回归本源,资产管理者应坚定内心

张亚云

【摘要】资产管理市场是提供金融服务、增加人民福利和增加直接投资比例的组织的重要金融部门。资产管理市场领域的发展非常迅速：2017年底大型资本市场超过人民币110亿元。同时，也存在一些风险方面的问题难以规避。非标准企业的存在迫使曲折投资、金融监管和宏观经济控制权衡出现了漏洞等。金融机构的投资活动有序发展一直是主要问题，为了解决这一问题，提供充足的社会资本给经济服务活动，我们制定了很多解决方法。 3月28日在中央深化改革委员会第一次会议上进行磋商，这是在2018年通过的“资管新规”四个月后，投资管理行业所得到的全新的监督管理构架以及完善的监督管理制度。在这种背景下，资产管理行业再次成为社会各界认同的代替顾客理财的源泉。

【关键词】回归本源  资产管理  坚定内心

在实施差异可持续发展的原则的同时，尊重稳中求进的原则，寻求相互理解，改善资产管理市场法律和监管体系。目前，资产管理行业几乎包括所有类型的金融机构。在综合监管体系的背景下：如何引入新的资产管理规则，加快监管套利规则的制定，暂停资本管理，减少持股，促进资产管理部门的管理，是亟待解决的问题。渠道控制回归商业世界的问题和资产管理的根源是成为一个系统的金融改革过程，可以看到其复杂性、敏感性和困难，但其效果更强。资产管理供给方面的结构改革是监管性质和资产管理领域的关键问题。

一、资产管理者应回归本源的原因

很多市场投资者对于2015年中国股市的下跌和2016年的熔断，包括2018年下半年的持续性下跌都印象深刻。事实上，股票市场经历了显著的下降，与微信、微博等社交工具在社会生活中的应用有非常密切的关系，大部分投资者都可以根据这些手段及时获取市场信息、得到专业的市场调研报告，各个地区对时间的获取时间没有大的差异，投资者可以在短期内获得一致的市场信息。过去，由于股票市场的传统功能和信息的时间差异获取利益的方式已经远远离去。不仅是这一点，信息如何传递的实际影响可能导致许多决策的失误，甚至更严重的问题，会严重影响到我们的生活。这是许多投资决策和研究浮出水面但不够深入的地方。投资需要观察这种现象的本质，需要充分了解自己的业务方向、业务模式和运营领导力。此外，还需要进行彻底的分析，这是资产投资的先决条件。投资者芒格老先生曾谈到量子力学之父普朗克的一件小事，普朗克获得诺贝尔奖之后，接受了很多地方的邀请去演讲，他的司机几乎听了他每一场演讲。有一天，司机告诉普朗克，我一直在听你的演讲，现在我也差不多明白了你的理论，不如接下来我们改变角色，你来当司机，我上台去帮你发言，普朗克同意了。司机在台上的表现很出色，大家都在鼓掌。会后，有一个观众提出了一个超过演讲内容范畴的问题，司机当然回答不上来，但是他很聪明，他说，这个问题很简单，我的司机都可以回答。这个故事并不意味着司机有多聪明，但曝光的知识可以分为两类：司机的智慧和普朗克的智慧。司机对于他所听到的普朗克的演讲只是体现在表面上，虽然他完成了整场演讲，但他只是讲了所有内容，并不知道他所讲述的内容的深层次意义，而普朗克对于他所讲述的内容是融会贯通，深刻理解的。现在，我们需要解决的问题是，内容太多太杂乱，分不清重点，缺乏实际的理解和智慧。

