养老金入市对股市有哪些影响

在机构化博弈的环境下，养老金的投资运营对投资者来说也只是一种参考，而在此背景下，投资者仍需要不断增强自身的风险防御能力，机构化时代下股市赚钱难度也可能会趋于提升。

在机构化博弈的环境下，养老金的投资运营对投资者来说，也只是一种参考，而在此背景下，投资者仍需要不断增强自身的风险防御能力，机构化时代下股市赚钱难度也可能会趋于提升。

近年来，国内机构投资者规模在不断壮大，其中以养老基金、职业年金为代表的机构投资者，更是加快进入资本市场，资产增值的意愿非常强烈。可以预期，随着以养老金为代表的机构资金加快入市，未来将会深刻影响国内资本市场的运行格局，甚至对整个资本市场的投资者结构带来实质性的影响。

近8000亿元资金到账投资

截至今年9月底，全国基本养老、失业以及工伤保险基金的累计结余为6.72万亿元。面对社保基金庞大的累计结余规模，如何有效盘活资金，且实施有效的投资运营，将直接影响到基金的保值增值效果。

自2015年8月《基本养老保险基金投资管理办法》出台以来，养老金的投资运营步伐显著提速。其中，备受社会各界高度关注的养老金入市问题，经历了多年来的积极筹备后，养老金入市也最终成为现实，且有入市提速的趋势。

据统计，截至今年9月底，已经有18个省（区、市）与社保基金会签署了基本养老保险基金委托投资合同，如今已有7992亿元资金到账并开始投资。

近8000亿元的养老金到账并开始投资运营，这本身并不是一笔小数目。与此同时，对于这一笔庞大的资金，也并非仅仅局限于股票投资或基金投资。在实际情况下，根据《基本养老保险基金投资管理办法》显示，养老金的投资范围比较广泛，可投资的范围不仅包括股票、股票基金、混合基金以及股票型养老金产品等，而且还包括了银行存款、国债、企业改制等投资渠道。总体上来看，养老金的投资运营还是非常注重安全性、分散性等原则，作为关乎老百姓的养老钱，养老金的投资运营自然更注重安全性，而投资安全性无疑也是养老金投资运营的首要原则。

投资运营如何保障安全性

站在养老金保值增值的角度思考，养老金入市提速自然也是不可回避的话题。但是对于养老金入市，则更加注重稳定性与分散性，并不局限于单一投资某家上市公司或集中投资某一上市公司的现象。

按《基本养老保险基金投资管理办法》规定，基本养老金投资股票、股票型基金的比例可达到30%。按照目前累计结余的资金规模，如今近8000亿元的养老金到账资金，显然仍存在很大的增长空间。即使按照比较保守的入市比例來看，未来养老金入市规模也非常庞大，千亿级别的新增资金规模，对以资金作为推动主导的证券市场来说，本身也是一股不可小觑的推动力量。

国外有401K计划，且对海外成熟市场的长期影响偏向于正面积极。至于国内养老金的入市影响，最直接的影响莫过于为证券市场带来源源不断的新增流动性补充。不过，与普通的资金相比，对于以养老金为代表的资金，往往具有更加成熟与稳健的运作管理经验，且自身具有一定的风险防御能力以及危机应对意识。

站在养老金投资运营的风控角度来看，在相关规定中，对投资机构和受托机构将分别按照管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金。与此同时，从基金管理团队等配置上，养老金在投资运营上，也会更显稳健与成熟，以保障养老金投资运营的持续平稳运作。

实际上，从近年来养老金的入市成绩单分析，其实也有着不错的市场表现。其中，2018年养老基金实现2.56%的投资收益率，与去年同期的市场表现相比，养老金还是具备一定的保值增值能力，应对市场不确定性投资风险的能力还是比较强的。

对股市有哪几方面影响

养老金的加速入市，对资本市场的影响是显著的，且正面积极影响意义更为深刻。谈及具体的影响，主要有以下几个方面。

其中，作为专业的机构投资者，养老金的入市提速自然也会从一定程度上增强国内证券市场的机构化比重。实际上，从近年来国内市场的投资者结构变化情况分析，随着各类专业机构的加速进入，国内机构投资者的比重有逐渐抬升的迹象。与之相比，普通散户以及中小资金在资本市场的比重却略有变化，机构化时代正加快到来。

在机构化时代下，意味着以往股票市场的投资者结构将会发生重要的变化。与此同时，未来资本市场也将会加快步入机构化博弈的阶段。对于市场的影响，机构化程度的持续攀升，中长期有利于逐渐降低市场的波动性，且从专业资金机构的角度出发，可能更偏爱于大蓝筹以及优质白马等上市公司。不过，对于这类机构投资者，本身还是具有成熟的风险对冲策略，以保障资本的安全性与平稳性，而这也是普通散户以及中小资金很难实现的。

再者，养老金入市提速，有利于加快实现养老金的增值效果，对人口老龄化趋势下的养老金缺口问题起到一定的缓冲效果，具有长期积极的战略影响意义。对于养老金入市提速，对资本市场的影响偏向于长期性与战略性。

以去年为例，虽然养老金的投资收益率不算特别高，但与去年同期的市场行情相比，养老金的投资回报率却仍然具有一定的优势。长期下来，如果按照养老金专业的投资运营能力，未来实现资产稳健增值的可能性很高，有望进一步缓解养老金的缺口压力，如今养老金入市的提速意义也就非常重要了。

此外，养老金入市会带动一批新增资金进场，尤其是机构投资者加快进场，为股票市场带来实质性的中长期积极影响。作为长期以资金作为推动主导的股票市场，资金面的宽松与否将会直接影响股票市场的中长期走向。

不过，对于养老金入市，并非简单的救市、托市，对股票市场的影响也是偏向于中长期。或许在机构化博弈的环境下，养老金的投资运营对投资者来说也只是一种参考，而在此背景下，投资者仍需要不断增强自身的风险防御能力，机构化时代下股市赚钱难度也可能会趋于提升。

郭施亮

毕业于北京大学光华管理学院金融系，经济学硕士。曾任南方基金首席策略分析师、基金经理。现任前海开源基金首席经济学家与执行总经理。曾获2009年招商银行牛博大赛十佳博客奖，2009年南方基金投研贡献奖，2012年获第十届中国财经风云榜年度最佳公募基金经理。2014年，其管理的南方策略优化基金，获年度金牛基金奖。2009年至今，任CCTV-2财经频道特约评论员。