东阿阿胶现在是否值得投资？

宸荣

东阿阿胶（000423）原来就挺火，因为它多年来始终是“白马股”。现在东阿阿胶更火了，雪球关注人数为35.40万人。原因无他，白马跑不动了，马失前蹄了，作为“黑天鹅”的典型案例自然引起大家的关注。

东阿阿胶的问题

2019年中报，公司营业收入18.90亿元，同比增长-36.69%;扣非净利润1.44亿元，同比增长-81.55%。断崖式下跌。股价也从2017年6月的最高点70.14元下跌到目前的30.48元，下跌57%。

东阿阿胶股价高点出现在2017年6月28日，其实2017年东阿的营业收入和净利润均有一定程度增长，到了2018年则表现平平，所以还是有资金能比较准确地判断公司未来大体状况的。这一点其实可以从公司产品销售量看出一些问题，近几年来公司产品销售额已经停滞。

东阿出现现在的危机，本人认为主要在两方面的原因：一是公司战略不符合长期发展规律，不断提价的战略失败，渠道囤货恶果暴露;二是在“民智已开”的今天，人们对原来很多传统事物的认知已经发生了很大变化，接受如阿胶之类的传统东西的人群在减少。这一点也可以从阿胶销售人群可窥一斑，阿胶消费人群主要为中老年妇女。

公司产品连年提价，从好的方面看，提價使得公司与其他品牌阿胶产品拉开了距离，走上了高端路线。但不可否认的是，连年提价的结果可能让原来一些消费人群从经济上无法接受，也让一些客户流向其他中低价位阿胶品牌。而且提价是不可持续的，世界上没有任何一家企业可以通过一直提价来增加收入，尤其在非垄断行业。

对于公司出现销售收入和净利润双双大幅下降的情况，公司给出的解决方案是：积极调整营销策略、开拓新渠道新市场、理性控制库存、夯实终端质量与基础…。

对公司给出的解决问题的方案，反正笔者是不认可的。请问怎样调整营销策略？怎样开拓新市场？怎样调整库存？笔者认为这更多的就是几句象征性的台词，不会有什么实质性的突破。

东阿阿胶没有价值了？

本人的观点是，东阿阿胶仍然是一批白马，只不过是一只暂时“陷入困境的白马”。

阿胶有两千多年的历史，“东阿”品牌在阿胶行业是名副其实的NO.1，大保健行业的发展前景还是很乐观的。就比如一直有人在说：人参、枸杞、燕窝等补品滋补身体是伪命题，但你看看销量和价格，是不是虽然价格很高但消费人群还是很大的。

虽然现在公司陷入困境，是公司的经营策略出了问题。只要公司能够认清现实，敢于纠正错误，还是能够浴火重生的，对于这个有品牌、有历史的公司来说未尝不是一次进一步提升自我的机会。在产品还是“好产品”的情况下，公司大概率还会是一只毛利率高、净资产收益率高、分红多的白马股。

只不过好股也要好价。股价是围绕价值中枢上下波动的，公司目前的情况可能不是最坏的时候，但在目前市场观点普遍悲观的情况下，股价运动到价值中枢以下时，才是我们的买点。我们目前要做的就是等。等到什么时候？其实每个人都有自己的观点和对公司价值的评价方法，得出的结论也不一。笔者个人的观点：公司市值在150亿以下是买点（目前是200亿）。