从指数上升速度分析未来走向（上）

卧龙

国证A股指数是反映整个A股市场走势的重要指数，一直以来，笔者都以此指数分析大市走向，2018年4月28日写过一文《从价格通道分析中国股市未来走势》。

文中分析道：“连接2007年10月高位及2015年6月高位作价格通道的上轨，以2008年11月低点作价格通道的下轨。此通道上升速度是按年升7.5%，相当平缓。比较当下中国GDP增长速度，略高。目前该线位于2550点，3年后上升至3168点，相当于未来3年股市的理论下跌空间是28.8%。以2008年11月低点与2013年6月低点作上升趋势线，该线目前约3550点水平，上升速度是按年10.9%，理论上下跌空间约20%。综合而言，国证A指未来三年可能还有约15%至20%的下跌空间，才能结束熊市。”

2018年10月19日国证A指最低3300点，大幅跌破了上述3550点的水平，说明10.9%的上升速度远远脱离中国整体经济增长速度，不可能成立。上述长期上升通道7.5%的上升速度较为合理，若此，如图中的L3，目前位于2820点附近。明年国庆前后升至3032点。但距离目前指数仍有30%的下跌空间。后年国庆前后再升至3260点，距离目前点位跌幅是24.8%。

国证A股指数走势周线图

再看看历史市盈率。2005年7月的重要底部时，中国股市整体市盈率是14.8倍，2008年11月初是13.5倍，2012年12月初是12.7倍，2013年6月是13.5倍。

笔者在《从价格通道分析中国股市未来走势》一文中亦分析过：“之前所有的底部市盈率均低于15倍，即使以目前22.6倍的水平看，跌至15倍市盈率，国证A指有1/3的下跌空间。假设A股市场公司业绩按中国GDP的7%增长速度增长，3年后降至18.4倍左右，则理论上下跌空间约18.5%。”

去年10月19日的低点，恰好是15倍市盈率，是否已经见底？连接2008年11月初低点1340点及去年10月低点3300点，形成一条长期上升趋势线。此线上升速度是按年9.4%，相比于中国经济增长约6.5%的水平，还是相当高的。而去年10月底部市盈率是国证A指历史上所有底部中最高的，因此不能判断是重要底部。

连接2005年7月低点与2018年10月低点形成的长期上升趋势线，其上升速度是按年13%，如图中的L2，这是超高速度，可以预见，国证A指未来会跌破L2的支持。正如前述文章中的L1被跌破那般。

中证500指数反映A股市场内中等身形股票走势。成份股的选取标准是A股市场除却沪深300指数成份股及最近一年总市值排行榜前300只股票，余下的股票按照最近一年的每日平均成交金额由高至低排序，剔除排名后20%的股票（减少个别股票成交数落后而导致的失真），然后将余下股票按总市值由高至低选取前500只股票作为中证500指数成份股。

中证500指数2008年1月见5495点，之后当年11月4日最低跌至1488点，10个月暴跌72.9%！与深圳综合指数1993年2月至1994年4月跌幅74.5%接近。中证500指数2015年6月最高见11616点，比起2018年11月初的低点，上升了6.8倍。之后，去年10月19日最低见3948点。3年又4个月跌去66%。

中证500指数连接2008年1月的5495点及2015年6月的11616点作上升趋势线，以2008年11月的1488点作平行通道。此长期上升通道，恰好在3948点一带形成中期有效支撑，从而引发反弹。然而，此长期上升通道是否继续有效？若有效，则3948点附近买入500ETF，长期而言，可获厚利;否则，中证500指数击穿此通道下轨将形成新的上升趋势线。

2015年6月指数是11616点，相比2008年初的5495点上升1.1倍。若折合复利，则是按年上升约11%。2018年10月的低点3948点比起2008年11月初的1488点上升了1.65倍，折合复利计算则是按年上升约10.4%。两者平均约10.7%。中证500指数能否以10.7%的上升速度延续下去？

文章最后分析一下大市短期走势。上证指数自4月8日3288点以来，大致上介乎250日平均线与1000日平均线之间波动。至今所有中短期平均线互相缠绕，预示大市中期走势以震荡为主。日线图上ROC（30）触及20MA，若破，则是短期卖出信号。而RSI早已在9月16日出现小背驰，且后来跌破19MA。国庆长假前上证指数在55日平均线上暂时喘定。如下破，则将再次考验250日平均线支持。50ETF期权持仓前3位是清一色购权，合共86万手，比起第4位至第6位的沽權持仓42万手，多1倍以上。预示节后蓝筹股走势偏淡多一些。

中证500指数走势图