企业投资与筹资的资金成本与风险控制问题

向虎

摘要：企业投资与筹资决策是企业经营活动中的重要组成部分，决定着企业的长远发展，因而必须尽可能地顺应国家经济发展形势，以最大程度控制投资与筹资风险。笔者从当前经济转型背景出发，多角度分别论述了企业投资与筹资可能存在的风险及相应控制方法，并对企业投资与筹资决策中资金成本的作用进行了分析，以期对企业投资与筹资决策提供参考与建议。

投资是企业发展与扩张，改革与转型的重要手段，当今中国正处于经济转型的关键时期，对于以传统制造业为代表的许多企业想要培育新的利润增长点，需要考虑向利润高的行业领域投入资金，这些领域包括房地产和证券市场，以及战略性新兴产业，如何选择合适的方向、方式进行投资是首要问题。同时由于利润高往往意味着风险更大，在投资过程中将风险控制到可接受范围也成为了每个企业都必须面对的难题。针对这些问题，企业应当在充分考虑国家经济发展形势，尽可能从多角度、多维度分析潜在投资方向中可能存在的风险，基于此提出防范风险的方法，确保投资回报率维持在预期范围。作为解决资金来源问题的手段，筹资是投资的保障，筹资方式多种多样，筹资渠道也选择较多，每种方式与渠道都存在着一定风险，企业需要根据自身情况进行选择以获取所需的资金，确保投资与生产经营顺利开展。资金成本是串联企业投资与筹资的关键之所在，如何平和企业投资与筹资决策，需要充分分析资金成本在决策中所起到的作用。

1 企业投资过程中的风险及控制策略

1.1 人民币升值超预期的风险

将人民币升值作为第一因素进行考虑，是因为出口企业受人民币升值影响极大，轻则利润空间缩小，重则造成亏损。在经济全球化的今天，出口企业越来越多，对于两头在外的企业，可能受人民币升值影响不大，但是如果企业仅依靠手工劳动力优势，则会压力倍增。当然风险最大的当属出口贸易企业以及海外投资企业，尤其是海外投资企业，一旦人民币升值超过预期，必然造成其海外投资资产贬值幅度超过可承受范围，严重者甚至出现亏损或倒闭。因此海外投资需要优先考虑人民币升值风险，稳定的人民币升值幅度可以有效降低海外投资风险。

1.2 投资周期超经济周期的风险

理论上来讲，投资周期越短越有利，但实际投资运作中，可能会出现投资周期过长，甚至超过经济周期的情况，这时投资风险将大幅增加。控制这一风险的关键在于把握好投资时机与节奏，比如说可以根据国家及行业经济形势，选择在经济低潮时投资入市，降低项目启动成本，然后时刻关注经济形势变化及投资周期，如果投资周期过长超过了经济周期，则需要在经济高潮到来之前将项目进行转让，甚至可以选择在项目兴建过程中就考虑转让，时刻掌握全身而退的主动权，这样一来，风险可以得到有效控制且企业能够获得较高的收益。

1.3 通货膨胀的风险

无论是何种投资，都会产生资产，资产占的投资额所拥有的购买力是会受到通货膨胀影响的，一旦购买力降低，将直接反馈到投资收益上，造成投资受益降低甚至出现亏损。要想降低此类风险影响，需要企业自身能够精准把握市场走向，在分析和預测的基础上，结合成本的上涨幅度进行合理的选择与调整，确保投资准确性。这里的成本包括所投资产品的市场价格、原材料的市场价格以及保障生产的固定资产价值。

1.4 资金链中断风险

资金链是投资的基本保障，也是抵御投资风险的最后一道屏障，为了确保资金链不至于中断，稳定可靠的融资方案必须在投资决策时选定。对于融资方案的选择一般而言需要考虑以下几个要素：首先，企业的融资能力不能因业务开展而削弱，这是前提条件;其次，保证企业投资收益率始终处于预期、可接受水平;最后，必须有稳定的现金流确保经营业务的持续发展。归根到底，做好融资是防止资金链中断，维持企业稳定发展的先决条件。

