TIC机构投资标的选择原则及调查侧重点

王滢

摘 要：TIC（Testing，Inspection，Certification）是检测、检验、认证行业的简称。全球TIC行业整体发展势头上升的背景下，TIC行业投资并购十分活跃，国内TIC行业并购也成为新的投资热点。从TIC机构投资标的选择原则和尽职调查侧重点角度对TIC行业的投资逻辑进行梳理，从软件层面，硬件层面，市场及财务维度三个维度给出实操建议。

关键词：TIC行业 检验检测认证 投资并购 尽职调查

TIC（Testing，Inspection，Certification）是检测、检验、认证行业的简称，检验检测认证服务业（简称为“TIC行业”）作为技术服务型第三产业，已有悠久的历史。前瞻产业研究院发布的《2019-2024年第三方检测行业发展趋势与投资决策支持研究报告》显示，2018年全球第三方检测行业的市场规模或突破1.5万亿元，再创历史新高。整体来看，全球第三方检测行业的市场较为分散，TOP5企业的市场份额仅15%左右。在整个行业的发展还处于上升阶段的背景下，检测机构的并购也更为活跃。[1]在TIC全球并购扩张的大趋势下，国内检测市场也开始并购整合的尝试，来形成产业规模效应。

2019年3月1日，全国认证认可检验检测工作会议上唐军副局长工作报告中披露的数据显示，截至2018年底，我国认证认可检验检测机构近4万家，检验检测认证服务业规模超过2700亿元，[2]中国已成为全球规模最大的检验检测认证市场。中国TIC行业在经历高速发展的同时，也同时正面临着由量到质的发展变革，同质化竞争和价格战必然会淘汰部分缺乏核心竞争力的机构，行业整合势在必行。本文将从国内外TIC行业特点、投资标的选择和尽职调查侧重点两方面给出独立见解。

一、国内外TIC行业特点

TIC行业是重资产行业，前期投入较大，一般2～3年开始收回投资，实现盈利。在有良好技术实力及有效运营管理前提上，能实现收入与利润增长，增长率视个体机构发展差异较大，约小部分差异化竞争且发展较好的机构可以实现20%以上的利润率。同质化竞争的机构面临低价竞争，逐渐失去市场份额，难以维持增长，甚至难以收支平衡，寻求整合。

国内外TIC行业氛围也不同，国内鼓励机构“大而全”，横跨检验、检测、认证业务，纵跨多个行业领域，少则三五个，多则覆盖十几条产业线，地域上需要多省市布局，业务渠道也十分复杂，服务内容研发型较少，多为应用合规型。国外TIC机构研发型和“小而专”居多，在某一领域发挥优势，深入挖掘，即便寻求并购以后，也是借力大集团的网络资源，并不会影响自身的专业优势和业务特色。尽管国内外的TIC行业都面临并购整合的趋势，但行业特点上最大的不同在于，对于“专业特色”的重视程度的差异较大。

二、投资标的选择和尽职调查侧重点

（一）软件层面

1.创始人及创始团队。投资首先是投人，除非投资方本身具有很强技术实力，并购只是为了拓展布局，并购以后完全有能力重新输入技术和运营团队，否则，任何投资标的的考察最重要的评估都是创始人和创始团队的实力背景。创始人常见有几种类型，一是提供核心技术和产品的，二是有重要市场和客户资源的，三是提供启动资金和融资渠道的，创始人团队往往汇集主创的各自优势并制定股权分配。TIC行业的特点是技术服务业，不同于完全研发型机构，大多数TIC机构的业务是在合规体系内的，这意味着有既定规范内的业务占比较大，以此为基础衍生部分研发型业务。同时TIC行业是出售数据和报告的行业，核心产品就是真实准确的数据和报告，不论是检测、检验还是认证，不论是面向哪个产业（汽车、工业品、消费品、纺织品、玩具、电子电器、食品、农业、医學等等），这一特性都是相通的。因此，创始人或创始团队中必须至少有一位是在主营业务的技术领域有较强技术背景和实力，对业务非常熟悉并且全职投入创业的。在一些投资案例中，一类情形是创始人是销售出身或出资方，聘请高校教授、科研单位专家、院士来挂名担任顾问或出任管理职务，给予一定股份等，但多为“挂职”，不是100%全职投入，往往很难成功。还有一类情形是跨行业创业，主创团队中没有在主营业务领域非常专业的人，例如仪器设备销售或带市场资源的出资人创业做TIC机构，认为只要招募技术团队就可以做起来，往往成功案例不多。