二、资产管理者坚定内心，回归本源的实例

（一）资产配置

资产配置是资产管理和资产管理中一个重要的部分。根据对研究结果的分析，90%的收入分配可以从资产配置开始。与客户和同事的沟通经常引发这些问题：如何配置资产？什么是行动成本和链接成本？他们想要所有的答案是——什么是分配因子？但是，从资产配置的份额来看，有许多先决条件可以产生其他结果。有两个基本要求，首先是确定目标收入的基金类型，是风险评估、风险预算以及资产配置的基础和起点。其次，资产分配需要确定什么是可用资产，或者什么标准配置或类型可以称之为资产。这是最基本的问题，但并非所有投资者都能理解，许多投资者不能遵循基本原则，即使在某些机构也是如此。因此，在加利福尼亚州养老金对合格资产提议了六项标准。如果满足这六个条件，则可以使用此资产类型作为配置选项。首先是这种类型中最重要的资产，指标特征称为风险回报特征，是一种战略角色。其次，这些资产需要足够大且流动性足以能够以合理的成本进行投资。第三，投资途径一定要确定好，由代理机构或委员会进行投资，都必须达到需求。第四，要明确投资的目的，确定该类别的资产，风险管理多元化和销售增长发挥了什么作用？是分散风险还是增强收益？第五是资产的成熟度，事实上，一些机构已经将其纳入资产配置，当然有很多创新的机会，但很明显相应的研究不支持创新资产。第六，需要较长的历史和资源数据来分析和评估与其他资产的关系的稳定性和风险收益特征。要完成这些项目之后，它才可以包含在资产分配中。只有在清楚了解资产特征后才能进行资产配置，但资本分配过程主要是分散的。 “不要把鸡蛋放在篮子里”是一个众所周知的原则，也称之为“投资组合免费的午餐”。其次，选择合适的久期也是一个非常重要的建构原则，它與资金类型有关。如果没有久期，或者该久期被削弱，则无法实现投资目标。因此，资产配置是一个系统工程，因此资产配置只能在彻底调查配置先决条件和框架条件后才能完成。如果只说结果，在实际过程中没有意义。

（二）被动投资

近年来，波士顿咨询集团和麦肯锡等著名的咨询公司的研究成果，都基于全球资产管理行业变化和调查的人工投资计划的最新变化。事实上，积极投资不值得被动或实质性投资，积极投资的成本总是很高，远高于被动投资，而且积极投资不够透明。这些都是事实，美国市场使用的数据至关重要。但是，在中国和美国资本市场发展的这个阶段，必须明确它们仍然不同，在美国市场实现超额回报非常困难，连1%都很难达到，但中国市场的效率依旧不高，还是以散户为主导的。从历史数据来看，基金公司的收入水平非常明朗，5年前是两位数字，目前的平均值也能达到5%。但是，更好地了解人工投资非常重要，而不是使用数据结果来反对。被动投资的意义非常明确，大都是完全复制指数。接下来，问问指数是什么样的？指数是如何生成的？事实上，创建全球股票市场指数的规则是相似的。首先，都需要将权重应用于特定公司的市场价值和交易量的两个关键指标，然后对各种指标进行分类和协商，通常不需要主观判断。该指数有一个指数委员会，成员关注公司增长和清算的判断都必须严格把控，一般需要有标准和客观动机。如果成员的主观判断是充分的，这将是一个积极的决定。了解指数的起源和性质以及比较资产和负债，可以帮助更好地了解资产是按市场价值还是按市场排序。如果是在极端情况下，只存在市场的被动投资，在企业部门并没有改变不同个体之间的相对价格和估值水平，市场将一起上涨一起下跌。很明显，这并不能体现目前的实际状况，因为公司和行业之间的发展进程是不一样的。因此，积极投资可以更有效地创造市场，积极投资决定价格，被动投资适应价格，被动投资与积极投资不能分离，它不能独立存在，两者的关系是此消彼长，但如果有太多积极的投资则会有所不同，较大的一些异常生产力被排除在外，并被被动投资所取代。

三、结语

对于我们熟悉的许多看法，我们不能只听别人说的，还要学会自己思考深入探究，我们可以发现有很多东西需要推敲、分析、研究。正如芒格所说的，除非我有足够的视角和理由可以反驳我的对手，否则我不值得拥有这个观点，只有达到了这个水平，我才有资格提出自己的意见，发表自己的想法。最近几年，各种外部因素增加了市场波动性，市场处于高波动性和模糊性的情况，这时候需要资产管理的力量来平定人的内心，资产管理的力量就像一面镜子，在这个市场中所有人的贪婪和恐惧、恐惧和失望、盲目的服从和瘫痪都得到了充分的证实和放大。市场很艰难的时候，我们需要更仔细地看待，了解我们的基本思想。在整个研究过程中，必须遵循一条原则：只有能促进社会福利、提升价值、增进实体经济的才真正值得我们去投资。回到源头，坚定内心，取得相互之间的信任，增强信心，这样才会让资本市场拥有一个充满希望的未来。

参考文献：

[1]贺志峰.回归本源强主业化解风险重担当——对金融资产管理公司高质量发展的思考[J].河北金融，2019，（03）.

[2]王忠民.促进资产管理行业“回归本源”要“疏堵结合”[J].清华金融评论，2018，（04）.

[3]资管新时代：回归本源格局重塑[J].中国战略新兴产业，2018，（11）.

[4]黄敏.回归本源：金融租赁行业的未来之路[J].中国银行业，2017，（10）.