资产误定价对过度投资的影响路径

熊姿坚

摘要：随着我国的经济不断地发展，证券市场在我国占据着越来越重要的地位，而我国的证券市场资产物定价的问题在一定程度上会影响上市公司的投资效率。对于宏观投资而言，公司投资是微观的基础，同时效率损失也会阻碍宏观经济层面上资源配置的效率低下，最终对我国的宏观经济产生一定的影响。本文就从我国的公司股权结构的特征为基础，不断地探索资产误定价对过度投资的影响途径。

关键词：资产误定价;过度投资;影响路径

在我国的资本市场上面基本都会存在一个问题，就是股票价格常常会偏离它的内在价值，简单来说就是会产生资产误定价的现象。当出现资产误定价现象的时候，就会对上市公司投资的效率产生一定的影响，而这些影响已经成为了很多公司发展的难点。在国内外就有研究认为证券市场未有效的背景之下，资产误定价可能会利用股权融资渠道以及银河渠道来对投资效益产生影响。怎样采取更加有效的政策去缓解资产或定价对过度投资的影响，是我国经济发展路上的重要问题。

一、资产误定价的概述

资产误定价就是在各种因素的影响之下，资本市场的股票价格偏离内在价值。而这种现象的出现会使得投资者股东以及其他利益相关者对于上市公司的投资出现错误的判断，在一定程度上使得资本市场资源配置的效率不高，就会阻碍投资效率，同时，政府对宏观市场的包括也有一定的影响，会对整个宏观市场的发展产生不利影响。产生资产屋定价的因素有许多种，但是主要的是外部以及内部的影响因素。社会环境以及经济环境都会对资产误定价产生影响。在社会环境的影响之下，投资者会受到自身的限制，从而不能够做出理性的判断，而且在进行投资的时候也不能够获得完全的信息。内部影响因素主要是企业内部管理框架对股价的影响。因为企业为了自身的发展，对于一些会计信息的披露都是有选择性的，所以在会计信息的全面性上就会有一定的缺失，使得投资者所获得的信息是不全的，从而就会对股票的价格产生一定的影响。

二、资产误定价对过度投资的影响路径

从股权融资渠道的方向出发，因为市场估值在一定程度上对公司的权益资本成本水平有一定的决定作用，所以资产误定价会从外部融资成本因素的角度对公司的投资产生一定的影响作用。在我国很多的上市公司都有不同程度的融资约束，就是在投资的时候需要借助外部融资，因为资本成本在比较高的情况之下，就很难满足资金需求，在这样的情况下就会受到一定的约束。因此，在这种背景之下，上市公司的股价会被高估股权融资的成本就比较低，而公司会把握住这些融资成本比较低的时机不断地进行股票的发行，从而达到融资的效果。而这些融资得到的资金就会用在投资项目，上面就会使一些净现值比较小的项目被接受，从而导致公司过度投资。而从银河渠道的方向来看，就会发现股价是反映管理层能力的有效因素，同时也与管理层的股权薪酬利益有着巨大的联系。所以，当股价被高估的时候，企业如果对于投资者所赞同的项目进行拒绝的话，这样就会使投资者对于持股的周期减少，从而就很难维持股价，所以通常为了迎合市场预期的投资，就可能从净现值为负数的项目上进行投入资金，就会使企业产生过度投资的现象。

从股权集中的所有权结构的角度出发，很多非小型投资都是一种无效的投資，但是在一定程度上增加了股东对资源的控制范围，同时也增加了股东的控制权。所以在各种权益的驱动之下，股东就会做出一些损害公司利益的非效率投资的事情。如果股权融资渠道发挥作用的话，股东所持比例就会越来越高，从而就会更加有权利去操纵公司的投资决策，也会因为自身的利益关系去增加更多的非小型投资项目，在这种情况下就会选择股价被高估的时候进行投资，这样也会加剧过度投资。从银河渠道的方向进行探究，就会发现，当股价被高估的时候，管理层会从自身的利益出发不断的去迎合投资者增加投资，尽管在这种情况下会导致过度投资的后果出现，但是由于信息不对称投资者只能利用公司投资的行为来判断公司的价值。在这种情况下，投资者一般都会看到股东的一些投资行为，向市场传递了比较好的信号，这些都会让投资者相信企业的投资决策是十分正确的，从而让投资者不断地对股票进行买进，从而推动了公司整个的股价上升。股东的比例就会越来越高，就会更加有能力去掌控公司的整个投资决策，会使管理层的利益更加的容易实现，从而对过度投资产生一个正向的影响，因此大股东只有高比例的股权会在一定程度上强化资产误定价对公司过度投资的正向影响。

如果一个企业是由多个股东共同控制的话，会因为控制权的配置发生改变，就会使得各个股东对于控制权的追求会使他们之间进行不正当的合作，从而使企业的决策产生一定的变化。除了公司的第一股东之外，对公司影响的就是第二大股东。两个股东之间会进行一定的制衡作用，就会存在争夺股权的压力，所以股价在被高估的时候，由于两个股东的股权比例会受到相互的制衡作用，第一大股东不断通过降低成本来进行融资的方式就会得到阻碍，这样就会影响资产误定价与过度投资的关系。从银河渠道来说，公司的第一大股东本来是可以完全支持管理层去银河投资者的偏好进行投资，但是由于两道股东会进行制衡，所以第一大股东在进行银河的时候就会收到第二大股东的限制，所以两道股东的持股比例的制衡关系会在一定程度上减弱资产误定价对过度投资的影响。

三、结语

综上所述，资产误定价对于过度投资的影响途径主要是企业大股东的持股比例以及两大股东持股比例的制衡关系，而且从上述研究来看，资产误定价在一定程度上对于过度投资有着正向的影响。

参考文献：

[1]张静，王生年.资产误定价对过度投资的影响路径[J].财经科学，2016（03）：69-78.

[2]刘松.股票错误定价背景下我国上市公司非效率投资研究[D].天津：南开大学，2010.