矿产资源型企业并购重组绩效研究

陈依萍

[摘 要] 矿产资源属于不可再生资源，对人类生存与社会发展至关重要。我国矿产资源型企业存在技术落后、资源利用率低、环境污染严重等问题，在国际市场上缺乏竞争力。而并购重组作为一项复杂的企业活动，可以降低经营成本、获得规模效应、优化资源配置、增强市场竞争力，对矿产资源型企业乃至整个国民经济发展都起到重要的影响。2014年红阳能源宣告并购沈阳焦煤，通过并购重组红阳能源转变为大型煤电一体化企业。鉴于此，以红阳能源2014年并购事件为例，采用以财务指标为基础的会计研究方法，同时利用因子分析法构造企业并购绩效评价指标体系，对比分析红阳能源并购前后的业绩情况，得出相关结论，为同行业企业和其他矿产资源型企业提供实证依据和有力参考。

[关键词] 矿产资源;煤炭企业;并购重组;绩效评价

[中图分类号] F23[文献标识码] B[文章编号] 1009-6043（2019）10-0100-02

一、引言

矿产资源是人类赖以生存和发展的前提条件，人们的衣食住行都离不开它，而矿产资源型企业的发展也关系到国家的军事安全、经济稳定、社会和谐等问题，矿产资源业已成为我国国民经济发展的战略性支柱产业。然而据统计，我国矿产资源总回收率和共伴生矿产综合利用率都不高，比国际先进水平低20%。同时我国各种经济类型的矿山企业约16.5万家，其中小型矿山企业的数量远超过大型和中型矿山企业，但小型矿山企业的产量却不能与其数量同步，反映出我国矿产资源型企业过多、过乱、过散且行业集中度过低的现状。鉴于此，国家出台相关政策，推动行业并购重组，迫使劣势企业退出，使矿产资源向优势企业汇集，优化产业结构。

在国家政策的支持和行业发展趋势的引领下，我国矿产资源行业并购重组高频发生，逐渐走向产业整合的更高阶段，同时世界各国的矿产资源行业也在往规模大型化、企业集团化、产业链条化的方向发展。但并购重组到底对矿产资源型企业产生了何种影响，并购绩效如何，目前国内对于这方面的实证研究还比较少。本文以红阳能源并购沈阳焦煤为例，收集其近年来并购重组的相关数据，对其并购重组绩效进行研究与评价，由特殊到一般，以此来分析并购重组对矿产资源型企业的实质影响。

二、红阳能源并购沈阳焦煤股份有限公司基本情况分析

（一）红阳能源简介

红阳能源全称辽宁红阳能源投资股份有限公司，成立于1993年，于1996年在上交所上市。从2014年开始，到2015年9月完成对沈阳焦煤的并购活动，注入大量的优质资产，企业的经营业务和经营模式也发生重大改变。发展至今，其主要业务为煤炭、电力的生产和销售，城市供暖及提供工业蒸汽等，其中煤炭业务是公司的主要收入来源，2017年红阳能源煤炭销售收入占全部收入的72.31%。

（二）沈阳焦煤股份有限公司简介

2002年沈煤集团对下属灵山洗煤厂实行公司制改革，2009年更名为“沈阳焦煤有限责任公司”。后公司经过两次增资和三次股权改革，2012年沈阳焦煤股份有限公司由沈阳焦煤有限责任公司于整体变更设立。该公司属于煤炭行业，其主要业务为煤炭的开采和销售。

（三）并购过程分析

通过整理、归纳、分析红阳能源2013至2015年的公告信息，可以得到其详细的并购重组过程，如表1所示。红阳能源与沈阳焦煤都是沈阳煤业（集团）有限公司控制下的企业，在此次并购重组发生之前，红阳能源已经占有沈阳焦煤股份有限公司61.74%的股份，因此此次并购属于煤炭行业同一控制下的纵向企业合并。

三、实证研究

（一）样本数据及来源

评估上市公司某年的并购事件绩效时，国内外学者通常选取并购前后三年的财务数据分析研究，并且样本的选取标准如下：第一，企业这几年财务数据完整;第二，若先后有董事会公告和股东大会公告，以最后一次公告时间为准;第三，剔除在研究时段发生过并购，且在此时段之前或之后也发生过并购的样本。依据上述标准，本文以红阳能源为样本，以其在2014年并购沈阳焦煤为研究事件，通过分析企业2012-2017年季度财务数据来反馈并购效应;数据全部来自其国泰安数据库及公司财务报告。

（二）并购绩效评价指标体系构建

本文参考2006年《中央企业综合绩效评价实施细则》，从四大能力分析企业并购绩效，具体代表指标如表2所示。

（三）并购绩效评价

1.并购绩效评价指标体系检验

在对数据结果展开统计分析前，首先用SPSS19.0对所选取的13个代表指标进行适度性检验，分析构建的指标体系是否适合做因子分析。本研究中KMO统计量为0.660，可以接受;Bartlett检验的显著性为0.000<0.001，适合做因子分析。

2.主成分因子的取得

利用SPSS19.0软件得到大于1的特征值共3个，即得到3个公因子;其累计方差贡献率为84.620%，即此三个主成分包含原始变量84.620%的信息。

在此基础上，通过因子转荷矩阵，获得主成分因子的相关指标。第一主成分F1由U14、U21、U22、U23、U33、U41、U42、U43八个指标组成，命名为盈利和发展能力因子，影响权重为52.517%;第二主成分F2由U11、U12、U13、U32四个指标组成，命名为偿债能力因子，影响权重为21.968%;第三主成分F3由U31一个指标组成，命名为营运能力因子，影响权重为10.136%。

3.因子综合得分

根据各主成分的方差贡献率，加权计算得到企业并购绩效综合因子得分。因子综合得分的计算公式为：F=52.517%F1+21.968%F2+10.136%F3，而2012-2017年红阳能源季度并购绩效因子得分及综合得分計算结果如表3所示。