经济学原理与产权交易系列之（五）

叶琳

羊群效应： 羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞。如果一头羊发现了一片肥沃的绿草地，并在那里吃到了新鲜的青草，后来的羊群就会一哄而上，争抢那里的青草，全然不顾旁边虎视眈眈的狼，或者看不到其它地方还有更好的青草。

由于信息不充分，资本市场投资者很难对市场作出准确预期，投资者往往通过观察周围人群的行为而提取信息，在这种信息的不断传递中，许多人的信息将趋于相同并且彼此强化，从而产生从众行为，导致了集体的非理性行为。一旦发生羊群效应，资产价格信号将会受到干扰。价格的波动超出项目未来的收益比，投资人将承受较大的风险，过高的价格让理性投资人止步，造成资源错配。竞价不履约行为将导致罚没保证金，从而影响投资人的信用评价。为此，产权资本市场通过交易方式设计、信息公开、价格发现、资金监管等一系列制度安排，避免投资者非理性投资。

产权交易机构按照严格的制度要求发布产权交易信息，信息内容真实、信息要素完整，保证所有潜在买受方获取产权标的信息机会均等，一定程度避免了因信息不對称造成的非理性投资行为。规范交易规则，严格流程控制，使投资者对产权市场形成稳定预期。利用产权交易机构的公信力和影响，推动金融机构创新模式，提供产权资本市场专属的融资服务，使投资者在交易制度规定的流程下参与更多的项目，理性选择。

产权市场普遍采用公开交易竞价制度，通过投资人的竞争寻找未来收益预期最高者，获得产权的交易价格。由于信息公开，参与竞价的每一个投资人可以获得相似的信息资源，竞拍人如缺乏独立的思考和价值判断，便会受到其他投资者的影响，做出相似的选择。投资者教育是克服心理因素、认知偏差的有效方式，通过对投资者进行引导和风险提示，提高投资者识别风险的能力， 引导投资者形成成熟的投资理念。参与竞争者不仅要关注公开信息披露，还要通过尽职调查，研读评估报告，与自身的投资预期进行比较，避免盲目攀比和不理智的行为。

投资要理性。投资者一方面要做到不盲从，避免“羊群效应”，学会理性分析，选择有公信力的产权交易平台，另一方面要参与到行业的考察和研讨中去。产权交易机构要更加注重平台的自身建设，发挥第三方监管功能，为交易各方提供专业、规范的撮合交易和投融资服务，成为客户最信任的合作伙伴。