·企业理财·浅论上市公司多元化经营与业绩背离

屈晓云

【摘要】多元化作为经营主体成长战略，是上市公司高层制定的多项业务组合，其涉足不同领域的发展规划。我国企业要发展壮大，实行多元化经营是必要的。随着企业经营自丰权扩大，我国许多企业也不断的开始尝试多元化经营。到二十世纪九十年代中期，商品市场从短缺转向过剩，许多行业的核心企业进行经营转变，其经营经历了专业到多元化的演化。近年来。经济发展速度放缓.加之企业人力、资金成本上升等不利因素的影响，使许多企业举步维艰，行业供过于求的情况不断加剧。在这种背景下.上市公司实施多元化转型，以谋求生存与发展.此时研究多元化对业绩的影响是十分必要的。

【关键词】多元化经营;业绩背离;资金使用效率

前言

二十世纪九十年代上市公司在我国兴起，其通过资本市场募集资金，募集到的资金使用效率受到关注。多元化经营是经营主体进行资金投资的行为，因此，其也受到社会各界的关注。多元化作为经营战略，是企业将经营业务分布于多个产业，进入新产业的行为，对其研究的基础问题，则是多元化经营对上市公司业绩的影响，迄今研究成果的结论不一致。本文对于上市公司多元化经营与业绩联系进行研究，准确反映多元化效应，即从时段比较企业由专业化向多元化经营程度增强后，企业业绩显著降低，多元化经营导致上市公司业绩背离。

一、多元化经营概述

（一）多元化经营含义。

多元化经营是企业不只生产单一产品，或者是企业不只运营一种产业，它是企业将经营向不同行业、产品转移发展。这种经营模式是企业发展过程中，采取的跨产品、跨行业的经营扩张战略方式。多元化经营特点：多元化是经营方式、成长模式，它将企业能力与市场组合。多元化是一项经营战略，它是上市公司在现有经营下，增加差异性产品、产业的战略成长方式，它属于企业层战略，是成长到一定阶段后企业发展的必然产物。

（二）多元化评价方法。

1.赫芬达尔指数法。

对于多元化衡量较简单，即用企业各行业收入占总收入平方，来衡量企业的多元化程度。公式为：

DR=DI-DU

n为跨行业总数目，m为非相关行业个数，pi为某个细分行业收入占总收入比，Pi为非相关行业收入占总收入比，DT为多元化指数，DU为非相关多元化指数，DR为相关多元化指数。

（三）多元化经营的实践意义。

首先，为房地产企业战略转型提供借鉴。准备多元化经营时，企业需要审视内部条件，正确认识要进入的产业，使企业可以适度选择多元化程度。当企业的多元化程度过高时，企业可以及时抛离影响业绩的产业，回归主打产业。

其次，促进企业产业健康发展。对干上市公司来说，多元化经营战略既有效益，同时其实施也需要成本，一味追求效益的同时，更加需要关注其经营成本，避免无效业务对企业的发展带来潜在危机。自多元化战略提出后，各界对其的应用一直存在争议，我国对其研究十分有限，因此，研究上市公司多元化经营对业绩影响，希望可以为我国产业发展提供建议。最后，可以稳定国民经济发展。当前，我国经济处于转型期，通过对上市公司多元化经营与业绩研究，为企业战略转移建言，以促进企业稳步发展，提升国民经济水平，实现我国经济顺畅转型。

二、多元化经营与业绩背离实证研究

（一）多元化程度度量。

本文采用赫芬达尔指数对企业多元化程度度量。根据苏州新区高新技术产业股份有限公司（以下简称苏州高新股份公司）单元收入占总收入比，算出HHI编制成表，反映不同业务对企业贡献度，判断苏州高新股份公司多元化程度高低。

2018年苏州高新股份公司多元化指标HHI=24.32%，可以看出苏州高新股份公司多元化程度很高。从表所示，自2014到2018年苏州高新股份公司主营业务范围增加，多元化战略不断加深，2018年时达到最高。

