并购效应研究——以A公司并购为例

■ 潘念（安徽财经大学会计学院）

A公司仅仅十几年的时间，就快速发展为互联网行业中的“巨头”，这与集团近似疯狂的扩张和并购是离不开的。并购重组对中国企业发展产生重要作用，推动了企业的优胜劣汰、促进了产业发展和有利于保持社会稳定。并购能够产生不同的正向效应：为企业产生规模经济的效应；为企业产生市场权利的作用；能够避免过多的交易成本等等。

一、并购及并购效应概述

（一）并购

并购是企业发展非常受欢迎的举措，通常被人们分为收购和合并。收购是一家公司以现金或证券的方式购买另外公司的股份或资产，并以此获得公司的所有权后支配企业。合并通常是两个或更多企业合为一个新企业，合并完成后，原先的两个或两个以上的公司不复存在。

并购按照不同的功能或参与行业组织的特征划分为三类：横向并购：指几个生产或销售相似或相同的两个或两个以上的公司之间的合并。纵向并购：指的是与企业密切相关的供应商或经销商垂直地兼并和收购。混合并购：指具有与其自身产品不同性质或不同类型产品的公司的合并和收购行为。上述三种兼并和收购在中国发展并不相同，目前，中国大多数企业基本上已经克服了盲目性多元化的弊端，并且出现了更多的横向兼并和收购。中国的纵向兼并和收购相对不成熟，活动主要集中在钢铁和石油等基础能源行业。混合并购也有发展，但主要是在优势企业较多。

（二）并购效应

并购会产生许多积极效应。获得规模经济：生产规模的经济性主要体现在企业通过并购调整和补充生产资金来实现规模效益的目的，单位产品成本将大大降低。减少新行业和新市场进入的障碍：当公司寻求发展过程中或行业处于不利状态时，将转移到其他新的市场进行生产和经营活动，这使企业能够减少进入的障碍，因为企业的兼并和收购不会将提高整个产业和市场的生产能力。降低企业的业务风险：企业的横向并购可以减少同行业中其他公司的数量，从而提高其行业的市场份额。纵向并购可以控制其上游和下游公司，以提高议价能力。企业混合型并购能够实现多元化经营，能够在风险中稳定发展。共享经验和获得互补性：企业并购不仅能够获得目标企业的生产能力和各种资产，而且还掌握了专业技能和目标企业职工的生产经验。因此，共享目标企业的经验将会使企业变强，获得较强的竞争优势。实现金融经济：税收的影响，根据税法规定，当公司合并成了一个公司，可以节省很多税负支出。股票预期效用，在股市活动中，并购通常意味着目标公司的股票价值在行业中被低估，而且在大多数并购活动，并购公司的P/E比率有所增加。

二、A公司的并购效应

本文从A公司并购B公司事例来进行论述。2014年，B公司宣布与A公司建立战略合作伙伴关系，A公司以1.22亿美元收购了B公司16.5%的股份。在2015年，A公司和B公司正式达成协议，收购合同是在2016年签署的。以下为A公司并购B公司产生的效应：

（一）抢占移动端口流量进入

虽然A公司有相当大的流量来源，但互联网行业也有很多企业，以及它们之间的通信竞争非常激烈，所以只对电子商务的交通区位优势依托，不利于长远发展。并购这样的措施,双方可以再分配和共享网络资源，交易成本减少，另外，B公司具有复杂、持续、稳定的交通门户网站，弥补了A公司存在的缺点，进一步改进了移动流量入口的生态结构。

（二）弥补自身的不足和促进多元化

A公司缺乏视频播放平台，B公司业务可以增加所缺乏的业务。因此,这次并购对A公司建造完整的传媒娱乐行业帝国、开展多元化业务具有重要的补充作用；对企业规模效应的追求：互联网行业之所以出现并购热潮，是因为并购可以减少产出支出，满足市场多元化的需求，帮助企业抢占市场份额，最终实现规模收益。

