B 股：被市场遗忘的角落（上）

卧龙

笔者写关于股市的文章已经前前后后有25年，但有关B股的分析文章并不算多。主要是B股市场在2001年之前不对内开放，2001年之后虽然对内开放，但B股市场基本丧失融资功能，逐渐成为被遗忘的市场。然而，正是B股市场被投资大众所遗忘，在走势关键之处，却凸显领先作用。

笔者2002年至2005年写过几篇有关B股的分析文章。2005年3月的文章《深圳B股面临重大突破》详细分析了深圳B股市场的走势，指出长期走势已经面临重大突破。后来，大牛市确实来了！

笔者一直以来都关注B股市场走势，但近年分析B股走势的文章只有2017年4月29日的《成份B指领先作用不容忽视》，文中指成份B股指数（399003）形成三角形走势，向下突破的机会大。事实上，成份B指最终向下突破。

B股市场有几种指数可以参考，一是上海B股指数（999997），二是深圳B股指数（399108），三是深圳成份B指（399003），最后是国证B股指数（399318）。上海B股以美金作交易，深圳B股则以港币作交易。历史上，深圳B股市场是最为理性的市场，欠缺炒作气氛。而上海B股炒作气味较浓，不过还是比不上A股疯狂。国证B股指数则包含了沪深B股市场的所有股票，反映整个B股市场走势。

笔者此处先不分析指数走势，而是看看深圳AB股指数的比值走势。图中的曲线是深圳B股指数除以深圳A股指数所得数值连成的走势线。从1996年6月开始，每个季度一个数值。1999年3月底，比值最低见0.136，1999年5月A股市场见底，展开新一轮牛市，而B股则于3月份便领先见底回升。2005年3月，AB股指数比值最高见0.843，A股市场于2005年6月见底（若用月线数值会更准确，此处用季度数值只为方便统计，减少工作量）。到2009年3月，AB股指数比值跌至0.426的低位，2008年10月底11月初中国股市已经见底，但AB股指数比值仍然较为有效地提示底部。2013年6月，AB股指数比值又再度回升至0.838，A股市场急挫见底。

上图走势让我们得出结论，AB股指数比值走势预测底部的功能强大，特别是2005年3月及2013年6月，此时B股相对抗跌，走势强，反映出理性市场投资者的远大眼光。

A股市场1999年5月底部、2005年6月底部、2008年11月底部及2013年6月底部，过去20年4次重要底部，AB股指数比值走势图大致上能反映出来。而去年10月或今年1月底部，AB股指数比值完全未见反映。换言之，B股市场投资者不认同中国股市已经见底的判断。

接下来看看AB股之间的差距。笔者选取上海及深圳B股市场流通市值又带A股前8只股票作AB股比较。

深圳B股市场，港币与人民币之间换算按1：0.904比例。上述8只深圳B股较其A股低水介乎25%至60%之间，平均低水45.6%。上海B股市场，美金兑换人民币按1：7.07计算，上述8只上海B股较其A股低水19%至63%，平均低水39.5%。

上述16只股票，其B股比A股平均低水42.6%。市场人士一致认为中国股市目前估值偏低，具备投资价值，甚至是慢牛可期，或者慢牛已经在路上，那么有16只股票可以用低于A股42.6%的价格便可拥有，岂不是美哉？然而，B股市场的走势却是比任何一个市場为弱，下周为各位详细分析。