我国上市公司股利分配政策浅析

吴宁宁

经过多轮改革，我国股市取得一定成效。但是和西方发达国家相比，我国上市公司普遍竞争力不强、盈利能力较差，我国证券市场依然不够完善，政策法规还不健全，监管机构不给力，公司的财务观念淡薄，投资者缺乏专业的理财投资知识，导致上市公司的股利政策问题多多。

本文通过对我国上市公司股利分配政策制定的现状及其存在的问题进行分析，从国家层面和上市公司层面探讨了如何规避股利分配政策制定中的缺陷，希望能对规范我国上市公司股利分配行为有所帮助。

一、我国上市公司股利分配政策存在的问题

（一）股利政策的制定和实施具有较强的盲目性和短期性

由于我国实际情况较为复杂，还存在历史遗留问题，留有大量的未流通的国有股份和法人股份，公司需要考虑这些大股东的利益，导致很多上市公司股利支付缺乏稳定性，股利支付率也经常变动。造成上述情况的原因是很多上市公司在制定股利分配政策时没有从公司长远发展角度出发。

（二）既派又配现象普遍存在

虽然上市公司的股东有权利要求公司在盈利的情况下进行股利分配，但是我国上市公司中有很大一部分公司盈利很少，现金流动性也较差。即使有些上市公司的业绩不错，但是总股本和流通股规模过大，送股也不现实。

（三）不规范的股利分配行为

首先，一些上市公司经常修改股利分配政策。出于对短期目标的考虑，或者是为了迎合某些大股东的利益，公司频繁变动股利分配政策，不仅不利于公司的长远发展，还大大降低了股东的信任度。其次，有些上市公司存在着多种股利分配方案，为了尽可能地满足各方股东的要求，上市公司通常会为各方股东量身打造股利分配方案。

二、我国上市公司股利分配现状的原因分析

（一）法律法规不健全，市场监管不及时

由于缺少明确的法律法规作为指导和限制，我国的一些上市公司在制定股利分配政策时钻了这些漏洞，不发股利、发放很少的股利或者不以是否盈利为依据随意安排股利发放。在我国，证券监管机构具有较大的行政管理权，通常采用政策手段直接干预证券市场，“有形的手”不利于证券市场的健康发展。

（二）中小股东盲目的投资行为

由于我国证券市场建立时间较短，我国证券投资者缺少专业知识，特别是一些中小股东，经常出现盲目投机行为。中小股东常常通过非现金股利形式进行投资，如股票股利，不重视或者不愿意发放现金股利。

三、完善我国上市公司股利分配政策的策略

（一）从国家角度，有两个方面需要改进

完善上市公司的股权结构。上市公司的股权结构对公司的发展影响深远。近年来，我国证券市场发展迅速，规模不断扩大，目前已经具备减持国有股的条件。随着法人股的大量流通，我国证券市场的发展会更加健康，逐步实现与国际接轨。我国是社会主义国家，国家依然掌握着一些重要行业的控制权，而沪深两市非流通股中很大一部分是这些重要行业公司的股票的未解禁股。我国证券监管部门应该探寻促进法人股流通的科学合理的方案。

建立健全有关上市公司股利分配政策制定的法律法规。我国在政策法规上应该对上市公司派发现金股利制定相关的措施，如用一个下限和一个上限来进行限制。下限的制定可以促进投资者正确看待证券市场，减少过度投机的现象。一些上市公司试图通过大量发放股利的手段而取得配股资格，制定上限可以遏制这种现象。

（二）从上市公司角度分析，应从三个方面进行改进

增强财务管理意识，提升财务管理水平。上市公司自身应该招纳并培养财务管理专业人才，杜绝盲目的、短期的、投机的财务筹资、投资行为，切实做到从公司发展的长期目标角度考量来制定公司的股利分配政策。财务因素、法律因素、公司发展因素等多种因素共同制约了公司的股利分配政策，公司管理层应该科学分析，全面考量。

采用多种筹资方式来规避既派又配。尽管在我国目前的证券市场中，存在着很多既派又配现象，但是这种做法实际上十分不经济。现金股利需征税，配股又需承销费用。实际上，上市公司可以采取其他更加经济实惠的手段进行融资，比如负债筹资等。利用负债筹资的财务杠杆作用，上市公司可以合理减少纳税，降低成本，提高筹资的灵活性。

根据生命周期的不同阶段，上市公司应科学合理地调整股利政策。不同的上市公司有不同的、独特的发展路径，根据公司自身的实际情况，其管理层应该制定长远的可持续发展的战略目标。符合自身生命周期阶段特征的股利发放政策可以促进公司快速发展，增强投资者信心。同时，当公司进入发展的新阶段或者进行重大变革时，管理层应该及时调整股利分配政策。

综上所述，中国证券市场的发展之路艰辛曲折，现今的发展成果来之不易。我国政府、相关监管机构以及上市公司应该共同努力，不断提高上市公司管理水平，使上市公司的股利分配政策更加科学合理，更加注重公司的长远发展。同时，我国上市公司可吸取西方发达国家的一些先进经验，结合我国市场的实际情况，探寻出符合我国市场、公司发展特点的股利分配政策，促进我国证券市场蓬勃发展。

（作者单位：河南谊信会计师事務所）