（三）财务状况方面的效应

1.营运能力的分析

根据目前的资产周转率和总资产周转率的比例，分析A公司并购前后利用资源获取收益能力的变化。并购后的流动性周转率和总资产周转率呈现出明显的上升趋势，说明业务能力得到了增强，从某种程度上说，合并后，两家公司之间的协同效应已经开始显现。尽管2016年第三季度总资产周转率27.50%略有下降，但也由于受到销售淡季的影响。从总体情况来看，A公司的经营能力在并购后有所提升。

2.盈利能力的分析

并购的目的是想要提高公司的盈利水平，我们选择在资产总额，股权和营业利润回报的三个指标前后合并波动，对收购方的盈利能力进行了盈利能力分析。

根据表1可以看出,营业利润率在并购当季有明显上升,整体始终保持在较高的水平,表明盈利能力有所提升,第三季度略有下降,表明可能存在一些不稳定的因素导致的。总资产报酬率是先上升后又略有下降,说明运用资本效率产生波动,因此需要加速整合工作的有效开展来解决问题。在合并之初，两家公司之间存在一点摩擦，但是，如果合并后的营业收入仍然保持一定的增长，这种摩擦将在整合工作的有效发展和推动下逐渐减弱。

3.偿付能力的分析

流动比率，资产负债率和权益比率三个指标用于分析A公司在并购前后偿还债务的能力。合并后，股权比例、资产负债率呈逐步上升的趋势，这主要是因为现金支付和合并影响A公司的偿付能力。首先，整体业绩下滑的趋势，这表明并购已经影响到短期偿债能力，然后合并过后的资产负债率上升，长期偿债能力受到影响，但其依然适当控制住了资产负债率。这一事件只是稍微增加了金融风险。最后，在当前季度，股权比例在第三季度增长了4.5%，而第四季度依旧在上升，体现出此次并购没有对企业偿债能力产生积极效应。

4.成长能力（发展能力）的分析

利用总资产周转率，归属于母公司的股东权益增长率和营业收入增长率三个财务指标,根据A公司的经营情况分析发展能力在并购前后的变化。在一段时间内合并后本季度收入增长迅速，到2016年第三季度收入增长正在放缓，可能是因为电子商务收入大大受到季节的影响，在2016年第四季度营业收入陡增，达到55.28%，总的来说，总资产的增长速度有所提高，母公司股东权益增长率在2016年第二季度下降到3.30%，但过了一段时间后就上升了。因为互联网行业的企业竞争激烈，宏观市场环境有时是波动的，A公司有很强的大型互联网公司或具有挑战性的新兴企业等互联网竞争对手，并购导致企业规模集成难度增加的同时，集成成本也会增加。总体而言，并购后业务收入增速较快，说明收购B公司对A公司的商业利益产生了积极影响，但其发展潜力仍需要并购后整合工作的持续有效的推进。

三、结论及建议

并购是公司外部增长战略的重要方式，也是促进公司发展最快速的方式，因此，在信息正确、管理合理的情况下，以及政府合作和风险相对较低，企业的兼并和收购有助于公司的成长和发展。

但是，企业合并和收购不是盲目进行的，必须仔细考虑。首先，正确选择目标公司，因为它与是否可以降低并购成本，兼并和收购的发展战略，兼并和收购后的整合工作以及产生的协同效应有关。其次，在选择并购方式时，有必要综合考虑有影响的并购因素，目标公司的现在的状况和并购后的发展方向，并对并购的整个过程进行情况检验。最后，在兼并和收购过程中，有必要加强风险意识，考虑并购活动无法达到预定目标的可能性，从而影响企业的正常经营和管理。

收购方必须具有长远眼光并提前做好计划。合作共赢是公司长期发展的前提，被收购公司是否属于同一行业，合并后最重要的是有效解决企业之间的整合问题，只有通过合作开发，遵守企业的经营规则，才能实现并购带来的长远利益，实现合作共赢；我们必须建立相应的财务风险预警系统。我们必须建立相应的金融风险预警系统，并计算出一些敏感而可靠的财务指标（如速动比率，长期负债率和流动比率等等），在不同的情况下，分析变化指标以防止可能出现的金融风险发生，采取有效措施及时。