科创板创新型企业财务评价指标体系研究

王朕卿

摘要：2019年3月18日，科创板电子申报系统正式对外受理项目申报，6月首批科创板企业上市。众所周知，科创板企业上市与美国纳斯达克一样实行注册制，比我国一板板块的核准制有方便快捷的优势，但不可否认注册制还存在一定的风险性，因此对于在科创板上市的创新型企业财务指标及其体系的评价就格外重要。这就要求在科创板上市不但要保证核准制的快捷优势，还要尽可能降低风险，着重对研发、筹资、投资、盈利、偿债等因素进行全方位、多角度分析。

关键词：科创板;财务评价体系;创新型企业

中图分类号：F235    文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2019）07-0073-03

一、科创板创新型企业财务评价指标体系研究的意义

作为我国四板市场，科创板的推行是我国完善市场体系和监管体系的重要举措，从科创板的规则来看，科创板涨、跌停板制度为20%，前五个交易日不设置涨、跌停板的上限，这无疑就提高了资金安全性的风险。与我国其他板相比，科创板实行注册制，与核准制本质上的区别就是上市门槛的高低。注册制要求偏低，审核所需的资料、数据及其指标要求较为宽松，这意味着在科创板上市审核时应更加注重审核的方式方法，这就要求在尽量简便的情况下，提高审核效率，换言之就是在同等数据及指标的情况下，获得更多信息与数据背后隐藏的含义。对于投资者而言，分析该创新型企业的财务评价指标体系，会提高投资者的资金安全性，实现降低风险的作用。在进行投资决策时，对一个企业的偿债能力、盈利能力、投资能力、筹资水平进行全面分析，就会大致对这个企业的财务状况、发展潜力有了一定的了解，在做投资抉择时就会更加谨慎。

对于创新型企业自身而言，通过对上述指标的分析，就能研判出企业存在的优势与不足，可以对症下药，以便吸引更多投资者进行投资，为企业研发、筹资等方面带来收益。

对于监管者而言，可运用上述的方式对创新型企业进行监管，严格要求科创板上市的质量，这对于保障投资者权益、净化投资环境是十分必要的。

二、创新型企业与传统型企业财务评价指标体系差异

与传统企业不同，创新型企业要拥有自主研发能力与核心技术，这与传统型企业是不同的，在科创板上市的创新型企业多是科技、芯片、电子等企业，这些企业要求与时俱进，有快速更新产品的能力。

在科创板上市的百余家企业中，显然创新型企业是主力军，对于这类创新型企业，在财务评价体系方面与传统型企业也应该有所不同。与传统型企业相比，创新型企业有自己的核心技术与自主研发能力，从生命周期与所处行业来看，创新型企业较为年轻，产品要求及时更新换代，注重自主研发，与时俱进，这是行业的硬性要求，也是上述行业的生存法则。处在成长期的创新型企业应以发展为主，扩大对本企业有益的各项数据。与之相反，传统型企业由于已经处于成熟期，故首要任务是保持现有的规模水平继续发展，从发展的角度看，传统型企业的发展需求是无法与创新型企业相比的。以传统型制造业为例，继续发展创新主要以提高工艺水平为主，并不是对核心技术进行改造，如贵州老干妈集团，无论产品怎么创新，老干妈产品的最核心配方是不能改变的。但创新型企业如华为集团，则是要打破这种常规，从无到有，创造新事物并不断完善升級。单在这一点上就可以把创新型企业与传统型企业在财务核算和财务结构上区分开来，所以对于评价创新型企业的财务指标也应在一定方面与传统型企业有所不同。就像上述例证，老干妈企业财务评价指标中广告宣传费会多于研发费用，而华为集团的财务支出中最重要的一定是研发支出，所以对于这种侧重点不同的传统型企业与创新型企业，在构建财务评价指标体系时一定是不同的。

三、科创板创新型企业财务评价指标内容

构建创新型企业财务评价指标体系，要从创新型企业的财务结构层次入手。创新型企业的显著特征就是产品更新速度快，研发支出费用占支出比例较大，这是其他企业做不到的，因此从以下几个方面对创新型企业进行财务评价。

（一）研发方面

1.研发费用

研发费用比=研发费用÷营业成本总额

企业在进行研发时，可以用研发费用衡量企业研发规模的大小与研发能力。从数据上来讲，研发费用若在费用总额中所占比例较大，则可以说明该企业研发能力较强，发展前景较好，有一定的核心技术。但是要注意这个数据并不是无限接近于1就是最好的，因为在费用总额中有一定的其他费用支出是不可忽略的。并且在使用研发费用这个数据时不应考虑研发费用归属期的问题，若研发期过长，则应在研发完成后按照研发费用总额进行平均计算。以科创板上市的中兴通讯为例，根据其2018年年报可以看出，该企业2018年的研发费用比为12.45%。在营业总成本中，各项数据如下：营业成本133.3亿元，研发费用30.93亿元，营业税金及附加3.308亿元，销售费用17.66亿元，管理费用12.61亿元，财务费用7.773亿元，资产减值损失3.843亿元。由此可见，在营业总成本项目中，除营业成本外，研发费用数额最大，占比最高。该企业2018年的研发费用比为12.45%，研发费用金额在营业成本总额中仅次于营业成本费用支出。而传统的制造业企业以长安汽车为例，根据2018年年报计算，长安汽车研发费用比仅为1.37%，这就能够说明创新型企业具有一定的研发能力，进而也就证明了创新型企业与传统型企业在财务结构上具有不同的层次。

