项目融资方案的过程筹划初探

王建伟

摘 要 在国际电力领域投资决策过程中，要对市场、技术、经济等方面进行可行性分析，对项目融资方案的可行性分析是其中重要的一个环节。本文简要分析了项目融资方案的讨论策划、评比确定、落地实施三个阶段的过程筹划，希望能够对其他项目融资方案提供有益参考。

关键词 项目融资 融资方案 筹划

一、项目融资方案过程筹划的必要性

随着我国“一带一路”倡议的实施，海外参股、控股投资的绿地电力项目越来越多。电力投资项目，不论是议标或竞标，还是有政府参与的PPP（Public Private Participation）或独立发电商项目IPP（Independent Power Producer）一般都会与东道国政府電力主管部门或购电公司签订长期购电协议PPA（Power Purchase Agreement）。一方面，为项目公司提供长期稳定的电力购买保障；另一方面，也会对投资方提出在某个具体时点前实现融资关闭（Financial Close Date）、实现商业运营日COD（Commercial Operation Date）等时间约束性规定。融资方案过程筹划的重要性和必要性体现在以下几点：

第一，融资关闭延迟会面临罚金风险。按照PPA协议规定，项目融资关闭每延误一天，都需缴纳融资关闭延期罚款。在延误时间达到一定量之后，项目面临被取消、中标后缴纳的履约保函面临被兑付的风险。

第二，融资关闭延迟可能导致工程质量风险。在出现融资关闭延迟的情况下，投资方可能催促EPC承包方加班加点、连轴转等方式来赶工期，存在工程质量下降等风险。

第三，融资关闭延迟可能导致投资方面临巨额资本金注入压力。在项目按时开工后要保证进度款项的支付，在融资不能实现关闭、贷款资金不能就位的情况下，必须要求资本金随时根据需求补充就位，对投资方形成巨大的资金压力。极端情况下，如果资本金不能及时就位，导致工期延误、COD未能如期实现则又会触发巨额的COD延误罚款。

第四，伴随着融资关闭的延期，肯定会增加银团的财务、法律、技术等顾问的工作量，不可避免地增加了顾问费用支出。

以上概述的巨额的罚款损失、提前注入的资本金成本、增加的顾问费用、潜在的工程质量风险会降低项目投资回报。这要求投资方必须对融资方案的全过程进行筹划。

二、融资方案的全过程筹划

融资方案的全过程，按照先后顺序分为三个阶段，即讨论策划、评比确定、落地实施。

（一）讨论策划

讨论策划阶段是最为重要的，主要评判的基础性因素：一是项目的投资发起人是否有足够的财务实力和行业经验；二是项目的框架协议是否有主权担保或其他担保增信措施等；三是项目所在国是否属于成熟市场国别；四是项目的类型是否属于世界主流银行支持的类型；五是项目的规模大小、技术类别是否符合主流技术和环保要求等方面。要从发起人实力、项目可行性、融资可行性等角度来分析项目优势、劣势，根据实际情况来讨论设计多种融资方案。比如，项目发起人实力强劲，则多探讨无追索的项目融资方式；项目拥有主权担保增信措施，则多探讨“两优”融资；项目位于非洲拉美，则多探讨从传统宗主国的欧美银行融资；项目属于欧美银团不支持的煤电项目，则多探讨从中国融资；项目规模较大，则多探讨组织银团进行融资等等。

（二）评比确定

在融资方案探讨的初期就已经需要投资发起人具备或聘请有实力的财务、法律、技术顾问，由财务顾问牵头组织讨论多种融资方案，然后由融资顾问联系融资银行，获取不同条件的融资方案，继而对比选择最优方案。在这一阶段，主要侧重于两个方面，一是谈判和评选最优的融资条件，确定与融资银行、融资顾问、代理行等角色的沟通机制。融资条件方面比较易于理解，即争取最优的贷款利率、承诺费、安排费等费用条件，争取无追索、有限追索的担保条件，争取最优的还本付息现金流安排等。沟通机制方面，需要明确牵头行和银团成员的职责、沟通决策机制、估计的决策耗时等因素，明确律师与其他各方角色的分工和衔接，明确代理行与其他各方角色沟通衔接机制，每个角色都需要明确至少2名具体的联系责任人。谈判确定好贷款协议、担保协议等核心商务点，可以有效节约时间。搭建良好的银团沟通机制也可以提升工作效率，如选择具有丰富经验的牵头行则具有强大的说服力和领导力，防止决策过程扯皮。明确银团律师的责任及机制、代理行的责任及机制，可以有效提高各方沟通效率。

（三）落地实施

有了前两步的铺垫，落地实施则会水到渠成。但这一阶段是承上启下的关键阶段，需要对关键的贷款协议、担保协议等进行梳理，对核心约束时间、承诺等进行重点关注，对项目的进展问题进行及时跟进、反馈，防止在项目执行过程中、融资提款条件的落实过程中出现违约事项。提前梳理、及时处理、沟通和补救可以预防出现颠覆性的失误。例如，贷款协议中约定的承诺费支付日期，尽管没有提款、发起人可能略有不情愿，也需要及时支付防止出现违约性质的时间。比如担保协议中要求发起人或者项目公司在某时点前提供审计的财务报表等信息，需要及时提供并且要保证所提供的财报中的一些财务指标，满足担保协议的承诺要求。

三、融资方案过程筹划小结

凡事预则立不预则废，项目融资是一项系统性工程，贯穿绝大部分项目周期，小到可以影响项目投资回报率，大到可以影响项目成败。这就要求发起人对项目融资的各个阶段都要考虑安排，事前做好前瞻性工作，防止出现对重要协议中时间性、承诺性约束的突破，防止具体工作衔接机制出现的各种低效紊乱。

（作者单位为山东电力建设第三工程有限公司）

参考文献

[1] 姚琦，任谷龙.国际贷款协议的起草与谈判[M].对外经贸大学出版社，2015.