宏观经济杠杆对资产价格波动的影响

孙悦 王海侠

摘 要：近年来，我国社会经建设逐渐进入关键的转型时期，我国经济建设面临着产业升级、结构调整等重大挑战。同时，我国金融业经过多年发展，虽然斩获了诸多佳绩，但是也面临着国内经济杠杆率飙升、各行各业债务负担加重的问题。本文通过介绍宏观经济杠杆和资产价格波动的相关知识，对现阶段国内宏观经济杠杆对资产价格波动影响的现状进行分析，并提出改善现状的政策建议。

关键词：宏观经济杠杆;资产价格波动;政策建议

一、宏观经济杠杆和资产价格波动相关概念

（一）宏观经济杠杆的概念

宏观经济杠杆指的是国家或者经济组织根据其指定的目标，通过利用价格、税务、信贷、利率等方式对经济生产的各个方面造成的各种影响，既包括有利的影响，也包括不利的影响。与此同时还利用其造成的影响作为调控经济发展的阀门来调节经济活动，以此来达到一定的经济建设发展目标。宏观经济杠杆与微观经济杠杆的不同之处主要在于，宏观经济杠杆是从更广大的层面对某区域的经济建设进行研究和调节，不仅要研究每个经济部分的杠杆行为和经济建设目的，还要分析整个国家经济建设的杠杆周期和杠杆结构，在国家经济转型升级的过程中提供可靠建议。

（二）资产价格波动的概念

资产价格通俗来说就是每单位的资产能够转化出的货币量，影响资产价格的因素很多，主要分为两大类，一是其内部因素，也就是资产本身所蕴含的价值;二是外部因素，也就是资产市场上该资产的供求变化情况，当资产市场供过于求时资产价格会下降，也就是买家市场，当资产市场供不应求时资产价格会上升，也就是卖家市场。而对于资产价格的波动性则主要值得是在一定时期内资产价格的波动程度，在经济学上主要是利用其振幅或标准差来描述。资产价格波动从其表现形式上可以分为正常波动和异常波动，当资产价格的波动是由于市场供求关系的改变而狐仙并且不会对经济周期产生影响时即为正常波动，反之则被认为是异常波动。当资产價格出现异常波动时就可能会破坏经济结构的稳定性，引发金融危机。历史上几次著名的经济危机从其根本上来说是由于资产价格的异常波动引起的。

二、国内宏观经济杠杆与资产价格波动关系的现状

（一）我国宏观经济杠杆特征

进入新世纪以来，我国宏观经济杠杆由最初的130%增长到最近的270%，其中2009年以前总共仅增长了14%，在2009年以后我国宏观经济杠杆进入了飞速攀升的时期，由144%增长到了270%，年平均增速是前一个阶段的8倍左右。与世界其他国家相比我们发现，在这最近的10年时间内，我国经济杠杆已经从略高于新兴市场国家的水平跃居到了发达国家水平，甚至超过了一些发达国家。从经济杠杆的内部结构上来看，我国近十年来在非金融业和居民家庭部门的杠杆率攀升得过高，尤其是企业部门，其杠杆率已跃居世界各国之首，而且还在保持一个很快的增速。

（二）我国资产价格波动现状

从我国市场的整体走势来看，国内房地产资产价格和股票资产价格一直呈现出波动上升的情势，以这两项资产为代表的实业资产和金融资产基本上一直处于同步上升的趋势，偶尔有一段时间出现走势分离的现象，但是过不了多少时间之后两者的增长又出现了一定的趋同性。房地产价格在近年来出现大幅上涨的情况，进而抬升了居民家庭部门杠杆率，出现了房地产价格泡沫，中央政府在几年前就已经着手于房地产市场价格的监管调控工作，其目的就在于平抑房价。同时需要注意的是，近年来我国房地产价格虽然一直在攀升，但其总体涨幅仍然处于较低的水平，波动性较小;反观股票市场，其波动性比较大，在2015年前后曾创造出高点，但随后又迅速回落。

（三）宏观经济杠杆与资产价格波动关系的VAR模型理论

VAR模型即向量自回归模型，是用来分析相互关联的时间序列系统和随机扰动对时间序列变量的动态影响效应，以此来解释经济变化量之间的关系。其原理在于将系统内部的每个变量作为时间序列中所有内生变量的滞后项目进行建模。首先其表达式一般为：Yt=C+A1yt-1+A2yt-2+…+Apyt-p+B1xt-1+…+Bt-qxt-q+ut。在这个表达式中，Yt为k维向量，p为滞后阶数，T为样本数量，ut是k维随机扰动向量，t的值取正整数。接着我们利用Granger因果检验判断两个变量间的变化是否有关联，发现经济周期和宏观经济杠杆周期之间是互为因果关系的。

三、改善当前宏观经济杠杆与资产价格波动关系的建议

（一）加强建设和完善金融风险防范预警体系

根据人类社会经济发展经验来看，当资产价格发生大幅度的波动而没有完善的预警体系时，就会发生金融危机，危及整个国家的金融安全和经济建设工作，甚至会引发全球范围内的金融灾难。因此要注意加速金融业的体制改革工作，提升其服务效率和质量，从宏观上建立起金融风险预警系统，同时还要建立起金融风险应急处理反应机制，以此来应对可能的金融风险。

（二）加强政府金融监管力度和政府职能转化工作

首先要完善政府再无管理的顶层设计工作，从宏观上把握金融监管方向和力度，建立起完善的金融监管法律法规，同时还要建立充分的信息披露机制，降低债务风险的发生率。其是要做好供给侧改革工作，简化政府审批环节，努力建设服务型政府，充分调动市场在经济建设中的主观能动性。

（三）注意落实产业结构的升级转型工作

首先是要注意保证企业资金的充足，降低其负债风险，通过公平公开竞争招标的方式让更多的社会资本进入市场，提升市场活力。其次是要注意调整一些产业的发展方向，陆续将劳动密集型产业转变为先进制造业、高精尖行业上来，注重微小企业、服务制造行业的发展，通过放款信贷资质、政策定向倾斜的办法促进社会实业的发展。

四、结语

综上所述，经过几十年的发展，我国宏观经济杠杆已经处于一个较高的水平，与此同时一些关乎国计民生部门的资产价格也在不断攀升，我们应该通过加强建设和完善金融风险防范预警体系、加强政府对金融市场监管力度以及进行产业结构升级转换德国办法对当前我国经济发展进行调整，在经济转型关键时期帮助我国经济实现又好又快平稳发展。

参考文献：

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