企业并购重组中的财务风险与防范策略分析

■潘虹（对外经济贸易大学国际商学院）

21 世纪以来，国内市场企业并购重组越来越频繁，已成为很多企业实现双赢的重要尝试，然而因并购重组过程中存在诸多不确定因素，并非所有的并购重组都能达到期望的目标。为提升企业并购成功概率，更好地促进国内经济可持续发展，亟需深入探讨影响企业并购重组的财务风险，并寻找相应的风险防范策略。

一、企业并购重组中财务风险的概述

并购重组是企业进行资本操作与运营的产权交易活动，国际上简称为“M&A”，它是指在市场机制作用下，由两个或者两个以上的公司相互参股或者合并组建新公司，以实现壮大企业规模、延伸产业链条、增强企业风险抵抗的目的，对快速提升企业经济实力及市场占有率具有重要意义，并购重组也是企业获得先进技术、进军新行业领域的重要途径。

企业并购重组具有复杂性特点，至少涉及两个以上企业，因此会存在信息不对称、估值差异、融资方式选择失误、资源整合不利等诸多影响财务决策行为的因素，会带来信息、营运、财务、法律等多种风险隐患，其中并购重组财务风险将直接导致投资企业财务情况恶化，甚至诱发财务困境与危机。

二、企业并购重组中的财务风险探析

（一）企业并购重组初期存在的财务风险

企业并购重组是一项系统性的产权交易活动，在并购重组初期需要结合企业发展需求及政策法律等对目标企业进行估值，稍有不慎将面临信息不对称、财务情况了解存在偏差、估值不合理等财务风险。有些企业在并购准备阶段，并没有对企业自身实际发展需求进行考察，导致并购企业选择不精准甚至出现盲目选择的现象。在对目标企业财务价值进行风险评估环节，很多企业并未成立专业风险评估小组，仅靠自身财务人员进行判断，这种不严谨的风险评估方式将加剧目标企业选择不合理的出现。更为严峻的是，有些企业对自身发展与管理特点存在误解，并未对企业并购重组后的发展方向与内容作出科学的规划，从而增加并购重组后财务状况与预期效果严重不符的风险，而这种财务情况不对等的情况或将为企业带来难以预测的财务危机。此外，在并购准备阶段，不少企业没有做到时刻关注政策与法规的变化，甚至对并购重组的监管条件产生错误理解，情节严重的或将为企业带来资产流失甚至破产的财务资金风险。

（二）企业并购重组交易阶段财务风险

在企业并购重组交易阶段将面临融资支付、流动资金挪用等财务支付行为，该阶段最常见的财务风险为融资支付风险、流动风险与债务风险。在并购重组合作确定后，企业需要在合同规定期限内筹集并购重组活动所需资金，而通常情况下并购重组所需的资金数额巨大，融资支付是大多数企业常用的资金筹集手段。为降低融资难度风险，企业需结合自身经营发展情况与财务水平制定合理的融资计划，以确保在保障并购重组活动顺利进行的同时预留足够的流动资金，不会对企业正常生产与经营带来流动风险。此外，债务风险多与融资支付风险相伴，企业融资计划的科学与否将直接影响企业债务偿还能力，从而对企业债务风险产生影响。

（三）企业并购重组后存在的财务风险

企业并购重组交易阶段是财务风险的高发阶段，但并购重组后整合阶段的财务问题亦不容忽视，需要相应的管理制度及科学管理手段来提升并购重组的经济效益与价值。在并购重组趋于常规化的时代，并购渠道与方法日益成熟，在一定程度上可促进并购重组的高效完成，但这并不是并购重组的终结，然而，很多企业并没有完善的并购重组过渡时期管理制度，有的企业甚至没有制定相应的管理制度，从而诱发各种财务问题相继出现。一旦并购企业没有实力应对这些财务问题，将对并购重组产权交易活动带来不可弥补的严重损失。此外，一般情况下，企业在完成并购重组后，其整体规模、资产、人员等都将急剧增加，这对其管理水平提出了更高的要求，一旦管理内容出现偏差不仅会增加其管理成本，还将为企业带来不同程度的资金风险。