2.技术实力与技术梯队。如上所说，TIC行业的核心产品就是数据和报告，因此数据的真实性和准确性是TIC机构的核心竞争力，这背后取决于KOL的个人技术实力和技术团队的综合能力，不论是按照有既定标准的技术服务，还是研发性技术服务，都需要根据现场和产品的实际情况解决应用层面的问题，且每一个层面的技术问题都要有相应的技术负责人和团队去解决，包括基础技术，质量合规，数据核查，技术研发，技术解决方案，技术管理等，这些职能之间有横向和纵向的交互，但归根结底要依靠技术人员和技术梯队来维持机构的核心竞争力。

3.机构诚信与运营能力。TIC行业的核心产品就是数据和报告，因此数据的真实性和准确性是TIC机构的核心竞争力，这一方面依赖于核心技术人员和技术梯队，另一方面需要质量管理和合规部门把控。近年来，TIC机构的诚信问题也是行业监管重点，特别是车辆检验，工程监理，环境监测等行业，都是重点监管领域。任何一家TIC机构，一旦出现过因为诚信问题被通报，甚至撤销资质的情形，一是反映机构和管理层对诚信和企业声誉的底线缺失，对质量体系和合规性管理不重视不严谨，风险管理意识薄弱;二是这类记录一旦存在，对机构后续的发展和业务开展影响重大，投资标的考察时需要特别慎重对待。

另外，除关注机构诚信及质量管理及合规性以外，TIC机构的运行情况和管理水平也应进行评估，重点看流程效率和服务意识。在TIC行业竞争日益激烈的情形下，缺乏核心技术和特色研发能力的机构在同质化竞争中主要依靠低价来竞争，有些机构出现越做越亏的情况，能否在激烈竞争的市场中存活下来，依赖于企业的运营效率。运营管理重点关注数据流转机制、服务意识和响应速度、流程中数字化管理的程度三个方面。例如，政府机构改革以后，很多TIC行业的原政府或事业部门改制为企业，但因为没有市场化竞争和激励机制，形成了缺乏积极性和服务意识的习惯。这类机构在进入市场后存在生存问题，即使被并购或实施企业化管理后也难有改观。激发人员能动性，提升运营效率和服务意识是这类机构面对的难题。

（二）硬件层面

1.机构选址与区位优势。大型TIC企业为拓展区域布局会考虑在特定区域收购中小型TIC机构，以便快速获取资质，开展业务。根据各主要城市检测服务业统计数据显示[3]，检验检测行业营业收入与国民生产总值比值，一线城市如北京，上海，广州，香港平均约为0.6%-0.7%;二线城市这一比值平均约为0.3%-0.35%;检验检测行业营业收入与第三产业增加值的比值，一线城市平均约为0.9%-1.0%;二线城市这一比值平均约为0.5%-0.6%;这意味着TIC机构设立的城市所在地对业务开展关联较高，经济发达区域对于技术服务的需求整体较高。政府预算和补贴以及大型企业的设立也都集中在主要城市，技术服务行业是对应配套产业，应当在选址时充分调研区域经济发展，产业规划，政府政策和目标客户企业的分布情况等。[4-5]

2.硬件设施与资产配置。检验检测行业需要仪器设备，属于重资产投资，仪器设备的数量和配置决定產能，且仪器设备一旦购入后减值很快，不同仪器设备对应的技术能力不同，需要合理配置以匹配业务发展的需要。尽调时可以通过查看仪器的购置证明，仪器校准核查，仪器使用率及与测算业务量与仪器产能之间的匹配合理性，仪器的性能维护等，来评估配置合理性。

