江西高速的供应链金融探索

文|

在今年爆发的承兴国际和福建闽兴医药等供应链金融风险事件，以及国家连续出台供应链金融发展规划的背景下，政府如何引导供应链金融长效发展，核心企业如何建立良性供应链金融生态，已成为现阶段供应链金融发展面临的挑战。本文分析了江西省高速公路投资集团（简称“集团”）在供应链金融领域的成功案例和发展思路，以期为高速公路企业提供参考。

2017年，国务院在颁布的《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》（国办发〔2017〕84号文）中明确提出要“积极稳妥发展供应链金融”。但在2019年，新城控股供应链保理ABS、承兴国际供应链金融合同造假、诺亚财富34亿风险触雷、闽兴医药涉嫌欺诈等供应链金融风险事件先后爆发。2019年7月，为规范开展供应链金融业务，推动供应链金融创新，中国银行保险监督管理委员会办公厅颁布《关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》（银保监办发〔2019〕155号）（简称“《指导意见》”），明确提出依托供应链核心企业发展供应链金融，应坚持精准金融服务、交易背景真实、交易信息可得和全面管控风险。站在核心企业角度，探索供应链金融并提出相关解决方案，有助于为管理当局提供决策思路。

什么是供应链金融？

银行围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，并把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险，通过立体获取各类信息，将风险控制在最低的金融服务。

开展供应链金融的基本情况

高速公路属于典型的资本密集型产业，该产业中形成稳定供应链的业务包括高速公路建设环节和日常收费养护的运营环节。

建设环节方面，主要涉及高速公路设计、施工、大宗原材料和设备采购等供应流程。当前江西省单公里高速公路造价达到1亿元。根据三年攻坚计划，江西省还需投入1300多亿元建设资金。

运营环节方面，主要涉及大中修工程、日常小修保养维护、各类综合物资采购等供应流程。当前江西省累计建成高速公路6100公里，三年攻坚计划完成后收费里程将突破8000公里，每年投入高速公路收费和养护的资金预计超过30亿元。

根据《指导意见》内涵，供应链金融主要是依托核心企业信用为基础的资金融通，面向个人客户的消费金融等不属于供应链金融范畴。因此，核心企业基于高等级信用优势而形成的应付账款，才是供应链金融发展的突破口。

2015年至2019年一季度末，集团账面合并抵销的外部应付账款分别为116亿元、167亿元、197亿元和207亿元，其中，一年期以上账期的应付款超过一半。并且，应付账款规模随着建设和运营规模的扩大而稳步增长。可见，集团具备发展供应链金融的物质基础。

江西高速集团财务有限公司（简称“财务公司”）是集团的“内部银行”，一方面对接服务广大车主用户的集团交通产业，另一方面对接服务实体经济的广阔金融市场，是产业与金融结合的桥梁和纽带。

供应链金融的发展思路

江西高速公路供应链金融自集团成立起，就开始探索研究，初步构建了以“3A信用资源共享与协同机制”为基础的供应链金融发展思路。

供应链金融实践经验

信用是融资的基础。自2013年以来，集团一直践行“向资本市场销售信用的营销式融资理念”。依托3A信用资源，积极发挥金融人才创新优势，集团研发出适合江西高速公路供应链运行实际的金融产品。除开展传统的应收账款保理业务外，集团还因地制宜与银行机构开展信用联动的国际信用证等方面的创新尝试。

集团基于3A信用资源共享与协同机制

其中，2012年5月，集团结合人民币升值预判趋势，主动与工商银行合作，将3A信用向江西省抚吉高速公路的沥青供应商江西省物资公司共享，开立高速公路行业首个国际信用证。该融资创新突破国际信用证融资常规，首创“采购委托—信用分享—进口开证—成本互担”的多方协同共赢模式。在该模式下，供应商以承担微小的开证费用为代价，借助集团3A信用，成功从境外国际知名沥青供应商处获得采购进口沥青的资质。工商银行顺利完成国际信用证业务考核。集团抚吉高速公路获得工商银行低息融资，甚至在最终兑付时，因人民币升值，集团美元外债贬值形成的汇兑收益超过人民币利息支出，融资成本转为负数。

上述成功案例经推广至吉莲等高速公路建设项目，经济效益显著，印证了集团开展供应链金融的可行性。

除此之外，2014年，在银行间市场交易商协会推出供应链票据的新型债券工具之际，集团主动申请尝试，并结合实践经验，提出“供应链票据的融资成本可以由核心企业承担”的建议，据此增强供应链票据的使用效率。2018年，集团下属施工板块核心企业江西省交通工程集团，还探索工程应收应付款项的供应链ABS融资业务。

只有依托高信用等级的供应链核心企业，上下游企业、核心企业、金融机构三类单位充分协同，供应链金融才有发展生命力，这与《指导意见》的文件精神相一致。经实践总结，供应链金融协同机制的设计具有以下四个重要影响因素。