2 企业筹资过程中的风险及控制策略

2.1 筹资前的风险控制

高水平的预算是筹资成功的第一步，具体而言，就是要在筹资前做好财务计划，并结合具体情况进行财务预测。这一过程中，必须防止主权资本与借入资本出现失衡，以确保资本结构符合企业实际情况。企业筹资方式除了内源筹资之外，还包括外源筹资。内源筹资方式较为单一，外源筹资方式则较为多样化，每种方式各具特色，本文将逐一进行简要说明。

（1）融资租赁。这种方式由于速度快、财务风险小，且能争取减税政策，因而受到筹资企业青睐，但是一旦利率浮动，风险率将大幅增加，租赁成本负担加重。

（2）发行股票。这种方式能够获得大量筹资，只能严格遵守国家相关法律法规，其风险也不大，限制门槛也较低，发行股票还能帮助提高企业借债能力。当然，企业不能忽视其高资金成本，同时警惕可能出现的控制权分散。

（3）发行公司债券。与发行股票相比，发行公司债券的资金成本会低很多，控制权也不会出现分散，同时还能有效提升企业资金结构的合理水平。但是发行公司债券的风险会远大干发行股票，筹资数量也不能与发行股票相比拟。

（4）吸收直接投资。吸收国家或者外商的直接投资能够短时间内形成生产能力，企业的信誉也能得到提升，然而企业在考虑其财务风险小的同时，应当注意吸收直接投资有着与发行股票相同的缺点。

（5）银行借款。这种方式受到的限制多、门槛高，无法获得较大数量的筹资，当然不容忽视的是，银行借款的成本不高，能在短时间内获取筹资，且不用将企业自身经营状况公之于众，企业可以考

虑其杠杆效应。

（6）杠杆收购。这种方式下投资企业只需要出小部分钱，能够提高运营效率，产生协同效应，杠杆效应明显。但是这种方式无法抵御金融危机与经济衰退这一类不可预见事件的侵袭。

上述筹资方式各具优缺点，需要企业在细致了解其规则的基础上，结合企业实际，通盘考虑财务风险、筹资成本等诸多因素，作出合理选择。

2.2 事中控制

事中控制更多的是考虑资本运作情况，例如为了维持企业正常经营活动的开展，需要有基本的现金储备，同时为了应对意外情况的发生，应当适当提高现金储备数量。当然加快存货周转，防止出现积压也是极其关键的。还有良好的应收账款管理，保障资金回笼，形成企业资金良性运转。

2.3 筹资项目结束后的风险控制

筹资项目结束后，需要通过杜邦分析法对所有财务报表进行分析，获取项目全生命周期过程中各种资金的使用率及其他诸多财务指标数据，这样做的目的是从整体上系统对筹资项目进行全面分析，得到各类风险的根因及筹资的成功与失败之处，用以指导后续项目的筹资风险控制。

3 企业投资与筹资决策中资金成本的作用

分析资金成本时不应单纯考虑企业使用资金所带来的成本，还要将筹资所带来的成本考虑进去。筹资成本包括用资费用和筹资费用，这两者相互独立，其区别在于筹资费用是一次性支付的，仅在筹资时产生，而用资费用值的是借款手续费、股票发行费等，并非一次性支付。投资与筹资决策中，资金成本是必须作为核心依据存在，其机理在于企业所获得的收益超过资金成本越多，意味着企业价值越高，反之亦然。前面提高筹资方式多种多样，每种方式的资金来源不同，每种方式的优缺点中也都提及资金成本，企业在筹资决策过程中都需要考虑每种资金来源所带来的不同资金成本，作为指导合理选择筹资方式及比例的依据。从资金结构角度来看，资金成本同样起着决定性作用，筹资时考虑资金成本以获得最优资金结构。

在实际市场经济活动中，每个企业的资金结构都受到很多因素影响，抛开无关紧要的因素，起决定性作用的除了财务风险，还包括资金成本，资金成本是实现资金结构最优化的先决条件。由于筹资方法选择较多，因此对固定的筹资总额而言，企业可以有许多筹资方案进行挑选，每种筹资方案对应着不同的风险和资金成本，通过综合对比，即可获得最优筹资方案。