大众卡车IPO再掀波澜

张静

据外媒报道，大众汽车近期计划以每股27欧元～33欧元的价格出售其重型卡车部门Traton SE的股票，且对Traton SE部门的估值为135亿欧元～165亿欧元，并将至多发售Traton SE部门15%的股份。这意味着通过IPO筹资规模最高将接近19亿欧元，有望成为2019年欧洲规模最大的IPO。

“我们已为决定性阶段做好了准备，IPO目的是为利益相关者创造价值。”大众汽车首席财务官Frank Witter在声明中表示，推动Traton SE上市的主要目的是为了让这家全球最大的汽车制造商变得更加灵活，包括非核心资产剥离、寻求合作、让各部门拥有更多的自主决策等，而在寻求更有效配置投资的同时，这些举措还旨在提高大众汽车股价，赋予大众汽车更大的财务灵活性。

目前，Traton SE部门包括曼恩、斯堪尼亚、大众卡车三大重卡品牌，还持有美国卡车制造商纳威司达的17%股份以及中国重汽25%的股份。尽管中美贸易紧张和全球经济放缓对近期的IPO交易造成了压力，但趁着商用车业务光景还不错，及时IPO对大众汽车而言是明智之举。

数据显示，2018年，Traton SE销售车辆23.3万辆，增长14%，销售收入为259亿欧元，税前利润为17亿欧元。2019年5月，曼恩和斯堪尼亚增幅均超过20%。

如此看来，卡车的确成为大众汽车现阶段值得在资本市场待价而沽的一块业务。当市场相对稳定时，像大众汽车这样的国际巨头通常会采取集中化管理，以效率为主要诉求，追求规模效应、一致性、标准化;而当市场发生快速变化时，天平就会摆向另外一端，即扁平化管理，以产品、技术、市场拓展为主要诉求，追求决策的灵活性和创新速度。

实际上，Traton SE上市可谓一波三折。三年来，大众汽车一直在努力让Traton SE上市。今年3月，大众汽车曾取消了Traton SE的IPO计划，称市场环境疲软导致其卡车业在欧洲以外地区的扩张计划受挫。

直到5月，Traton SE上市计划再次重启，预计在法兰克福和斯德哥尔摩两地上市。再次选择上市，不仅是对欧洲股市IPO需求的试金石，也将考验大众汽车管理层推进更深层次结构性改革的能力。

“此次IPO是大众汽车内部结构性改革的第一步，管理层迫切需要改变大众汽车结构过于集中化，以期在应对行业重大变革和转型时释放价值。”Evercore ISI分析师Arndt Ellinghorst对此表示，大众汽车推动Traton SE上市以及与福特进行联盟，将有助于为即将到来的行业整合阶段创造现金流，努力挑战行业领导者戴姆勒和沃尔沃等在北美和中国的市场份额。

眼下，全球汽车行业正处于根本性变革中，大众汽车也正全力推动转型升级。但从推进电气化和数字化的速度来看，其优势已不再明显。对于大众汽车而言，筹划针对未来几年的创新业务领域，以满足创新的移动出行服务需求，是其在塑造汽車行业全面转型升级中发挥决定性作用的关键。