苏宁电器的股利分配研究

(四川大学 四川 成都 610065)

一、相关背景

苏宁电器最早起源于张近东在1990年12月26日以10万元资金创办的苏宁交家电公司，是一家专营空调的小公司。经过三次转型，苏宁电器将经营范围成功扩展到了以手机、电脑和数码为代表的信息家电和通讯器材业务。接着，苏宁电器在2004年7月21日在深圳证券交易所中小板块挂牌上市。在上市之后，苏宁电器进行了3次非公开定向增发，募集资金超过70亿元，为公司快速发展提供有力的资金支持，也使苏宁电器电器的资产规模从2003年末的7.55亿元到2009年末的358.4亿元，苏宁电器可谓发展神速。

二、苏宁电器历年分配情况

分红年度分红方案总股本(股)2014年度10派0.5元(含税)7,383,043,1502012年度10派0.5元(含税)7,383,043,1502011年度10派1.5元(含税)6,996,211,8662010年度10派1元(含税)6,996,211,8662009年度10转增5股派0.5元(含税)4,664,141,2442008年度10送2转增3股派0.3元(含税)2,991,008,0002008中期10转增10股派1元(含税)1,495,504,000

2007年度10派2元(含税)1,441,504,0002006年度10转增10股720,752,0002006中期10转增10股360,376,0002005中期10转增8股186,320,0002004年度10转增10股派1元(含税)93,160,000

从以上可看出，苏宁电器2004-2009年，一直都采用高额股利分配，在2009年以后，出现小额现金股利。

三、高额股票股利分配的原因

(一)法律因素

股份有限公司分配股利的形式有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利，我国有关法律规定，股份有限公司只能采用现金股利和股票股利，而苏宁电器选择了股票股利的形式。发放股票股利不会改变股东权益总额，也不会影响股东的持股比例，也不会造成大量现金流出，只是股东权益结构发生了变化，增加公司的股本总额。对于苏宁电器这样处于高速成长阶段的公司，可以利用股票股利进行股本扩张，同时也使股价维持在合理水平，避免了因股价过高尔影响股票的流动性。

(二)公司因素

1.盈利能力

苏宁电器在上市后业绩有明显的增长，主营业务收入每年都在持续增长，盈利能力较好，有能力实现高额股利的分配。

200420052006200720082009每股收益(元)1.951.0511.020.740.64每股净资产(元)8.923.494.283.212.933.12每股现金净流量(元)1.29680.4450.20922.42561.27691.191净资产收益率%2229.9923.3531.6924.7319.88主营业务收入(万元)91072015936402492740401524049896705830000净利率(万元)18120.43506372030146543217019288996利润率%8.838.18.139.3810.458.33每股未分配利润(元)0001.91.451.36资产总额(万元)205174432721885182162297021618503583980

2.变现能力

苏宁电器的货币资金在流动资产结构中所占比例超过一半，所以变现能力还是比较好，能保证一定债务的偿还，因而可以进行股票股利的分配，而非是现金股利。

项目(百分比)2007200820092010201120122013货币资金54.961.5272.7356.1352.3756.2846.36预付帐款7.526.293.147.958.395.817.7应收票据0.1800.020.010.020.010应收帐款0.790.641.153.24.242.381.25存货33.4828.5620.9527.4830.9232.2434.13

3.财务风险

从下表可得，苏宁电器流动比率接近于1，表明苏宁电器能保证一半债务的偿还；而从经营现金流对流动负债的比例来看，每年的经营现金流量只能偿还一小部分流动负债，所以苏宁电器短期偿债能力欠佳。在这种情况下，采用股票股利分配是比较合理的，不会导致大量现金流出企业，又能维持投资者的信心。

年度2004200520062007200820092010201120122013流动比率1.531.251.451.191.381.461.411.181.301.23流动负债占负债结构99.797.793.099.9099.7899.0697.8996.9687.6681.07经营现金流量对流动负债0.10.050.030.310.310.270.150.180.110.04

4.OPM战略

苏宁电器运用OPM战略扩大企业发展规模，占用供应商大量的资金，从而导致流动负债占总负责的比例超过90%。流动负债越多，需要更多的现金来偿还，偿还压力大。所以不适合现金股利，而是更适合股票股利。

(三)股东因素

对于控股股东而言，发放股票股利可能会稀释控股权，但股票股利相对于现金股利，大量现金股利税负也很大，尔股票股利无需交税；还可能控股股东考虑公司长远发展，股票股利更好，不会导致大量现金流出，而把这些资金用于投资扩大企业发展，同时可增强股东信心，在一定程度上稳定公司的股票价格。对于中小股东而言，股东们更喜欢股票股利，股票股利可以平坦股票成本，以获得更多的资本利得。在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。

四、总结与启示

对于苏宁电器的高额股票股利政策而言，有其合理性。首先，苏宁电器有持续稳定的盈利能力，可以实现高额股票股利的分配。其次，在苏宁电器快速成长阶段，发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，满足股东获得财富的欲望，也使公司留存了大量现金，以保证大量流动负债的一定偿还，降低公司的财务风险，也便于进行再投资，有利于公司长期发展。最后，发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者；发放股票股利也往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格，提高公司知名度。