数读科创板

王正

科创板正式开市交易，标志着中国资本市场进入一个崭新的时代，科创板将助力一批科技创新企业发展壮大，进而成为激活中国核心技术创新和经济高质量发展的源泉。运行至今，科创板正在预定的轨道内高速前行，市场总体走势正在趋于稳定。目前，在科创板上市的公司也因此获得发展良机和更大的动力。

7月22日，科创板鸣锣开市，首批25家上市公司成为幸运儿，备受各方瞩目。经过数据梳理可发现，这25家公司具有归属地集中、行业分布集中、研发占比较高等特点。

在地域分布上，注册在北京和上海的公司最多，这两个省市各上榜5家公司，市场占比均达20%，排名并列第一。紧随其后的江苏有4家，市场占比16%，排名第三。然后依次是广东、浙江、陕西，分别有3家、3家、2家。剩下的山东、福建、黑龙江三个省份各有1家。

总体来看，前三地合计14家，占比达56%，地域聚集效应十分明显。北京、上海等经济发达地区，成为科创板“黄埔军校”。

在行业分布上，这25家公司几乎被新一代信息技术等五大领域涵盖，分布相对集中，计算机、通信和其他电子设备制造业，以及专用设备制造业，这两大行业是主要行业，分别有9家和8家公司，占了总数的近七成。具体而言，有芯片、半导体、光学仿真、物联网、智能制造等。

在营收规模上，按2018年的营收计算，这25家公司的年收入分布在2亿元至400亿元区间。年收入最高的是中国通号，这家公司2018年的营收为400亿元，是其他24家公司总营收之和的2倍。年营收最低的是新光光电，2018年的营收只有2亿元。

这25家企业中，有15家企业的年营收在10亿元以下，10亿元到30亿元区间的有8家，30亿元到50亿元的有1家，50亿元以上的有1家。

科创板公司的科技含量备受重视，在研发投入上，中国通号2018年研发费用支出最高，为13.80亿元。不过，其研发费用支出占营收的比重却较低。新光光电2018年的研发费用支出最少，仅为1225万元。研发费用支出占营收的比重方面，2018年，虹软科技、中微公司、安集科技、心脉科技4家公司研发费用支出占营收的比重较高，且均超过20%。而瀚川智能、容百科技、嘉元科技及中国通号4家公司研发费用支出占营收的比重均低于5%。有10家公司2018年研发投入占总营收的比重超过10%。

研发人员占比亦是科创属性的量化呈现。Wind数据显示，截至2018年末，澜起科技、虹软科技及乐鑫科技的研发人员占比均超过60%，而福光股份和嘉元科技的研发人员占比未超过10%。

研发投入比重最高的是虹软科技，这家公司2018年营收4.58亿元，其中1.49亿元投入到研发，占比高达32%。研发投入大，让科创板的整体含金量高于主板，甚至高于纳斯达克去年的水平。纳斯达克去年底研发支出占比则为7%。中原证券分析称，从纳斯达克经验来看，研发费用与营收规模相关度达八成以上，研发支出越多的公司营业收入越高，或者营收越高用于研发的资金越充裕，两者也会产生正循环。

尽管市场各方紧盯“研发投入”这一指标，将其作为检验科创成色的“试金石”，但也有企业家不敢苟同：“研发投入并非越多越好，应有所权衡。”他认为，做研发相当于“搏一把”，大规模投入未必就能转化成收入和利润，风险很高，“若非大型企业，此项指标能够达到5%～6%，已经相当不错了。”

首批25只科创板股票上市两周表现不俗，经Wind统计，历时两周，首批25只科创板股票股价均较首发价格实现翻倍。随着第二批两家公司——晶晨股份和柏楚电子以及第三批一家公司——微芯生物的上市，截至8月10日，在共计三周的时间内，已有28家企业成功发行，27家企业完成上市并总共募集资金334.39亿元。

整体来看，在这三周时间里，27家上市企业涨幅中位数为12.4%，平均市值达到244.4亿元。其中，中国通号市值最高，已超千亿，达到1033.8亿元，市值最小公司铂力特也有70亿元。

“在不考虑板块首周表现的前提下，科创板板块估值水平和换手率仍处于高位，积极正面预期仍是市場主流。”川财证券研究所所长陈雳表示，回顾科创板开始后第二周和第三周的表现，共17只个股出现上涨。板块个股近10个交易日的累计最高涨幅达60.92%。板块整体平均涨幅为正，达到5.64%，电子、材料等高端制造业个股为市场偏爱，表现相对较好，而医药行业个股表现相对弱势。

8月12日科创板迎来“创新药第一股”。陈雳表示，预计随着未来“医药股”在科创板中地位的不断增强，A股医药行业的估值有望拉升，行业投资机会亦值得关注。据微芯生物披露的信息显示，2016年到2018年合计营收3.43亿元，近3年研发投入在营业收入的比重均超过了50%。

上交所发行上市服务中心业务副总监彭义刚表示，“科创板重构了估值体系，不管科创板企业的股价和估值上涨了多少倍，目前都不重要”。科创板市场化的过程为投资人提供了观察的视角，市场最终会回到均衡，但需要有更长的时间、更包容的心态。

此外，彭义刚表示，科创板不局限于六大战略性新兴产业，符合条件的传统行业企业亦拥有上市机会。据介绍，在传统行业中致力于推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革的企业都可以在科创板上市。具体行业范围由上交所发布并适时更新。

根据上交所科创板申报企业数据整理，截至8月13日，按照行业分类，排在前五位的行业分别是：专用设备制造业（30家）、计算机、通信和其他电子设备制造业（29家）、软件和信息技术服务业（27家）、医药制造业（19家）、互联网和相关服务业（7家）。

针对目前上市公司地域集中度较高的问题，中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东此前表示，科创板上市企业属地大都是一线城市，符合现阶段我国经济高质量发展阶段的特点。相比较二三线城市，一线城市在优化营商环境和培育独角兽企业方面走在全国前列，特别是在创新驱动发展战略的引领下，一线城市有基础有实力引入和培育科创企业，因而率先积累了一批优质的创新型企业。

“随着科创板的持续发展，正在培育成长的创新企业可能会更多选择到科创板上市融资，而这些企业的分布可能范围更广，既会有一线城市的企业，也会有二三线城市的企业。”刘向东表示。