（三）市场及财务

1.市场定位与实现能力。TIC机构按照成立背景可分为外资机构，政府机构，国有机构和民营机构;按照行业可以分为航空航天，能源（石油天然气等），交通（车辆船舶），电子电器，消费品，玩具，纺织品，食品，农业，环境，医学，工程（道路桥梁建筑）等等;按照业务属性可以分为检验，检测，认证，综合型，专业型机构等等;每家机构都有基础定位和发展定位，包括大体的业务方向，盈利模式，实现途径等等，通过了解一家机构初创时的定位，发展历程，及这一过程中阶段性目标的实现情况，可以了解机构的自我认识是否清晰，执行力是否到位，从侧面反映创始人的眼界、能力和整体团队的能力质量。

2.主要客户及市场份额。主要客户和市场份额可以反映机构的业务实力和市场认可度。对于技术实力有竞争力的机构，其主要客户通过对其技术能力的认可而成为合作伙伴，行业中的知名企业和排名靠前的企业如果成为一家机构的主要客户，可以反映机构实力;如果一家机构是以人脉资源取胜，那其主要客户可能就是政府客户较多，并且以其发展规模，一些难以拿到的政府业务也可以获得，就能够反映出其良好的人脉实力;主要客户的质量和数量以及市场份额都是需要通过实力和时间的积累来实现的，分析机构的客户质量和项目案例可以了解到机构的主要优势在哪里，业务资源的获取渠道，规模与发展是否匹配，发展潜力等。

3.财务指标及股权结构。财务指标是一般投资机构调研投资标的最直观也是最好入手的角度，但如果不基于上述基本情况的了解，单从财务指标，很难了解财务数据的真实性和数据背后的信息。因此，财务指标必须要结合基本面来看，才能说明问题。财务指标需要关注的包括：1）历年平均人数及年度人均产能;2）历年主营业务收入及收入增长率;3）历年净利润及利润增长率;4）各主要业务板块的收入、利润及增长;上述指标需要从机构成立开始看变化曲线，并对中间出现异常的时间段了解原因，评估机构发展健康性。

TIC机构的股权结构不宜过于复杂，调查机构股权结构时要关注几种问题。一是主要创始人有其他主业，只是挂职，或者代持的情形;二是主要股东都是“资源型”，没有主营业务的技术核心，只有行业或政府资源，可以带入业务;三是股东结构复杂，股东人数多杂，关系复杂，且权责不清，都有权参与管理，或者都不参与管理等。

综上，TIC行业投资标的选择和尽职调查侧重点应综合评估三个维度，一是软件层面，包括创始人及创始团队，技术实力及技术梯队，机构诚信与运营能力;二是硬件层面，包括机构选址与区位优势，硬件设施与资产配置;三是市场及财务维度，包括市场定位及实现能力，主要客户与市场份额，财务指标及股权结构等，从而选择出优质标的。

参考文献：

[1]谢喜平.2018年全球第三方检测行业市场现状与发展趋势分析并购扩张仍是行业发展主题[EB/OL]https：//www.qianzhan.com/analyst/detail/220/190213-475a5c0b.html，2019-02-13.

[2]唐军.全国认证认可检验检测工作会议唐军副局长工作报告[J].品牌与标准化，2019（02）：9-15.

[3]成都市人民政府.成都市产业发展白皮书（2017）[M].成都：电子科技大学出版社，2017.

[4]市场监管总局认可检测司.市场监管总局发布2018年度检验检测服务业统计结果.http：//www.saic.gov.cn/xw/sj/201906/t20190606_302241.html，2019-06-08.

[5]国家统计局.2018年政府信息公开工作报告.http：//www.stats.gov.cn/ztjc/xxgkndbg/dczd/2018/，2019-03

[6]余詠仪.粤港澳大湾区高等教育现状及合作模式探讨[J].东方教育，2018（22）.