贷款。项目资金的贷放以项目本身良好可预期的投资收益作为担保，或由第三方抵押进行担保。只要是涉及低碳项目类的贷款都可称为低碳贷款。在市场经济中，低碳项目贷款的主要以项目管理权、CERs收入权作为抵押或者是通过其他碳财产质押。目前，商业银行关注三个工业部门的投资机会：（1）碳封存和碳储存等碳减排技术;（2）清洁可再生能源部门，其中包括风能、太阳能、核能、生物质能等;（3）致力于能源效率提升的领域，例如高效建设，能源集约储存和转化等。许多政府也都采用窗口指导和其他形式，来大力支持和推动商业银行向低碳项目提供贷款，促进碳信用和国家的产业发展规划相协调。二是与低碳项目相关的中间业务。许多商业银行在碳减排实践中，除了提供经济援助和贷款优惠政策，还推出了包括碳交易保理，碳交易和碳交易相关理财产品，开展了碳基金托管，信用证结算等业务，让金融服务参与到每一流程，保证低碳项目顺利运行。

（五）碳金融衍生产品

碳金融衍生产品是指碳交易配额和各种金融工具的结合，用以满足不同风险偏好投资者的需求。具体来讲，它将初级碳金融产品与期货，期权，远期，掉期，结构性票据等结合在一起。但是，基于碳排放权的天然特殊属性，碳金融衍生品的主体碳排放权与实体经济有着更为密切的关系，碳金融衍生品的价格趋势更接近碳价格真实趋势。主要的典型碳金融衍生品主要有以下几种：一是碳远期交易。与其他远期交易类似，碳远期交易的标的物就变成碳排放权的交易，价格机制主要包括固定碳价和浮动碳价。二是碳期货交易。根据国际绿色组织的统计数据显示，2015年至2016年的两年间全球碳金融市场年交易额超过700亿美元，其中超过三分之一是期货交易。欧洲气候交易所碳融资合同、欧盟排放期货，核证减排期货是目前世界上主要的碳期货交易。三是碳期权交易。与碳期货产品类似，当基础排放权的价格上涨时，多头将获利。目前世界上主要的碳期权产品是以核证减排量为基础资产的期权和以欧盟排放指标为基础资产的期权。四是在碳交易中的套利和掉期交易。碳套利交易主要是利用差价或通过不同碳金融产品之间的转换变化来获取利润。常见的碳套利交易包括：CERs与EUAs和CERs之间的交换交易;以CERs和EUAs价差为目标的差价期权等。

随着碳排放交易市场在全球的影响力不断提高，碳金融产品必将获得较大发展，通过更多的开放，和深入了解国外的碳金融产品，可以更好的促进我国碳金融事业的起步与繁荣发展，我国碳金融市场也必将稳步开拓。

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基金项目：河北金融学院大学生科学研究基金资助项目“京津冀协同下河北省碳金融与产业结构升级关系实证研究”（DXSKYY2018039）