从表看出，随着多元化程度上升，企业的净资产收益率、每股收益、总资产收益率呈下降趋势，代表着企业随着多元化程度上升，实际实现的经营业绩正在下降，多元化程度与绩效呈现出了负相关的关系。分析这一情况的原因：随着多元化程度的提高，企业需要巨大管理及运作成本，并且这些支出，是企业在短期的经营中难以消化的，加之管理者为自身利益过度投资，他们会选择一些自身并不熟悉，但是具有较高风险的行业进行投资，致使企业业绩在实现多元化后，并未有明显的改善。

（二）多元化对企业业绩的影响。

由表可以直观地看到，苏州高新股份公司各资产收益情况，2014年～2015年期间企业盈利能力波动不大，存在短期效益，而2016年出现了急降，2017年略有增加外，到2018年时依然处于下降趋势，多元化经营拉低了企业盈利能力。苏州高新股份公司2018年对于创投业务布局加码，企业以直接投资、基金参股等方式，登陆科创板企业。从企业的每股收益来看，2018年年报显示，企业直接投资持有江苏银行6685.76万股，取得现金分红1203.44万元;创投集团14.97%股份，取得现金分红3053-88万元。持有拟上市中新集团5%股份……。近五年来，企业多元化经营纳入合并报表范围，为其贡献了很多利润，提升了其盈利能力。但企业扣除这些扣非经常性损益后，每股收益一落千丈，下降了近1.5倍。多元化决策对会计业绩产生了负面影响，导致上市公司业绩背离。2018年苏州高新股份公司产业并购基金，设立汇德并参与了世嘉科技定增，其价格22.27元/股，汇德投资浮盈近80%，出现业绩溢价。从时点来看多元化业绩优于专业化企业，但是从发展时段来看，企业多元化程度增强后，业绩显著降低。

三、多元化经营建议

（一）深耕主业，抢占细分市场份额。

深耕主业，整合现有资源，为布局多元化提供后盾。虽然研究重点在于多元化经营，但主业不能忽视。目前大多数企业经营结构中，主业还是占据主导地位的，利润贡献也占很大比重。多元化经营目的在于找到新的、可持续增长的利润点，那么企业只是为了多元化，而实现多元经营，则违背了初衷。那么实现多元化时，需要以发展相关产业为主，抢占细分市场份额，抓住相关多元化业务，强化品牌效应，以巩固多元化经营基础。

（二）及时调整非相关多元化产业。

及时调整非相关多元化产业布局步伐，在选择上要保持谨慎，权衡、综合考虑个体与总体间关系，做好信息收集，把握行业发展动态，在现实情况基础上，有效调整多元化战略，不断的整合业务。从实际情况来看，多元化经营无法保证稳固获利能力，那么企业需要了解自有资金、战略、风险等因素，及时关注产业动态，保证自身拥有的核心竞争力，根据行业现况优化调整产业布局，使得多元化的实行可以为企业经营业绩带来理想、优化效果，有效构建核心竞争力，使企业可以在多元化助力下发展。

（三）事前规划展方向。

多元化经营前，应该做足资金、资源准备。在多元化经营中，目光要长远，不只關注短期利益，应该与企业未来的发展方向相匹配，将多元化经营契合发展战略，不脱离企业现实情况，考虑拥有的资源，确立目标，制定实施计划，按计划理性实施多元化发展。过度多元化会降低收益稳定性，给企业带来经营风险。多元化经营前，要对所进入行业做好评估，分析行业发展空间、项目与战略匹配度，制定完善的规划，保证多元化经营有序开展。

结论

开展多元化经营后，企业的业务涉及众多领域，其业绩评价具有代表性及研究价值。从多元化经营来看，随着市场竞争加剧，企业发展时期、经营形势等都在发生变化，这些变化促使企业多元化发展，并使多元化发展成为上市公司可持续发展的途径，因此，应该更多关注多元化与业绩间的影响。本文以多元化与上市公司业绩关系作为研究对象，分析两者间的联系，参考苏州高新股份公司发展规划，有效评价上市公司多元化经营后，发现多元化经营导致上市公司业绩背离，多元化程度增强时企业业绩显著降低。那么企业在运用多元化发展时，应该对多元化经营有更好的认识，充分分析企业经营现状基础上实施经营对策，正确选择未来的发展战略，助力其未来稳定发展。