资本市场“师徒”怎么相处？

卫文省

今年9月10日，是我国第35个教师节。窃以为，没有老师的传道授业解惑、教书育人、亲传亲授，作为学生的我们是很难有人生路上的一个个成就的。师恩难忘，师恩绝不该忘，就是这个道理。笔者由此想到了我们资本市场上的保荐券商和上市公司，不正是一对标准的“师徒”么？

相对资本市场来说，保荐券商就是上市公司的老师，俗话说“名师出高徒”，作为公司发行上市的保荐券商，可谓是上市公司在资本市场上的启蒙老师和教练。老师的水平如何，是否敬业和勤勉尽责，一定程度上决定了一家公司上市后的质量，也一定程度上决定了一家上市公司在资本市场上能够走多远的问题。然而在现实生活中，却有相当部分的保荐券商，上市保荐等费用一到手，就感觉到万事大吉了，不再愿意继续执教上市公司这个徒弟了;而一些上市公司一旦发行上市成功，巨额融资拿到手，就自然而然感觉到保荐券商这个曾经的“老师”碍手碍脚，恨不得一脚踢开，大有“功成名就日，六亲不认时”的干脆和狠劲。从各有所需，各有所图，到心愿已了，各自分道扬镳。但这样的“师生情”，其结果，对资本市场来说，却是绝对不负责任的，对提高上市公司質量来说，只能是有百害而无一利。

近年来，我们也曾经从媒体报道上看到，某某公司上市不久即传出“丑闻”，什么上市过程财务造假，公司治理混乱，信息披露不实被监管部门问责，等等。还有一些上市公司发行上市多年，但当初上市时的一些承诺迟迟不予兑现。笔者以为，之所以出现上述问题，与外部环境有关，但绝对不能免除保荐券商和上市公司的主体责任。我们评价不负责任的老师会说，“教不严，师之过”;而批评不努力的学生，则会说“少壮不努力，老大徒伤悲”。对于如何要求保荐券商和上市公司履职尽责，共同推进上市公司乃至整个资本市场运行质量的提升，笔者以为，保荐券商和上市公司这对师徒必须永远铭记师生情，并从以下三个方面努力：

首先，铭记师生情，就要求老师尽职尽责，学生端正态度。如果老师都认为资本市场上的法律法规和制度无关紧要，学生肯定会在具体的经营管理中不以为然。作为资本市场上的一分子，上市公司及其大股东的第一位真正的老师，应该就是其保荐券商派出的保荐代表人。保代的工作敬业程度与坚持原则的程度，势必会影响到公司发行上市后在资本市场上的心态。如果，保代仅仅为了挣钱，对上市后的公司不闻不问，甚至为了挣钱，一味迁就公司和大股东，只会把公司推向违法违规的边缘，这也是对资本市场的最大不负责任。在这方面，尽管直接违规违法的是上市公司这个主体，但源头上还是保荐人不恪守职责导致的，其责任自是无法免除。

其次，铭记师生情，就要求老师恪守教职，学生学以致用。这也就是俗话说的“教不严，师之过”。该老师做的事，老师不做;该老师说的话，老师不说;明明看到学生要干坏事，却懒得去管，学生必然以自己的利益为中心，为所欲为。保荐代表人，其职责不仅仅是辅导帮助公司改制，实现上市，更应该教会上市公司及其大股东的高管们学法、懂法、守法，利用手中掌握的资本市场知识，利用资本市场实现跨越式发展。从这个角度来讲，教会上市公司和大股东规范运作，比教会上市公司及其大股东开展创新更重要。因为，规范是创新的基础。而且，保荐人的工作在公司发行上市后，并没有终结，还有持续督导的义务。如果保荐代表人为了揽活，挣更大的钱，而怠于履行持续督导的义务，作为学生的上市公司及其大股东，必然按照自己的意愿，围绕自身利益最大化，为所欲为。而我国的上市公司，尤其是创业板和中小板，相当大一部分是民营企业控股，民营企业因为种种原因，在规范运作方面先天不足，一旦失去老师，尤其是严师的督导，肯定要出乱子。

最后，铭记师生情，就要求老师绝不迁就纵容，学生绝不以身试法。现实生活中，因为业务竞争激烈等缘故，必然存在保荐人对强势的民营上市公司老板及其控股股东的迁就与纵容，其结果是，保荐人完成保荐任务，“拿钱走人”，却为该公司未来在资本市场上的违法违规埋下隐患，让民营控股上市公司及其大股东错误地认为，有钱就可以买通一切，什么法律法规制度规则，通通有可以商量的余地。如果说，仅仅是保荐代表人的迁就纵容，让上市公司因为违法违规被监管部门严厉处罚，甚至退了市，缓过神来的上市公司及其大股东，肯定会恨极了保荐代表人。当然，如果上市公司违规，系保荐代表人与上市公司、大股东共同策划合谋实施的，那又另当别论。当然，从我国资本市场长远健康发展来看，公司发行上市不仅需要选对优质券商，更要严格自律、洁身自好、遵纪守法、规范运作。“师傅领进门，修行在个人”。作为“学生”的上市公司，任何时候都绝不能动不动就把自己违法违规的全部责任都推给保荐券商的不严格要求。作为老师的保荐券商是不可能陪伴“你”一辈子的，资本市场的路，主要还是靠上市公司自己走的。只是在几个重要的关口，需要保荐券商这个“恩师”予以指点。