2.研发回报

研发回报比=研发收入÷收入总额

研发费用比仅仅能够在研发的规模上说明一定的问题，也就是只能反映企业研发的力度、决心，不能反映出企业研发的结果好坏，也不能预测未来企业发展的趋势，所以应引入研发回报比这一数据与其一起使用。研发回报比是用来衡量企业研发结果好坏的指标，就是用企业所研发的产品为企业带来的经济收益比上收益的总额，这就能衡量企业研发的成功率与水平。若企业的研发费用率比较高，但研发回报率比较低，则说明该企业研发能力较差，或是研发尚未完成;若企业的研发费用率较低，但研发回报率较高，则说明企业的研发效率较高，但出现这种情况的多是规模较小的企业或是初创企业;若企业研发费用率较高并且研发回报率也较高，说明该企业处于兴盛时期，研发成果较好，研发能力强，产品适应市场，该类企业为成熟企业;若企业研发费用率较低并且研发回报率也较低，说明企业的研发能力较弱，研发水平效率低，这类企业一般多为衰退型企业，但不排除判断市场需求失误的导入期企业判断研发方向失败的情况。

（二）筹资方面

筹资能力对于各类企业都是很重要的财务考核指标之一，对于创新型企业，尤其是有很强的自主研发需求的创新型企业，筹资能力更是十分重要，因为一个企业完全凭借自身能力实现一项长时间的研发是很困难的，所以应从以下因素考虑企业的筹资能力。

1.筹资成本

筹资成本率=筹资费用÷筹资总额×100%

在分析筹资能力时，最先考虑的就是筹资成本率，筹资成本率的含义就是企业为取得筹资金额所付出的代价。从理论上来讲，该数值越小越好，但极限应趋于0。这个数值一方面反映了企业筹资能力的大小，另一方面也体现了企业的行业地位与核心凝聚力。例如格力电器，根据2018年年报，该企业筹资成本率为1.11%，筹资金额更是达到了216.6亿元，这既体现了格力集团很强的筹资能力，也体现了格力集团在该行业的核心凝聚力与行业地位，其上下游的供应商与零售商都以与格力有相关关系为荣，对格力集团的筹资款项并不担心;而对于大量的企业应付款，格力集团内部也并不担心，因为上下游企业会给格力足够的筹措时间，这就是行业龙头企业的影响力与凝聚力，从这个数据上是能分析出来问题的。

2.筹资成本结构

筹资比例=各渠道筹资金额÷筹资总额

总的来讲，应用该种方式做出的筹资比例应趋于全面，健康的筹资结构不应该是单一的。筹资方式从范围区分，可分为外部筹资和内部筹资。其中外部筹资包括债务筹资、股权筹资等。同一企业会同时涉及到这若干种筹资方式。对于创新性企业有多种筹资方式是十分必要的，但是应当选取合适的方式，控制好这些方式的比例，不能过于单一。创新型企业应着重使用股权筹资的方式，而尽量避免融资租赁，更不能完全依赖银行借款，理由如下：首先，对于创新型企业，研发与技术是其优势，但可能还尚未成熟。股权筹资虽成本高，但较为稳定，没有太大的还款压力，可长期也可短期，而且还能够通过这种方式拓宽企业知名度，这种方式是十分适合长期研发且资金较大的企业，对于投资者来说，也更青睐这种企业，也愿意为此付出资金与时间进行投资。其次，创新型企业进行研发与创新是要与时俱进的，诚然融资租赁可以解决资金与设备的问题，但一般时间较长，可能会拖慢企业研发的节奏，若企业一旦研发失败，也就是说企业将会面临一次失败的融资租赁尴尬境地。若此时的融资租赁已完成，而研发失败，所花费的大量资金并不是变卖该资产能够补偿的，也就是说这种情况相当于企业斥巨资买了件企业没用的设备。最后，银行借款项目并不能过分依赖。因为银行对于自身所贷出款项十分谨慎，况且研发具有一定的风险，银行是不愿意让自己的资金遭受风险，所以银行借款是一个锦上添花的筹资方式，当然不能起到雪中送炭的作用，我国大力推行科创板就是很好的例证。所以创新型企业在规划筹资时要结合自身现状进行考虑，选择合适的比例与方式。对于分析与审核部门，如上交所、深交所，在测评企业筹资能力时，应考虑其筹资结构是否合理，是否能够承担一定的风险。

