大盘多空失衡 进入调整浪段

云飞扬

上周四的文章，笔者预期近日“各大指数仍有望维持在20日均线之上，并会横向运行一些时间。”实际走势中，国证A指在本周一最低跌至4408.33点，而20日均线位正巧是4408.29点！周二，大盘出现冲高回落的走势，多个指数以小阳线收盘。周三低开后震荡下跌，期间虽有反弹，但力度不够。在横盘3天之后，大盘终究支撑不住，跌入下降通道中。（见图一）

图一：国证A指日K线走势浪形分析

9月25日，在国证A指大跌1.72%的情况下，上证50指数仅微跌0.03%，而50ETF收盘微涨0.03%，其韧性主要来自于权重大蓝筹板块，尤其是银行股。一方面，9月24日有公告称，财政部将其持有的农行和工行股权的10%一次性划转给全国社保基金;另一方面，银行板块估值已处于近几年最低的10%区间内，应该具有长期投资价值。

当前大盘趋势方向符合上期文章中第三张图的箭线，延续该划分思路，其子浪还可进一步作如下细分。（见图二）

图二：上证指数30分钟K线浪形分解

从上证指数来看，市场大概率已处于C-3-3的复杂浪段之中。上周，私募基金公司的平均仓位已超过67%，处于年内持仓的高峰位置。这样的情况下，还能够释放多大的动能呢？基金经理即使有做多想法，可能也不太敢轻举妄动。“螳螂捕蝉，黄雀在后”，那些伺机减持的机构力量不容小觑，市场也因利益各方的博弈变得更加错综复杂。

8月中旬以来，有一只引人注目的行业ETF，那就是中证科技龙头交易型开放式指数证券投资基金。在不到一个月时间里，最大涨幅接近20%！但是，9月中旬以后，进入宽幅震荡，并形成了标准的M头形态。（见图三）

圖三：科技ETF日K线构成M形头部

图三中，左边高点是1.219，右边最高1.218，中间低位是1.150，幅宽约0.069，属于较标准的头部形态，通常表明价格可能回落到1.08元附近。

科创板股票的投资风险较为复杂，包括流动性风险、系统性风险、政策风险等。因为科创板个股主要来自新一代信息技术、高端装备、新能源、新材料、生物医药及节能环保等新兴产业领域，这些企业多数为初创型公司，其未来运作、盈利状况、市场估值均存在许多不确定因素，个股风险较大，导致板块ETF投资难度也大。

临近国庆长假，笔者将过去8年中，国庆前上证指数所处布林线位置与国庆后第一天的大盘涨跌情况进行了统计分析。（见表一）

表一：上证指数近年国庆前后布林指标与涨跌分析

由表一可见，布林线对后期走势具有一定的指示作用。当前，主要指数刚跌到布林线的中轨偏下方位置，预期近日，将在中轨和下轨之间震荡整理。

人们常说心态决定状态。市场交易中，趋利避害的目的必然会导致追涨杀跌，心态归根结底是由持仓所处的状态引起的。如果头寸面临危险，心态自然不会好，操作更易变形。保障持仓安全的关键是有效风控，包括风险敞口设计、风险暴露情况跟踪检查以及处置应对措施。

所以，改善心态不如改进风控。“工欲善其事，必先利其器。”期权是唯一带有事先风控手段的金融衍生工具。期权操作中，既可以预先设定最大亏损，也可以选择预设最大盈利。

最近，坊间传闻上交所的沪深300ETF期权有望上市，这十分令人期待。目前，多数股市投资者在看淡后市时，只能进行卖出股票的做空操作，必然导致市场下跌。如果有期权，就可以使用多种策略组合，不必减仓就能实现头寸保护，避免对大盘的冲击。因此，市场迫切需要更多、覆盖面更广的金融衍生工具，指数期权新品种的上市进度亟待加快。