基于行为金融的投资者行为探究

【摘 要】行为金融学作为行为经济学的一个分支，与心理学、行为经济学、实验经济学等学科有着理论基础的依存性和关联度，在有限理性的假设下，通过投资者的心理和行为分析金融市场中人的决策行为。本文从行为金融学的角度出发，对我国证券市场上投资者的行为进行深入研究与分析，以更好地辅助投资者做出正确的决断。

【关键词】行为金融学;投资行为;探究

1、引言

随着经济的发展，居民的可支配收入不断增加，金融素养以及理财观念也在不断增强，越来越多人会进行投资行为。行为金融学主要通过观察微观个体行为并通过分析产生这种行为的心理来解释、研究金融市场的发展，本文从这一研究视角通过分析个人投资者在金融市场中的行为特性，研究投资者的行为偏差，并为投资者提供合理的投资建议，帮助投资者在心里层面以及投资策略的选择上更加客观理性，使投资者的投资行为更加成熟，对于整个投资行业的发展而有着重要意义。

2、行为金融学概述

2.1行为金融学的形成与发展

20世纪70-80年代，金融市场中涌现出一系列无法用新古典金融学解释的实证谜题和市场异象，激发了学术界对新古典经济学的行为假设的广泛质疑，这些异象的涌现进一步促使金融经济学家反思新古典资产定价理论的合理性。行为金融学在有限理性的假设下，从投资者心理和行为的角度分析金融市场中人的经济决策行为，挑战了新古典金融学框架下的理性人和经纪人假设，并对新古典金融学理论进行了补充和修改。行为金融学从早期异象发现到近年来的理论构建，以投资者心理和有限套利作为理论支柱，实现了学科的发展和完善。行为金融学作为一门新兴学科，近年来受到广泛关注，对于整个金融市场的发展，规范金融市场的秩序都有着重要意义。

2.2行为金融与传统金融的主要区别

行为金融学与传统金融学在一定意义上有着本质的区别。传统金融学的理论基石是投资者的理性和市场有效性假说，传统金融学认为在市场竞争过程中理性的投资者会抓住一切可以套利的机会来获取收益，由于零和博弈的存在，非理性投资者可能会发生巨大的损失。而行为金融学认为，投资者在投资过程中可能存在过度自信、证实偏差、禀赋效应和后悔厌恶等心理偏差，并且他们的决策一般都具有适应性强、多元化等特征。信息披露不充分以及理性投资者与非理性投资者掌握的信息不对称以及市场竞争是非有效的，构成了行为金融学的另一理论基础。行为金融学中影响较大的有两种模型：DHS模型和BSV模型。DHS模型将投资者分为有信息者和无信息者，并以此为出发点进行分析;后者则认为投资者认为受益有两种范式，即收益均值回归和收益连续变化，二者都认为投资者的行为会导致股价过度反应或滞后反应。行为金融学是对传统金融理论的批判性继承，其科学性和专业性也相对较强，从行为金融学角度研究投资者的投资心理，在帮助投资者做出正确的投资决策的同时也有利于金融市场的不断发展，提升金融业的整体实力。

3、投资者行为分析

从长期来看，个人投资者的表现远不如机构投资者。由于金融市场基本上是一个零和的博弈，与个人投资者相比，机构投资者拥有充分的信息优势以及更卓越的选股能力，因此会获得更高的回报，这也意味着个人投资者的亏损会更多，从侧面反映了个人投资者在市场中的表现不佳。

3.1过度交易

过度交易最明显的表现就是交易次数太多，Odean和Baber等一系列研究表明，个体投资者往往倾向于过度交易，从而导致较低的投资回报，并认为驱使投资者过度交易最重要的原因是過度自信。在金融市场中，不乏存在过度自信心理的人，这些人群往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的概率，把成功归功于自己的能力，而忽略运气和外部力量在其中的作用。相关研究还发现，男人比女人过度自信的程度更高，因此男性过度交易的倾向要明显高于女性。证券市场的繁荣往往会助长人们的过度自信，比如著名的“赌场资金效应”，如果投资者获得收益，他们在进行决策时会倾向于过度自信。由于互联网技术的发展，投资者能够更加容易地获得大量数据，过多的信息会让投资者误认为自己掌握了正确而有效的信息，从而导致更为频繁过度交易。

3.2处置效应

处置效应在金融研究中备受关注，它是指投资者过早卖出盈利股票而迟迟不愿抛弃亏损股票的行为。当投资者买入股票时就意味着开立了一个新的心理账户，购买价格就成为了其投资决策的参考点。如果股价上涨投资者有了收益，此时价值函数是凹函数，表现为风险回避，他们就会更加倾向于卖出股票。而卖出损失的股票就意味着投资者承认了自己的错误，这将使投资者产生极大的后悔心理，而产生自我辩护动机使其不愿意卖出损失的股票从而避免对错误的承认。

3.3羊群行为

羊群行为也就是从众行为，是指人们改变自己的观念或行为，使之与群体相一致的心理倾向，是证券市场中普遍存在的一种非理性交易行为。个人投资者在信息短缺的情况下受到其他投资者的影响，在思维上过多地依赖舆论做出投资决策。由于市场中成熟的投资者并不多，大多数投资者仍然缺乏相关经验，他们投资时往往听取各种专家的意见，成为了跟随领头羊的羊群。在信息高度不确定的环境下，选择与大多数人的决策保持一致有其一定的合理性。然而市场上的羊群行为并不总是产生正反馈效应，有时也表现出负反馈效应。盲目跟风以及追涨杀跌的操作在价格趋势的影响下会导致市场上的正反馈交易，使得资产价格偏离基础价值从而加剧金融泡沫的膨胀，引起市场的动荡。

4、建议

结合行为金融学来看，我国的个人投资者存在者过度自信的心理状态以及一定的羊群效应现象，处置效应也存在一定的消极影响。本文就帮助投资者做出正确理智的投资决策、稳定金融市场秩序提出以下三点建议：

第一，政府应出台相应政策规范金融大环境。加大力度遏制中介机构的违规行为，净化股票市场的信息环境，严禁操纵行为。同时发展理性机构投资者如社保基金、阳光私募等，让更多理性的知情者进入市场，积极引导理性投资行为，减少市场上的情绪化交易。

第二，加强对媒体报道的监管。随着互联网技术的迅猛发展，人们获取信息的媒介越来越丰富，媒体报道已经成为重要的信息来源之一。因此，要加强对媒体报道的监管，正确引导投资舆论，避免一些夸张不实的信息在投资者中传递，稳定投资者的情绪，保持金融市场的稳定。

第三，投资者应提高自身素质，树立理性投资观念。个人投资者在进行投资决策时，要树立正确的风险意识，结合自身情况，合理选择在自己能力承受范围内的投资方案。在选择投资产品前，要及时了解产品的情况，选择合适的投资策略，避免盲目跟风，可以是逆向投资策略、惯性投资策略，也可以是小盘股投资策略或者是基于投资者关注度投资策略，多种投资策略可以选择。

【参考文献】

[1]饶育蕾，盛虎.行为金融学[M].机械工业出版社，2010：7.

[2]徐天娇.行为金融视角下投资者情绪与股价波动[J].广西质量监督导报，2019：198.

[3]吴华霞，张华.“羊群效应”在我国股市的表现影响及对策探讨[J].特区经济，2014（02）：75-76.

[4]唐志.基于行为金融学对中国股市中个人投资者投资行为的分析[J].现代经济信息，2018：267.

作者简介：胡敏（1999—），女，汉族，江苏泰州人，江苏大学本科在读，金融学方向。