（三）投资方面

投资首先考虑回报。创新型企业不能仅有研发能力和创新能力，还要有一定的投资能力。一个企业投资水平高就会为其发展创新起到推波助澜的作用，达到事半功倍的效果。所以投资作为创新型企业的重要考核方面，可以从以下角度进行分析。

1.投资回报

投资回报率=年利润÷投资总额×100%

这个公式若考虑多年的投资回报率，可以使用年平均利润。从理论上来讲，这个数据的背后含义要比其自身大一些。该数据反映了企业的投资水平，也是判断企业投资能力的直接指标，投资能力的高低会直接影响到企业的各个方面。对于创新型企业，一次成功的投资会给企业带来一定的经济收益，或是为企业带来其他优势。并且这个公式并不应仅局限在数字方面，其背后隐藏的潜在的收益有一部分是无法进行衡量的，如商誉、行业地位、规模完整性。换言之，在拿到这个数据时，应当考虑的事情不能仅仅局限在这个数据上，要从大環境入手，综合考虑。但是创新型企业也要注意，对于这类指标，不要过分高估，要根据企业自身情况合理估计，尽量低估而不要高估。

2.投资决策

对于创新型企业而言，投资不仅要考虑资金上的回报，技术上的回报可能更具吸引力。创新型企业能够进行有效的研发与经营活动，资金上一定不是十分紧俏的，对于新技术的需求可能更胜于资金的需要。以长安集团为例，长安汽车已经设立了长安汽车投资有限公司，作为我国汽车行业品牌的佼佼者，长安汽车看重的是核心技术。从其投资业务来看，还是以技术性企业为主，长安汽车也正是得益于这一抉择，在技术方面有一定的提升，将投资回报转化成自己的核心技术，这就是超出投资回报率数字之外的那一部分。

除此之外，在进行投资时还要考虑投资成本与投资收益的结构与关系。通俗来讲就是在进行投资时使用的是资产与货币资金，但收到的投资回报通常是无形的不能计量的。而且投资要量力而行，因为投资的目的是发展，不要进行超出自身资金承受能力以外的投资，否则会加重企业负担，适得其反。企业在进行投资的过程中，要计算好投资回收期。企业如果用自身的资金进行投资，此种做法会导致资金流出企业，若没有计算好投资回收期，尤其是大额投资，可能会导致企业陷入财务危机。

（四）盈利能力

资产报酬率=净利润÷平均资产总额×100%

企业能否实现价值，在行业里立足，主要是盈利能力的比较。盈利能力就是创新型企业将核心技术转换成资金的飞跃。企业若是仅仅有核心技术而不能转化为有效收益，就是偏离了需求导向市场，即企业做了一次失败的创新，完成了一次失败的研发。能够衡量盈利能力的指标有很多，但对于创新型企业最重要的还是资产报酬率。创新型企业以创新为本，是集全企业资源之力进行研发创新，说到底就是看运用企业的资产同时能够为企业带来多少收益。这个数据数值上应保持在较高的水平，说明企业盈利能力较强，承担风险能力较好，有一定的偿债能力。

（五）偿债能力

现金流动负债比率=年经营现金净流量÷年末流动负债×100%

分析偿债能力时，最主要的指标就是流动比率、速动比率和现金流动负债比三个衡量公式。对于创新型企业，可能存货较制造零售企业少，速动比率和流动比率可能很接近，所以这两个指标不做区分。而现金流动负债比率这个数据反映了企业到期偿还债务的能力。这个公式中的年经营现金净流量就是企业盈利能力的体现，若到期无法偿还债务，对于企业是十分棘手的，所以创新型企业要注意筹资结构，规划好时间，利用时间差完成偿还债务，但最重要的还是盈利，时间差还债只能作为辅助方式。

考虑长期偿债能力时，要综合偿还期内企业经营成果与预计偿债能力综合考量。长期债务偿还后是否会对后续经营产生较大影响、该项长期负债是否占企业负债结构较大比例，都应纳入考虑范围。

总之，随着创新型企业财务评价指标体系逐渐趋于完善与详细，作为创新型企业，从财务结构上看会越来越偏重于研发数据、创新类数据的披露，而且创新型企业披露的不仅仅是数据金额，还要有经过计算的比例数据（包括计算方法），这有利于信息披露的真实性。此外，宏观政策上还应鼓励研发企业，尤其是进行时间较长的研发项目，实时对项目完成进度进行披露，向公众说明该项目完成的百分比，这有利于增强投资者信心，增加资金使用的透明度，有利于完善政府监管制度。

参考文献：

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[2] 来岩坤.国有企业财务绩效评价质量的改进建议[J].会计师，2018（21）.

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[责任编辑：方 晓]