三、企业并购重组中财务风险防范措施

（一）强化选择意识规划并购重组发展方向

严谨对待并购重组事前准备工作是从根源处降低并购重组财务风险的重要举措，企业应加强财务风险事前控制，可从以下方面着手。首先，企业应强化选择意识，结合自身财务状况选择适合自身发展的目标企业，并加大对目标企业财务状况、资本结构等具体指标的考察力度，从多方渠道入手确保所接收信息的真实性，以有效避免误导性财务信息对企业并购对象选择的干扰。在对目标企业进行估值时不仅要参照其财务信息评价，还应搜集企业管理状况等综合性信息，通过科学全面的信息评价来降低企业并购重组财务风险。其次，企业还应对并购重组后发展方向与内容作出相应的规划，将并购企业与自身财务状况及优劣势进行综合对比，以实现并购重组取长补短的效果。此外，企业应将政府政策作为并购重组行为的方向标，以政策为指导灵活选择合适的并购重组方式，当然，为提升政府政策理解的科学性，企业可向会计师事务所等专业机构寻求帮助。

（二）加强融资风险把控降低融资成本

融资风险是企业并购重组中的重大财务风险，企业应充分了解并购重组核心要素，从扩大企业融资渠道、设计企业资本结构、控制融资成本等方面入手来加强融资风险管理控制，以提升并购重组方案的可执行性。随着我国金融市场的发展，企业可获取并购资金的融资方式越来越多元化，譬如发行股票、债券、信托等，企业可结合实际需求科学选择一种或者多种融资方式，以提升融资的成功率，降低并购资金筹集不足的风险。融资必然会带来企业负债与所有者权益比例的变化，通常情况下高债务占比不利于企业后续发展，因此企业应优化自身资本结构，可通过出售闲置固定资产或物资等方式来提高权益资产，确保资产负债表结构不会对企业长远发展产生不良影响。此外，融资成本对融资风险的影响亦不容忽视，企业在进行融资时应尽可能做到低成本、长周期。

（三）确立风险防范机制制定财务整合过渡方案

企业并购重组过程中存在诸多可诱导财务风险出现的外部因素，企业对这些外部诱导因素的处理方式将直接并购重组效果，而确定风险防范机制是降低企业外部环境风险隐患的核心举措，企业应结合自身与目标企业实际情况，制定科学合理的风险防范策略。此外，企业并购重组融合需要经历过渡与磨合，该时期是财务风险高发时期，企业可通过制定科学的财务管理过渡方案来降低并购重组整合财务风险。为保障并购重组与财务管理的有效落实，企业既要充分考量影响并购重组效果的各项因素，以提升并购重组过渡方案的科学性与可操作性，又要加强对目标企业的宣传推广力度，同时辅以合理的绩效考核机制来督促目标企业更加科学地开展财务管理工作。

（四）创建并购重组团队统一重构企业价值

在明确并购重组目标后，企业应创建并购重组团队，建立并购重组信息沟通渠道，并制定详细可行的并购重组执行流程，在内部人员的调度控制下依托专业的并购重组团队来完成协调管理工作，以提升沟通的有效性。同时企业应加大与并购企业的沟通与谈判力度，尽快设计出严谨的并购重组体系，明确重组新公司法人、章程、技术改造等核心事宜，以有效避免并购重组管理混乱的出现，实现并购重组企业价值统一化及资源利用最大化。值得注意的是企业应在充分了解双方意愿的前提下制定人力资源计划，可依托自身资源优势来重新组合新公司董事局，提升自身话语权与控制权，目标企业高管团队应配合提升员工管理体系，提升并购重组财务透明度，为并购重组管理活动的高效开展创造条件。

四、结语

综上所述，新常态背景下，并购重组已成为企业提升综合实力的重要举措，对增强市场竞争力具有重要意义，然而机遇与风险并存，并购重组过程中存在诸多财务风险隐患，稍有不慎将对企业带来不可弥补的严重影响。企业应正确认识并购重组不同阶段的财务风险隐患，通过强化选择意识、加强融资风险把控、优化财务管理制度、制定并落实风险防范机制等一系列举措来降低并购重组财务风险，以实现并购重组经济效益最大化，为企业的可持续发展提供强劲动力。