核心企业信用共享。信用是资金交易融通的基础，高等级信用是低成本融资的前提，而高等级信用的核心企业是否愿意配合金融机构实施供应链金融方案，则是供应链金融开展的必要条件。

应付账款财务机制。基于高等级信用核心企业形成的应付账款是供应链金融的应用对象。如果核心企业应付账款规模较小，或者账期不长，以及供应链上游应收款单位资金出现需求不足等财务情形，将会导致供应链金融无法落地。

融资成本分担机制。金融技术应用的前提是未来现金流的“有偿”提前使用，这些融资（交易）成本包括利息和登记、管理、兑付等其他费用，以及信用使用的隐含成本。当参与供应链金融的各方评估“采用供应链融资的综合成本高于其他融资方式”而“不划算”时，供应链金融方案将无法实施。因此，建立核心企业和供应链企业共同分担融资成本的机制，方可最大程度保障供应链金融发展的可持续性。

信息综合管理平台。供应链金融方案在实施过程中，往往需要专业管理，包括信用评估、供应计划、资金监控、账期管理等多个重大事项。因此，为避免违规和提高供应链运行效率，有必要引入专业的金融管理平台开展专业化管理。

供应链金融实践的下一步探索

供应链金融是商业银行信贷业务的一个专业领域（银行层面），也是企业尤其是中小企业的一种融资渠道（企业层面）。

为更好提升融资管理水平，自2016年起，集团依托昌栗高速公路项目开展了《江西省高速公路项目一体化融资研究》课题项目，并对供应链金融作出前瞻性的研究。2018年12月，集团财务公司正式成立，标志集团产融协同发展进入企业化运作阶段。关于供应链金融发展的下一步探索，可从以下方面进行。

建立“3A信用资源共享与协同机制”。信用资源是集团的重要优势资源。如何最大化的盘活该优势资源，是集团经营发展面临的新课题。因此，要可持续发展供应链金融，需要集团在顶层设计中明确“3A信用资源共享与协同机制”的合规性和必要性，并纳入集团经营发展计划。

建立“应付账款向预付账款转变的财务机制”。高速公路供应链形成的应付账款具有管理规范、标准化高（计量严格）、周期性长（计量周期）和政策约束等特点。因此，集团可考虑对供应商采取“将应付款转为预付款，并三级归集监控”的财务机制，为供应链金融实施提供财务支持。

建立“财务公司为核心的内部管控平台”。由于供应链金融的复杂性和专业性，尤其是处理物流、信息流、资金流等各类信息时，需要专业机构专门管控。财务公司作为内部天然的金融服务平台，可以最大程度避免“信任机制”和“信息不对称”弱化产生的道德风险。财务公司可以以“代理业务”的形式，利用依托集团的信息系统和结算监控优势，创新开发特色供应链金融产品，为供应链上下游链条企业提供融资、结算、现金管理等一揽子综合金融服务，帮助集团和外部监管机构实现对供应链金融风险的最小化。

将“供应链金融纳入集团社会责任考核体系”考核。集团作为江西省政府出资设立的国有企业，还需主动承担对供应链上各中小微企业、民营企业等及时付款和主动帮扶的社会责任。尤其在当前“国有企业应及时清欠中小企业和民营企业”应付账款的背景下，有必要将“信用优势共享和协同”的供应链金融优化解决方案，纳入集团整体发展规划和具体任务考核与激励中。

供应链金融在我国仍然处于初步发展阶段，不过受益于应收账款、商业票据，以及融资租赁市场的不断发展，供应链金融在我国发展较为迅速。

地方政府发展供应链金融的建议

从省级层面看，供应链金融发展的着眼点在优势核心企业。因此，建议江西省政府牵头，根据《指导意见》精神，出台配套的政策支持和考核奖励等措施，政企联动，共同推动江西省供应链金融的发展。

顶层发展政策。为增强宏观管控力度，建议在充分调研的基础上，从政府层面配套出台江西省的供应链金融发展规划、纲要或通知文件。通过顶层设计，明确供应链金融发展的目标、任务和时间表。

考核激励政策。供应链金融要加快落地，除市场自发进行，还需要配套出台考核与激励政策。具体推进时，可以以点带面，发挥省属3A高等级信用国有企业的示范效应，逐步扩展到其他所有制核心企业。因此，对省内的高等级核心企业的考核与激励尤为重要，建议江西省政府对省属高等级信用企业集团的财务机构与内部金融机构（如财务公司）开展专项任务考核（任务下达到国资委或者主管厅局），并奖励做得好的核心企业。

成本分担措施。供应链金融发展缓慢还归咎于供应链金融的交易更复杂、交易成本更高。因此，江西省政府可以考虑发挥省财政引导资金，采用贴息方式，降低参与各方交易成本。同时，在江西高速公路领域，凡是使用收费公路专项债券资金的建设项目，建议充分发挥财务公司作为集团供应链内部的专项管控平台，依法统筹落实供应链金融业务开展，这样可最大程度化解信息不对称和合规风险等难题。