产融结合与融资约束

摘 要：现如今，越来越多的企业开始了一种新的经营模式—产融结合。通过与诸如银行等金融业建立关系，获取更多的信息并拓宽了融资渠道。产融结合对于提升企业经营绩效和优化金融资源配置具有重要意义。由于存在信息效应和决策效应，上市公司参股银行能够显著缓解其融资约束状况。本研究丰富了产融结合、参股银行及融资约束的研究成果。

关键词：产融结合；融资约束；参股银行

一、引言

银企结合是各国产融结合的最主要形式之一。由于我国法律禁止商业银行投资非金融企业，我国的银企结合主要体现为非金融企业参股商业银行。近年来，中央政府积极鼓励非金融企业参股商业银行，银企结合现象日益普遍。2005年底，我国参股银行的非金融类A股上市公司为240余家，约占A股上市公司总数的17%，到2013年底，参股银行的非金融类A股上市公司已达470余家，约占A股上市公司总数的18%。此前已有众多研究发现，由于我国金融市场不完善，企业的融资约束问题较为普遍。从理论上讲，企业通过参股银行可以进一步加深银企关系，获取融资便利，从而缓解企业的融资约束。

二、参股银行缓解企业融资约束的作用机制

（1）信息效应

信息不对称是融资约束问题产生的根本原因。在一个假设信息完全对称的无摩擦金融市场中，企业只需要根据潜在投资项目的预期净现值进行投资决策，当投资资金短缺时可以立即以市场均衡的资金成本获取外部融资，此时投资决策与融资决策无关。然而在一个充斥着信息不对称和代理问题的现实市场环境中，企业在进行外部融资时将面临逆向选择问题，从而增加外部融资成本，导致正常投资受到抑制，即所谓融资约束问题。企业通过与银行建立正式的股权联系，有助于拓宽企业与银行之间的信息沟通渠道，提高信息交流的及时性，从而降低银企之间的信息不对称程度，缓解企业融资约束。企业参股银行不仅有助于减少逆向选择问题，还将有助于减少缔约后的道德风险问题。银行为防止放贷后企业的道德风险问题，通常需要支付高昂的成本用于监督企业的贷款资金运用以及监控其信贷风险。企业参股银行后，银企之间信息交流的加强将极大节约银行贷后监督成本，而这种成本节约将由企业与银行共享。这将有利于增强银行向企业发放贷款的意愿，降低银行信贷利率，从而缓解企业的融资约束。此外，企业还能通过参股银行向外界传递积极信号，增强其在信贷市场中的声誉，并且关系银行可为其提供隐性担保，增强其信用评级。

（2）决策效应

当企业持有银行股权达到一定比例时，企业可以派人员进入银行董事会担任董事。这些董事可以直接对银行信贷决策施加影响，从而使企业更容易获得关联贷款。[12A3]理论界对于关联贷款存在两种不同观点：一种观点认为，关联贷款是控股股东掏空银行的手段；另一种观点则认为，由于银行对股东更了解，信息不对称程度更低，所以关联贷款的条件更为优惠。虽然第一种观点认为关联贷款有损银行小股东利益，但事实上两种观点都认为关联贷款对持有银行股权的企业而言始终是有利的。我国法律对关联贷款并没有禁止性规定，中国银监会2004年颁布的《商业银行与内部人和股东关联交易管理办法》对关联贷款发放进行了一定规范，包括要求银行不得向关联方发放无担保贷款、对一个关联方的授信余额不得超过商业银行资本净额的10%等。只要满足相关制度要求，银行可以自由地向股东发放关联贷款。关联贷款在我国金融市场上非常普遍，据统计，2005—2009年我国境内各商业银行的关联贷款占总贷款余额比例的平均值为1.76%，最大值高达17.99%。上市公司参股银行有助于缓解其融资约束，在控制了其他因素情况下，参股银行的上市公司相对于未参股银行的上市公司融资约束程度更低。

三、启示与建议

政府应积极推动企业产融结合，同时积极防范产融结合风险。近年来，在中央政府相关部委的鼓励与支持下，我国企业产融结合的步伐明显提速，不仅体现在产业资本进军银行业，还包括产业资本向证券、保险、信托等金融领域的渗入。产融结合的实质是将外部资本市场内化为内部资本市场，以降低交易过程的信息不对称及交易费用，发挥产业资本与金融资本的协同效应。本文仅是针对产融结合的融资协同效应展开了研究，而实际上，产融结合还将对企业集团的商业模式创新、治理机制创新等多方面产生深远影响。

参考文献

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作者简介：畅崤夙（1995年-）女，汉族，山西省运城市人，研究生在读，研究方向：公司财务与国有资产管理。